银行理财步入全面净值化新阶段以多元化资产配置服务经济高质量发展

　　银行理财步入全面净值化新阶段 以多元化资产配置服务经济高质量发展

　　本报记者 徐贝贝

　　2021年是我国 “十四五”规划的开局之年，也是资管新规过渡期收官之年。在这一重要时点上，银行理财净值化转型及存量整改任务进展、理财业务公司制改革情况、银行理财未来发展方向等，都是市场关注焦点。

　　银行业理财登记托管中心近日发布的《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》（以下简称《报告》）显示，2021年，银行理财行业在总体平稳增长的基础上，实现了回归本源、结构优化、提质增效的良好改革效果。截至2021年底，银行理财市场规模达到29万亿元，同比增长12.14%；全年累计新发理财产品4.76万只，募集资金122.19万亿元，为投资者创造收益近1万亿元。

　　在资管新规确立的主动化、净值化的监管导向下，银行理财业务过渡期整改任务基本完成，整体符合预期。保本理财产品实现清零，净值型产品比例大幅增加。截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。与此同时，随着监管架构日益完善，银行理财行业持续提升资金配置能力、拓展投资渠道、缩短投资链条，服务实体经济的能力大大提升。

　　招联金融首席研究员董希淼在接受《金融时报》记者采访时表示，资管新规过渡期的最后一年，银行理财市场发生了积极变化：规模稳步增长并且整改进程加快，净值型理财产品余额占九成以上；服务实体经济的能力持续提升，社会责任投资规模扩大；理财投资者数量再创新高，理财产品体系也更加丰富多元。

　　业务模式逐步回归资管本源

　　2018年4月27日资管新规发布，由此拉开了我国金融机构资管领域改革的序幕。此后，银保监会持续推动同类资管产品统一标准，建立健全产品发行、销售管理、投资运作、风险控制等方面的制度规则，有效保护投资者合法权益。

　　2021年以来，在资管新规大框架下，银行理财配套细则进一步完善。同时，监管机构也不断敦促银行按时完成整改计划。光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，银行理财不仅需要按时完成净值化转型，更应该着重提高新产品的成色和质地，包括但不限于估值方法的使用、产品形态的规范等。

　　从数据可以看出，银行理财在总体平稳增长的基础上，业务模式逐步回归资管本源，整改转型取得显著成效。《报告》显示，一是银行理财业务存量整改基本完成。对于个别银行剩余的少量个别资产，按照监管要求纳入个案专项处置，并尽快清零。二是保本理财产品已由资管新规实施前的规模近4万亿元，至2021年底清零，刚兑预期逐步被打破。三是净值型产品比例大幅增加。截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。四是同业理财持续压降，多层嵌套大幅减少。截至2021年底，同业理财降至541亿元，较资管新规发布前下降97.52%。

　　值得关注的是，2021年6月份发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》对现金管理类理财产品的久期、投资范围、估值和流动性管理等提出更为严格的要求。之后，此类产品逐步整改规范，规模增速下降，但在理财市场中占比仍然较高。《报告》指出，截至2021年底，全市场存续有现金管理类理财产品316只，存续余额达到9.29万亿元，同比增长22.89%，增速较去年同期减少41.95个百分点。2021年，现金管理类理财产品累计募集金额达到67.95万亿元，占全部理财产品募集金额的55.61%。从资产配置情况来看，截至2021年底，现金管理类产品配置债券类资产合计占比84.61%，高出一般理财产品16个百分点。

　　理财业务公司制改革稳步推进

　　自全国首家银行理财子公司——建信理财于2019年开业至今，监管部门坚持“成熟一家 ，批准一家 ”的原则，在已批准29家理财公司筹建中，24家获批开业。《报告》指出，2021年，理财公司募集资金规模44.08万亿元，同比增长191%，占全市场的比例达到36.08%。截至2021年底，理财公司产品存续规模占比近六成，且全部为净值型产品。

