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投资逻辑
三医联动，医改不断深化。从政策本身而言，我们认为未来将更为聚焦于已出政策的持续落实和精细化管理。国务院机构改革后，支付端医保局主导“三医联动”持续优化结构，不断推动医保实现战略性、导向性购买，解决临床未满足需求。
支付端，医保制度日趋成熟精细化，药品准入谈判逐渐常态化。中国医疗保险制度发展经历了5个主要时期。从2017年起，中国开始逐步建设具有中国特色的医保制度。2017年至今，多项政策密集发布，2018年国家医疗保障局正式成立，并成为国务院直属机构。从2020年起，医保动态调整机制开始实施，医保谈判成为每年一次的常态化医保调整准入机制。回顾历年的医保谈判结果，我们发现，近年医保谈判成功率较高，药品借助医保实现以价换量。
供给侧医药评审，获批新药数不断攀升，化药生物制品仍为主流。2017年以来，每年获批的创新药数量相对于之前有两倍以上的提升，2021年共有91个创新药获批，创造了历史新高。从国产/进口比例来看，2017年至2021年国产创新药占比整体呈上升趋势，2021年获批的国产创新药首次超过了同年获批的进口创新药。按照药物类别来看，化药和生物制品仍占主流。
上游医药研发投入持续上升，百济、恒瑞和复星处于前列。以A股上市医药公司为例，2015年A股上市的医药公司的研发支出总规模仅为189亿元，而2020年A股上市的医药公司的研发支出总规模达到690亿，五年间CAGR高达29%。研发支出TOP10的A股上市医药企业中，尚未盈利的百济神州以89亿元的研发支出位列第一，恒瑞医药和复星医药紧随其后。
创新药研发管线丰富，且具备一定梯度。目前，国内有大量处于临床研发中的创新药，从研发阶段看，处于I期的创新药数量最多，处于III期的创新药数量最少，符合创新药研发的自然进程。获批IND的创新药数量在2015年至2019年基本保持稳定，但近两年有明显提升，其中国产创新药的数量和占比也在近两年稳步提升，反映了国内医药创新研发的趋势和能力。
投资建议
看好中国医药创新，建议关注医药创新及创新产业链方向。
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