安信证券：供需缺口助推锂价快速上行，地缘政治恶化令工业金属承压

工业金属：海外宏观政策扰动加深，俄乌局势反复打击价格，但海外天然气及原油等能源价格高位运行，且美联储会议对加息并无更鹰派讯号，支撑工业金属价格。国内复工复产仍在进行中，基建订单尚未发力，而国内多地降低房贷比例，地产市场情绪利多，需求或逐步复苏。持续看好基本面较好的、短期供给难以迅速恢复的低库存金属。

（1）铜：观层面本周美联储纪要表态较市场预期更为鸽派，但地缘政治恶化导致避险情绪升温，美元指数走高对铜价进一步上涨形成压制。国内由于下游复工节奏慢于往年，需求环节尚未完全复工，沪铜库存持续上涨，但市场对房地产与基建仍有良好预期，铜价或维持高位。

（2）铝：俄乌局势显著恶化，能源价格高位运行，进一步加深市场对海外供应担忧。随着百色市解除疫情管控，氧化铝厂运输及运行产能或逐步复苏，市场对氧化铝减产的预期基本消化完毕，铝价上行或受压制，而宏观调控下动力煤价格或出现回调空间，电解铝利润有望进一步提振。

（3）锡：供需共弱，锡价偏强震荡 ，印尼天马出口许可如期发放，缅甸出口也逐步放开，市场对供应紧张局势缓解形成预期，价格短期承压。终端市场逐渐复苏，但整体开工并未大幅度提升，供需双弱下锡价维持高位震荡。

能源金属：1月动力电池产量数据表现亮眼，淡季表现强于历史同期，新能源汽车下乡等支持活动或进一步促进终端需求。（1）锂：节后供应复苏缓慢，下游需求旺盛，供需缺口加剧锂价上涨。下游需求旺盛，供需缺口或支撑锂价继续上行，绑定龙头电池厂且有资源优势的企业或能持续享受量利齐增红利。（2）钴：低库存与刚需采购矛盾加剧，钴价上涨。节后归来下游合金磁材与新能源行业开启刚需采购，但供应端并无显著放量，现货库存加剧消耗，金属钴与钴盐价格维持上涨。短期内钴原料难以集中到货，内外价差亦不支持大量电解钴进口，钴价或维持高位震荡。（3）镍：镍矿供应受限，低库存或支撑镍价高位运行。国内镍矿镍铁供应偏紧。LME库存持续降低，国内库存受到前期进口窗口短暂打开影响，少量到货改善紧缺，但全球库存整体仍在低位。随着下游不锈钢与新能源需求逐步修复，镍价有望维持高位运行。

贵金属：地缘危机引发避险情绪，贵金属价格反弹。俄乌冲突盖过了对美联储收紧政策计划的担忧。本周美联储会议纪要公布，并未讨论首次加息50bp的情况，市场对美联储加息担忧情绪缓解。地缘危机由于双方核心诉求矛盾短期难以解决，或持续存在，给予贵金属价格支撑。

稀土：供需缺口持续，价格继续上涨。节后市场采购需求旺盛，稀土价格有望继续上行。节后下游需求维持旺盛，采购增加，短期内氧化物现货供应增量不大，对稀土价格有所支撑。中重稀土产品价格受低库存影响，维持高位。

风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

来源：安信证券