　　从市场参与主体来看，国内理财市场获得越来越多外资金融机构青睐。目前，已有4家外方控股的合资理财公司获批筹建，其中，3家已获批开业，也有部分理财公司计划引入境外战略投资者。

　　在规模不断扩大的同时，理财公司积极创新，产品体系日益丰富，且不同类型的理财公司在产品结构、投资资产等方面呈现不同特点。比如，中银理财推出科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融等相关主题产品。中邮理财大力参与基础设施公募不动产投资信托基金（REITs）试点，通过该类创新型权益性产品，聚集京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区的优质资产，共计参与投资7笔REITs 项目，为“固收+”产品策略提供有效补充。

　　银行理财业务加快转型不仅是为了监管合规，更是一场竞争力大比拼，不同银行间竞争加剧、分化明显。中国银行研究院博士后郑忱阳表示：“大型银行在规模、客户、资金、经验和牌照等各方面具有明显优势，尤其是多元化的渠道资源、专业化的管理模式、智能化的金融科技，是理财转型‘利器’，转型进程较为领先。”相比之下，中小银行理财业务发展面临较大的竞争压力。截至2021年底，存续理财产品的机构数量较资管新规发布前减少了90家。

　　同时，代销却成为不少机构特别是中小银行的“新赛道”。《报告》指出，剔除母行代销的情况，截至2021年底，共有97家银行机构代销了理财公司发行的理财产品，代销余额1.60万亿元。其中，城商行机构数量最多，为88家，股份制银行代销理财公司产品余额最大，余额占比 60%。

　　“从规模、能力、人才等因素来看，中小银行把代销业务做大做强是一条可行路径。”董希淼建议，中小银行应当抓住窗口期完善代销系统，培育理财顾问等人才队伍，打造理财产品“超市”等。

　　服务实体经济质效大幅提升

　　资管新规发布以来，银行理财行业持续提升资金配置能力、拓展投资渠道、缩短投资链条，更加精准高效支持实体经济，大力践行社会责任。《报告》显示，截至2021年底，理财产品支持实体经济资金规模约25万亿元，约占同期社会融资规模存量的8%，有效实现了资金与实体经济融资需求对接。同时，产品结构优化调整，理财产品期限不断拉长。全市场新发封闭式理财产品平均期限为由资管新规发布时的138天，大幅增长至去年12月份的481天，为市场提供了长期稳定资金来源。投资资产标准化程度提升。截至2021年底，理财资金投资债券类资产21.33万亿元，占比68.39%，较资管新规发布时增加19.43个百分点。

　　从具体投向来看，环境、社会和公司治理（ESG）成为银行理财发力领域。2021年，理财资金投向绿色债券规模超2200亿元，投向疫情防控、乡村振兴、扶贫等专项债券规模超1200亿元，为中小微企业发展提供资金支持超3万亿元。当年累计发行ESG理财产品49只，合计募集资金超600亿元。截至2021年底，ESG主题理财产品存续余额达962亿元，同比增长1.83倍。

　　此外，设立并扩容养老理财产品试点被视为银行理财市场的一大突破。自2021年12月6日起，工银理财、建信理财、招银理财和光大理财四家试点机构首批各发行一只养老理财产品，均于2021年12月完成了产品募集。市场期待更为丰富多元的养老理财产品发行，满足人民群众日益增长的养老金融需求。

　　郑忱阳表示，在双循环新发展格局、金融大力支持实体经济的背景下，银行理财产品将更倾向于乡村振兴、绿色发展、科技创新、先进制造、养老金融等重点领域，以多元化的资产配置助力经济高质量发展。

　　行业步入提质升级新阶段

　　近年来，金融管理部门持续完善理财业务监管规则，逐步形成了贯穿资管机构经营主线的监管法规体系，全面覆盖公司治理、投资运作、销售消保、风险内控等关键环节。2022年，在更完善的监管框架和改革开放新机遇之下，银行理财行业将步入提质升级新阶段。

