农林牧渔行业：养殖利润重回亏损区间

 　　本周行情

　　申万农林牧渔行业（1.56%），申万行业排名（8/28）；上证指数（-1.65%），沪深300（-2.39%），中小100（-4.13%）；

　　重要资讯

　　1月6日，国家统计局公布了2021年粮食产量数据。全国粮食播种面积117632千公顷（176447万亩），同比增长0.7%。全国粮食单位面积产量5805公斤/公顷（387公斤/亩），同比增长1.2%。全国粮食总产量68285万吨（13657亿斤），同比增长2.0%。

　　1月5日，农业农村部印发《“十四五”全国农业机械化发展规划》，明确到2025年，全国农机总动力稳定在11亿千瓦左右，农作物耕种收综合机械化率达到75%，粮棉油糖主产县（市、区）基本实现农业机械化，丘陵山区县（市、区）农作物耕种收综合机械化率达到55%，设施农业、畜牧养殖、水产养殖和农产品初加工机械化率总体达到50%以上。

　　1月5日，农业农村部研究部署一季度重点工作。要抓紧抓实春季粮食生产，深入推进种业振兴，推动构建商业化育种体系取得实质性进展，积极推动高标准农田建设等相关工作。

　　核心观点

　　养殖产业：生猪方面，12月主要生猪养殖企业加速出栏，旺季进入后期，局地疫情升级，需求放缓，生猪价格阶段高位回落，养殖利润重回亏损区间。量上，11月生猪价格恢复，压栏情绪上升。进入12月，生猪行情高位回落，养殖企业应旺季加速出栏，主要上市猪企（除新希望）出栏合计742.49万头，环比增11.8%。价上，根据中国养猪网，12月生猪外三元月度回调9.5%。年底腌腊灌肠备货进入后期，疫情压制部分需求，托市政策退出，主要养殖企业出栏加速，使得整体供需关系缓和。上市公司方面，12月主要上市猪企销售均价除正邦以外均有下行，牧原、温氏月环比销售均价分别下降7.6%、5.7%。利润上，生猪养殖随着价格走高回落，养殖利润重回亏损区间。截至1月7日，生猪自繁自养利润-115.46元/头，行业产能去化或加速。我们认为，随着消费旺季逐渐步入尾声，疫情反复压制部分需求，生猪价格未来存在一定下行压力。1）供给端，据农业农村部披露，2021年3月份以来的规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。11月全国能繁母猪存栏量4296万头，连续5个月环比下降，但整体较能繁母猪正常保有量4100万头仍偏高。此外，11月份全国猪饲料产量1141万吨，环比增长4.6%，侧面反映了行业存栏仍然充裕。总体看，未来一段时间，国内生猪产量仍将保持充裕状态；2）需求端，随着时间推移，消费旺季年底腊肉腊肠等制作备货逐步完成，此外考虑近期疫情管控对整体消费的影响，本轮旺季需求将迎来高点后回调。

　　我们认为，生猪板块股价将维持一定区间的箱体震荡。向上，行业核心产能未根本变化，旺季将迎来需求高点，不具备大幅反弹的基础。向下，第三季度的猪价低点和板块养殖亏损的极值也意味着板块最悲观预期已经释放，板块向下也存在安全边际。考虑生猪规模化养殖大势、必选消费的长期配置属性，建议布局生猪板块优质标的，择机把握左侧交易的机会。

　　肉鸡方面，我们认为，黄羽鸡供需基本面将推动行情周期向上。1）供给端，前期长时间的养殖亏损使得行业产能去化明显。据中国畜牧业协会，21年11月黄羽肉鸡父母代存栏1343.56万套，已经处在近四年的低点。我们认为，22年黄羽肉鸡出栏整体将处于近年低位。2）需求端，随着生猪和其他动物蛋白的行情筑底，黄羽肉鸡需求的替代挤压将逐步缓解边际向好。此外疫情压制的活禽消费已经在过去两年较为充分消化，边际改善；短期有年底消费支撑，长期经济复苏提振，黄羽肉鸡板块有望迎来景气周期。关注立华股份、湘佳股份、温氏股份等板块相关标的。

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　　种植产业：种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，中央即将下发种业振兴行动方案，全面加强种质资源保护利用、大力推进种业创新攻关、扶持优势种业企业发展、提升种业基地建设水平、严厉打击套牌侵权等违法行为等五大方面推进种业发展。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，转基因商业化推广临近。11月12日，农业农村部发布《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》。12月30日，农业农村部科技教育司农业转基因生物安全管理处处长刘培磊称，农业农村部开展的转基因大豆、玉米产业化试点取得了显著成效。生物育种不断落地历史性进展，商业化渐行渐近。

　　11月12日，农业农村部对外发布修改部分种业规章征求意见稿。意味着转基因商业化配套政策不断落实，转基因商业化渐行渐近。我们观察到本次种业规章修订具有几个特点。一是，种业规章更为系统全面。品种审定、经营许可等规章直接囊括了转基因商业化涉及的相关内容，而不单独颁布办法；二是，对于转基因审批推广，监管部门较为审慎。办法规定转基因品种审定直接向“国家农作物品种审定委员会提出申请”，审批层级高；三是，审慎要求下，审批效率尽可能提升。对于已审定受体，“申请审定的适宜种植区域在受体品种适宜种植区域范围内，可简化试验程序，只需开展一年的生产试验”。

　　中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很强的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，11月12日的种业规章征求意见稿很多方面都是超预期的，未来还将持续推进商业化。“重塑”就是行业格局的重塑，11月24日，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。交易上，我们认为重点关注拥有转基因性状、品种储备的头部创新种企。种业基本面有个转化落地过程，大概率整体趋势是波动向上、进二退一的，建议逢低吸纳。

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　　宠物产业：宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。

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　　粮油产业：受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力将边际改善，需求端-迎来年初春节备货旺季，粮油企业业绩有望复苏。关注供应链一体化管理运营头部企业。