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2022-01-14民生证券股份有限公司周泰,曾杰煌对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩预增公告点评：产业链一体化优势显著，业绩大幅增长》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为16.55元。
宝丰能源(600989)
事件：2022年1月12日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润68亿-72亿，同比增加21.8-25.8亿元，同比增长47.10%-55.75%；实现扣非归母净利润70.7-74.7亿元，同比增加22.3-26.3亿元，同比增长45.95%-54.20%。
产业链一体化优势显着，业绩大幅增长。根据测算，公司21Q4实现归母净利润14.8-18.8亿元，环比变动-7%-+19%，同比增长1%-28%，主要受益于21Q4煤炭价格回落，原材料成本压力下降。全年来看，由于公司煤制烯烃及焦炭产业链一体化不断完善，自产煤产能逐步提升，有效缓解了原料价格大幅上涨的冲击；此外，在公司产品价格同比高增长同时，公司不断优化工艺结构，运行效率显着提升，业绩大幅提升。
烯烃板块：产品价格维持高位叠加新产能即将投产，22年烯烃板块业绩有望持续增长。一方面，根据wind数据，四季度以来聚乙烯、聚丙烯价格较三季度最高点有所回落，但跌幅并不明显，仍维持在近几年的较高水平，结合原材料煤炭价格下跌，产品价差重新拉大，22年单吨盈利将得到较强支撑。另一方面，公司宁东三期100万吨/年烯烃项目预计于2022年下半年逐步投产，投产后公司烯烃产能将从120万吨/年增长到220万吨/年，进而驱动公司2022-2023年公司烯烃板块的业绩增长。此外，25万吨EVA装置按计划建设中，将于2023年建成投产，且内蒙古400万吨烯烃项目正在稳步推进中。
焦炭板块：新产能已投产，业绩释放在即。公司21年年底已建成300万吨/年的新产能，公司焦炭产能由400万吨增长至700万吨。焦炭价格虽然较三季度高点大幅回落，但仍处在近五年来的较高水平，随着新建产能在2022年逐步释放，将为公司焦炭板块业绩提供显着增量。
“双碳”目标下，公司积极推进太阳能电解制氢储能项目。公司国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已经在21年底全部建成投产，可年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”，可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。
投资建议：考虑到煤炭等原材料价格上涨带来的压力，我们下调2021-2023年归母净利润至71/83/106亿元，对应2022年1月13日收盘价的PE为17/15/12倍；根据我们预测，公司2020-2023年归母净利润的年均复合增速为31.7%，考虑到公司未来产能陆续投放带来的业绩确定性增长，维持“推荐”评级。
风险提示：投产进度缓慢的风险；聚乙烯、聚丙烯和焦炭等主营产品价格下跌的风险；原材料成本上升的风险。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.66；证券之星估值分析工具显示，宝丰能源（600989）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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