　　在专家看来，银行理财规模稳步增长具有多重积极因素支撑。王一峰具体分析认为，一是银行具有推动理财业务稳定增长的诉求。二是代销渠道不断拓展，为理财公司提升客户触达能力、做大资产管理规模提供了重要抓手。三是商业银行具有庞大的客群基础，同时，由于尚没有可以完全替代的资管产品，大众客群对银行理财产品具有较强黏性。四是银行理财稳健的投资风格、不断丰富的产品体系，有望较好地承接居民资产配置转换需求。

　　但规模增长并非唯一目标。在资管业务统一监管下，监管套利逐步消失，打造先进的产品体系、提升投研能力显得尤为重要。董希淼表示，理财公司应尽快转变投资管理模式和产品研发模式。在产品体系上，应搭建包括商品类、外汇类、权益类以及另类资产等在内的资产体系，开展对不同类型资产的针对性投资，逐步实现大类资产配置。

　　对此，王一峰也表示，当前银行理财产品具有较高的同质性，但政策支持下银行理财公司享有更广泛地参与市场等多重政策红利。2022年，预计银行理财将进一步加大“固收+”产品拓展力度，渐进式开展权益投资，积极创设ESG、养老理财等特色产品。

　　此外，根据《报告》，2022年，银行理财行业将继续提高资产配置的专业性、效率性和灵活性，发挥银行理财产品规模大、期限长的特点，引导资金进入国民经济关键环节、核心领域，在助力实体经济转型升级、可持续发展和绿色金融投资、高精特专、乡村振兴、普惠小微、共同富裕等领域提供更有力支撑。同时，理财市场机构将主动作为，充分发挥汇集中长期资金、灵活配置资产、穿越周期波动的功能作用，抓住广大居民对财富保值增值的巨大刚需，满足理财投资者平衡风险与收益的需求，积极帮助居民在整个生命周期管理财富，提升抵御风险的能力。银行理财步入全面净值化新阶段 以多元化资产配置服务经济高质量发展

　　本报记者 徐贝贝

　　2021年是我国 “十四五”规划的开局之年，也是资管新规过渡期收官之年。在这一重要时点上，银行理财净值化转型及存量整改任务进展、理财业务公司制改革情况、银行理财未来发展方向等，都是市场关注焦点。

　　银行业理财登记托管中心近日发布的《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》（以下简称《报告》）显示，2021年，银行理财行业在总体平稳增长的基础上，实现了回归本源、结构优化、提质增效的良好改革效果。截至2021年底，银行理财市场规模达到29万亿元，同比增长12.14%；全年累计新发理财产品4.76万只，募集资金122.19万亿元，为投资者创造收益近1万亿元。

　　在资管新规确立的主动化、净值化的监管导向下，银行理财业务过渡期整改任务基本完成，整体符合预期。保本理财产品实现清零，净值型产品比例大幅增加。截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。与此同时，随着监管架构日益完善，银行理财行业持续提升资金配置能力、拓展投资渠道、缩短投资链条，服务实体经济的能力大大提升。

　　招联金融首席研究员董希淼在接受《金融时报》记者采访时表示，资管新规过渡期的最后一年，银行理财市场发生了积极变化：规模稳步增长并且整改进程加快，净值型理财产品余额占九成以上；服务实体经济的能力持续提升，社会责任投资规模扩大；理财投资者数量再创新高，理财产品体系也更加丰富多元。

　　业务模式逐步回归资管本源

　　2018年4月27日资管新规发布，由此拉开了我国金融机构资管领域改革的序幕。此后，银保监会持续推动同类资管产品统一标准，建立健全产品发行、销售管理、投资运作、风险控制等方面的制度规则，有效保护投资者合法权益。

