工程服务行业跟踪点评：1月增社融超预期结构端利好链

2 月10 日，中国人民银行发布的金融统计数据和社会融资数据显示，2022 年1 月新增人民币贷款及社融数据均超市场预期，结构端显示稳增长背景下基建投资的决心及必要性，微观层面基建项目审批加速及建筑业新订单指数提升也有利于后续基建项目落地。维持工程服务行业“强于大市”评级。

    总量端，1 月新增人民币贷款及社融数据均超市场预期。2 月10 日，中国人民银行发布的2022 年1 月金融统计数据和社会融资数据显示，当月新增人民币贷款3.98 万亿，去年同期3.58 万亿，新增社会融资总额6.17 万亿，去年同期5.19万亿，超出市场预期。两项指标的总量创历史同期高点显示宽信用成效及稳增长相关货币和财政政策在年内节奏上前置的决心。

    结构端，数据结构显示稳增长背景下基建投资决心及必要性。结构端看，社融同比多增主要来自新增人民币贷款和政府债券的贡献，贡献比例分别为39%及37%。我们推测政府债券新增和基建投资相关，叠加2021 年专项债发行的后置，预计2022 年上半年基建投资同比增长较快。人民币贷款方面，居民短贷及中长贷同比少增，显示居民消费和房屋销售仍然疲弱，进一步提升了基建投资必要性。

    基建项目审批加速，建筑业新订单指数提升。1 月10 日国常会上，李克强总理部署扩大有效投资任务时强调“加快推进‘十四五’规划《纲要》确定的102项重大工程项目和专项规划重点项目实施……特别是前期已论证多年的重大水利项目要推动抓紧实施。”，近来也陆续有文件或会议对水利、公路、轨交、城市管网、保障房、机场等建设项目做出规划。非制造业PMI 中建筑业新订单指数也于1 月实现了环比回升，主要建筑企业近月新签订单同增较好，为后续基建项目的建设落地做好了准备。

    风险因素：天气变化干扰基建投资落地；稳增长政策效果不及预期；上市公司工程项目合同执行进度不及预期。

    投资策略。稳增长预期持续增强下，看好工程服务龙头企业，维持工程服务行业“强于大市”评级，推荐低估值龙头中国建筑（考虑在稳增长基调下中国建筑订单有望快速成长，以及地产行业销售基本面有望在3 月见底，我们上调中国建筑2021-2023EPS 预测至1.19/1.31/1.43 元，原预测为1.17/1.28/1.40 元）、中国中铁、鸿路钢构、东珠生态，建议关注中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、中国化学、华设集团、中天精装。