宏观研究：如何从总量角度观测景气度

新基建的总量统计指标目前仍然有限，如何高频次把握新基建景气度也是观测基建投资的难点之一。我们试图构建一个月度的新基建投资增速指标。通过梳理指标后，我们认为在政策发力主线中优选兼具稳增长、高景气、边际强三重逻辑的核心赛道：电力设备(风光+煤电)、特高压、城轨交通、数据中心。

    摘要：

    新基建赛道纷繁，资金来源复杂，当前市场并没有对新基建的总量观测指标，我们尝试构建一个综合衡量新基建投资增速的指标：

    基本思路：由于规模小、起步晚等原因新基建统计数据并不完善，披露的数据往往以年度为主。我们借助与之相关联的指标，构建新基建月度投资额，并采用其产业链高频指标辅以印证。

    指标统计包含三个方向：1）能源类：风光设备(电源建设投资口径)、抽水蓄能、特高压；2）交通类：城轨交通(地铁为主)、充电桩(公共&私人)；3）信息类：5G 基站(三大运营商口径)、数据中心(IT 投资口径)。三类方向，两年平均累计增速（11 月），由高至低是能源类（16.7%），信息类（11.7%），交通类（5%）。

    掘金新基建：2022 新基建大年，赛道选择关注三重逻辑：

    新基建具备高弹性特征，是近几年基建领域的重要抓手， 2017和2020 年累计增速分别达20.6%和43.9%。往后看，在能源转型、数字经济带动下， 2022 年也将是新基建的大年，全年增速有望达20%以上。

    优选兼具稳增长、高景气、边际强三重逻辑的核心赛道，如：

    电力设备(风光+煤电)、特高压、城轨交通、数据中心。

    1）稳增长稳得住。“十四五”期间年均投资额皆达到千亿级，占整个新基建比例90%以上，其中城轨交通占比最大(41.6%)；2）高景气高确定。“十四五”期间增长空间较为确定，预计维持两位数高增，其中风光设备增速相对亮眼(预计20%以上)；3）边际上有加强：

    能源类：风光设备的发展进度需适度超前以缓解经济再复苏以后的能耗压力，煤电灵活性改造作为低成本的调峰手段，亟需加码，以消纳新型电力系统的负担；此外，特高压为绿电长途输送提供通道，22 年将开工13 条新路线。能源类新基建是2022 年最具确定性的赛道；

    交通类：城轨交通存在2~3 年建设周期，目前正处于新周期的底部，累计同比仅4.8%。结合稳增长需求和十四五规划目标，2022 年轨道交通增速有望达到15%左右；

    信息类：能耗双控趋严导致2021 年下半年数据中心建设大幅下滑，累计同比仅-5%。往后看，短期能耗约束打开，数据中心将迎来景气反转，预计2022 年增速有望达到20%以上。