　　2021年以来，在资管新规大框架下，银行理财配套细则进一步完善。同时，监管机构也不断敦促银行按时完成整改计划。光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，银行理财不仅需要按时完成净值化转型，更应该着重提高新产品的成色和质地，包括但不限于估值方法的使用、产品形态的规范等。

　　从数据可以看出，银行理财在总体平稳增长的基础上，业务模式逐步回归资管本源，整改转型取得显著成效。《报告》显示，一是银行理财业务存量整改基本完成。对于个别银行剩余的少量个别资产，按照监管要求纳入个案专项处置，并尽快清零。二是保本理财产品已由资管新规实施前的规模近4万亿元，至2021年底清零，刚兑预期逐步被打破。三是净值型产品比例大幅增加。截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。四是同业理财持续压降，多层嵌套大幅减少。截至2021年底，同业理财降至541亿元，较资管新规发布前下降97.52%。

　　值得关注的是，2021年6月份发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》对现金管理类理财产品的久期、投资范围、估值和流动性管理等提出更为严格的要求。之后，此类产品逐步整改规范，规模增速下降，但在理财市场中占比仍然较高。《报告》指出，截至2021年底，全市场存续有现金管理类理财产品316只，存续余额达到9.29万亿元，同比增长22.89%，增速较去年同期减少41.95个百分点。2021年，现金管理类理财产品累计募集金额达到67.95万亿元，占全部理财产品募集金额的55.61%。从资产配置情况来看，截至2021年底，现金管理类产品配置债券类资产合计占比84.61%，高出一般理财产品16个百分点。

　　理财业务公司制改革稳步推进

　　自全国首家银行理财子公司——建信理财于2019年开业至今，监管部门坚持“成熟一家 ，批准一家 ”的原则，在已批准29家理财公司筹建中，24家获批开业。《报告》指出，2021年，理财公司募集资金规模44.08万亿元，同比增长191%，占全市场的比例达到36.08%。截至2021年底，理财公司产品存续规模占比近六成，且全部为净值型产品。

　　从市场参与主体来看，国内理财市场获得越来越多外资金融机构青睐。目前，已有4家外方控股的合资理财公司获批筹建，其中，3家已获批开业，也有部分理财公司计划引入境外战略投资者。

　　在规模不断扩大的同时，理财公司积极创新，产品体系日益丰富，且不同类型的理财公司在产品结构、投资资产等方面呈现不同特点。比如，中银理财推出科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融等相关主题产品。中邮理财大力参与基础设施公募不动产投资信托基金（REITs）试点，通过该类创新型权益性产品，聚集京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区的优质资产，共计参与投资7笔REITs 项目，为“固收+”产品策略提供有效补充。

　　银行理财业务加快转型不仅是为了监管合规，更是一场竞争力大比拼，不同银行间竞争加剧、分化明显。中国银行研究院博士后郑忱阳表示：“大型银行在规模、客户、资金、经验和牌照等各方面具有明显优势，尤其是多元化的渠道资源、专业化的管理模式、智能化的金融科技，是理财转型‘利器’，转型进程较为领先。”相比之下，中小银行理财业务发展面临较大的竞争压力。截至2021年底，存续理财产品的机构数量较资管新规发布前减少了90家。

　　同时，代销却成为不少机构特别是中小银行的“新赛道”。《报告》指出，剔除母行代销的情况，截至2021年底，共有97家银行机构代销了理财公司发行的理财产品，代销余额1.60万亿元。其中，城商行机构数量最多，为88家，股份制银行代销理财公司产品余额最大，余额占比 60%。

　　“从规模、能力、人才等因素来看，中小银行把代销业务做大做强是一条可行路径。”董希淼建议，中小银行应当抓住窗口期完善代销系统，培育理财顾问等人才队伍，打造理财产品“超市”等。

