纺织服装行业：国内供应链及品牌或迎重要发展机遇- 工业快报

　　耐克FY22Q2营收113.57亿美元同比持平，大中华区同减24%

　　耐克FY22Q2（2021/9/1-11/30）营收113.57亿美元（约合724.51亿人民币），剔除汇率影响同比基本持平，主要系受供应链影响所致；净利润13.37亿美元（约合85.29亿人民币）同增7%。

　　分品牌看，NIKE品牌收入108.16亿美元，同比基本持平（剔除汇率影响，下同）；匡威收入5.57亿美元同增16%。

　　分产品看，NIKE品牌鞋类收入67.80亿美元同减1%；服饰类收入36.48亿美元同增1%；装备类收入3.82亿美元同增9%。

　　分地区看，NIKE品牌大中华区收入18.44亿美元同减24%，减少最多，主要系疫情影响工厂停摆导致存货不足所致。其中鞋类收入12.35亿美元同减25%；服饰类5.64亿美元同减21%；装备类0.45亿美元同减15%。

　　北美地区收入44.77亿美元同增12%，其中黑五当周收入同增近40%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）收入31.42亿美元同增6%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收入13.47亿美元同减6%。

　　分渠道看，NIKE直营渠道同增8%，其中北美直营同增30%，包含了黑五购物周的收入，整体增长原因之一是直营实体店铺稳定的常态化发展，FY22Q2NIKE直营实体店数量同增4%，店内流量与转化率都有明显提升；批发渠道同减6%。NIKE品牌电商渠道同增11%，占比25%，同比增长3pct，其中北美与APLA地区为双位数快速增长，部分抵消了大中华区的减少。

　　聚焦大中华区各渠道看，NIKE直营同减21%，其中电商与实体零售都有减少；批发渠道同减27%。大中华区NIKE电商同减27%，部分受SNKRSApp上产品发布延后影响；双十一期间表现良好，会员数量新增1300万名，客单价有所增长，期间天猫平台销售额为运动类品牌第一。

　　FY22Q2毛利率45.9%同增2.8pct，大中华区营销费用同增超40%

　　公司FY22Q2毛利率45.9%同增2.8pct，主要由于NIKE直营渠道降价减少，全价销售产品占比提升带动毛利率增长，部分抵消了物流成本上涨的影响。

　　销售及管理费用率33.1%，同比增长4pct。营销费用率为9.0%，同比增长2.5pct，主要系品牌活动支出常态化与持续投入数字化营销所致；其中大中华区营销费用同增超过40%，公司延长JoyofSport品牌营销活动，利用本地网红、运动员的影响力提升品牌热度；乔丹品牌宣布签约中国篮球运动员杨舒予，是公司在亚洲区域签约的第一位女性运动员。

　　运营费用率为24.1%，同比增长1.6pct，主要系战略性科技投入和薪资相关支出增长所致。

　　FY22Q2公司全球EBIT15.56亿美元同增2%

　　NIKE品牌EBIT19.27亿美元同减11%，其中大中华区EBIT5.69亿美元同减36%，减少最多，北美地区12.35亿美元，同增21%；匡威品牌EBIT1.32亿美元，同增52%。

　　公司整体存货同增7%，但大中华区存货供应不足

　　截至2021年11月30日，公司FY22Q2库存为65.06亿美元，同比增长7%。库存方面，大中华区及APLA受疫情期间工厂关闭影响较多，存货供应不足；北美地区及EMEA地区由于在途存货于Q2抵达，供应有所恢复。

　　维持FY22全年收入中单位数增长预期

　　公司预计FY22Q3收入为低单位数增长，主要系越南疫情对产能的持续影响所致。此前，越南工厂关闭共导致公司损失约1.3亿件产量，其中包括工厂关闭三个月及几个月恢复爬坡期间的产能损失。截至12月21日公司所有越南工厂都已投入运营，员工出勤率有所提升，现每周鞋类和服装类产能已恢复至关闭前的80%，产量有待全面恢复。

　　就本期耐克财务表现我们认为：

　　一方面，虽部分程度上拖累中国运动市场整体表现，但国牌机遇也将持续放大；新疆棉叠加越南疫情将给国牌带来重要发展窗口期，加大品牌产品渠道外露，提升生意规模。

　　另一方面，品牌适当分散产能布局，抵抗单一地区疫情等风险，提升整体生产稳定性，或为中长期趋势；国内供应链借此机会切入大牌供应链，展现自身制造优势并提升份额成为可能。

　　建议关注：（品牌）李宁、安踏体育、特步国际、波司登等；（供应链）伟星股份、申洲国际、华利集团、盛泰集团、维珍妮等。

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