　　服务实体经济质效大幅提升

　　资管新规发布以来，银行理财行业持续提升资金配置能力、拓展投资渠道、缩短投资链条，更加精准高效支持实体经济，大力践行社会责任。《报告》显示，截至2021年底，理财产品支持实体经济资金规模约25万亿元，约占同期社会融资规模存量的8%，有效实现了资金与实体经济融资需求对接。同时，产品结构优化调整，理财产品期限不断拉长。全市场新发封闭式理财产品平均期限为由资管新规发布时的138天，大幅增长至去年12月份的481天，为市场提供了长期稳定资金来源。投资资产标准化程度提升。截至2021年底，理财资金投资债券类资产21.33万亿元，占比68.39%，较资管新规发布时增加19.43个百分点。

　　从具体投向来看，环境、社会和公司治理（ESG）成为银行理财发力领域。2021年，理财资金投向绿色债券规模超2200亿元，投向疫情防控、乡村振兴、扶贫等专项债券规模超1200亿元，为中小微企业发展提供资金支持超3万亿元。当年累计发行ESG理财产品49只，合计募集资金超600亿元。截至2021年底，ESG主题理财产品存续余额达962亿元，同比增长1.83倍。

　　此外，设立并扩容养老理财产品试点被视为银行理财市场的一大突破。自2021年12月6日起，工银理财、建信理财、招银理财和光大理财四家试点机构首批各发行一只养老理财产品，均于2021年12月完成了产品募集。市场期待更为丰富多元的养老理财产品发行，满足人民群众日益增长的养老金融需求。

　　郑忱阳表示，在双循环新发展格局、金融大力支持实体经济的背景下，银行理财产品将更倾向于乡村振兴、绿色发展、科技创新、先进制造、养老金融等重点领域，以多元化的资产配置助力经济高质量发展。

　　行业步入提质升级新阶段

　　近年来，金融管理部门持续完善理财业务监管规则，逐步形成了贯穿资管机构经营主线的监管法规体系，全面覆盖公司治理、投资运作、销售消保、风险内控等关键环节。2022年，在更完善的监管框架和改革开放新机遇之下，银行理财行业将步入提质升级新阶段。

　　在专家看来，银行理财规模稳步增长具有多重积极因素支撑。王一峰具体分析认为，一是银行具有推动理财业务稳定增长的诉求。二是代销渠道不断拓展，为理财公司提升客户触达能力、做大资产管理规模提供了重要抓手。三是商业银行具有庞大的客群基础，同时，由于尚没有可以完全替代的资管产品，大众客群对银行理财产品具有较强黏性。四是银行理财稳健的投资风格、不断丰富的产品体系，有望较好地承接居民资产配置转换需求。

　　但规模增长并非唯一目标。在资管业务统一监管下，监管套利逐步消失，打造先进的产品体系、提升投研能力显得尤为重要。董希淼表示，理财公司应尽快转变投资管理模式和产品研发模式。在产品体系上，应搭建包括商品类、外汇类、权益类以及另类资产等在内的资产体系，开展对不同类型资产的针对性投资，逐步实现大类资产配置。

　　对此，王一峰也表示，当前银行理财产品具有较高的同质性，但政策支持下银行理财公司享有更广泛地参与市场等多重政策红利。2022年，预计银行理财将进一步加大“固收+”产品拓展力度，渐进式开展权益投资，积极创设ESG、养老理财等特色产品。

　　此外，根据《报告》，2022年，银行理财行业将继续提高资产配置的专业性、效率性和灵活性，发挥银行理财产品规模大、期限长的特点，引导资金进入国民经济关键环节、核心领域，在助力实体经济转型升级、可持续发展和绿色金融投资、高精特专、乡村振兴、普惠小微、共同富裕等领域提供更有力支撑。同时，理财市场机构将主动作为，充分发挥汇集中长期资金、灵活配置资产、穿越周期波动的功能作用，抓住广大居民对财富保值增值的巨大刚需，满足理财投资者平衡风险与收益的需求，积极帮助居民在整个生命周期管理财富，提升抵御风险的能力。

责任编辑：戚琦琦