直播回顾|元宇宙渗透率上升，拉动需求和流量

上周，在【明年的黄金赛道在哪里】主题直播中，财通资管宏观、行业投研军团多位专家强强集结，与花财家族理财达人团联袂呈现，带来了对2022年A股与科技创新、新能源、健康、大消费等行业投资赛道的看法。

本周，我们将陆续推出6篇“直播回顾”，再次精读这些灼见。第二篇将回顾财通资管科技创新基金经理包斅文对于科技投资的展望，把握2022年科技投资主线。

包斅文

财通资管权益公募投资部基金经理

11年证券从业经验，3年证券投资经验

历任申银万国证券研究所研究员、友邦保险研究员、平安养老保险研究员、投资经理，曾管理近30个年金组合及养老金产品。2021年7月加入财通证券资管。

观点精华

★今年市场的特点是强调高增长的稀缺性。

★明年会关注半导体设备、材料领域中一些细分子行业的机会，更多机会来自国家支持的专精特新的中小市值成长股。

★ 元宇宙相关行业的渗透率开始上升。

★新能源领域的新基建会直接拉动功率半导体的需求，以智能汽车、VR、AR为代表的需求侧拉动流量。

★科技行业投资风险主要关注估值风险、行业景气度风险、市场流动性风险。

直播回顾

▍Q1：每个基金经理都有自己的能力圈，您主要擅长哪些领域的投资，会有偏重吗？

包斅文：与自己的行业研究经历有关系，之前11年的工作中大部分时间和精力是放在科技行业里的，因此对科技行业理解相对较深，当然其他行业也会略有涉及。

▍Q2：“科技”其实是个很大的范畴，科技可以为万事万物赋能，您和您带领的科技研究小组，对这个领域的研究框架是怎样的？

包斅文：我们的研究框架中，把科技行业分为供给端和需求端，供给端一般围绕硬科技去做研究，比如通信技术、半导体、基础软件等，很多超额机会是从0-1的蜕变，通过研究其技术特性、研发优势、抗风险能力来锁定我们希望投资的潜在标的；需求端就像主持人前面说的一样，为万物赋能，这里面包括消费电子、软件应用，互联网及各行各业的科技+及互联网+，因此需求端的研究包括消费者行为研究、创新硬件或软件的成本优势、新需求渗透率提升的背后逻辑等来确定具体投资什么方向。

▍Q3：能否和投资者分享一下您的投资框架和选股策略？会主要参考哪些指标？

包斅文：我个人比较看重企业的护城河有多深，比如科技行业会看重技术壁垒以及未来被颠覆的可能性。同时我们也会参考公司的管理层经营能力、公司运营机制、商业模式。从量化的指标中会参考预收款、存货增速、毛利率、盈利增速、ROE等指标去做比较，选出合适的标的。

▍Q4：简要介绍一下咱们科技研究小组目前的配置和分工？

包斅文：科技研究小组人员齐全，投研经验较为丰富，基本都是从业经验3年以上的成熟研究员，电子行业变化较快，创新点多，因此我们配置了两位研究员分别覆盖消费电子和半导体，计算机和通信有一位分析师覆盖，还有一位覆盖传媒。

▍Q5：回顾这一年，科技主题的哪些板块表现超出了您的预期，又有哪些板块您认为没有达到预期、或者说进入了价值布局的阶段？

包斅文：今年市场的特点是强调高增长的稀缺性，因此半导体行业整体无论业绩表现还是股价表现超预期，当然相对增速比较稳定的计算机、通信、消费电子行业相对较为平淡，但整体估值消化较为充分，并已经进入了较好的价值布局区间。

▍Q6：其实目前中国科技行业还是面临着一些“卡脖子”的问题，也有部分制造环节大而不强，相关政策中也提及了制造业核心能力的提升，在这个大趋势下资本市场有哪些投资机会呢？

包斅文：2021年对于补科技短板领域资本市场已经给出了一定的正反馈，包括半导体设备、材料等，我们认为明年除了以上行业机会之外，也会关注半导体设备、材料领域中一些细分子行业的机会，更多机会来自国家支持的专精特新的中小市值成长股。

▍Q7：现在元宇宙的概念十分火热，国外的一些巨头也纷纷开始进驻元宇宙。你如何看待元宇宙这个概念，它与我们的VR、AR游戏有什么本质上的区别吗？您如何看待消费电子领域的投资机会和挑战？

包斅文：VR、AR游戏是元宇宙应用表现的一种形式，其他在工业领域等行业也会有数字化、虚拟化的一些应用场景，这是个较为宽泛的元宇宙概念，它的确从某种意义上来说是提升企业、社会效率的一个产物，这是未来的发展方向。我们认为从国内外互联网巨头纷纷部署VR、AR硬件产品可以看出这个行业的渗透率开始上升了，我们对能够参与到国外科技龙头生态环节如组装、零组件的公司更多是机会，对于拘泥于原来手机，无法切入到VR、AR设备产业链的公司来说更多的是挑战。

▍Q8：刚结束不久的中央经济会议中，有提到“适度超前开展基础设施投资”，我们知道基建分为新基建和老基建，您如何看待基建领域中新基建明年的投资机会？

包斅文：我们认为新基建分为两个层面，一个是新能源领域的新基建，它会直接拉动功率半导体的需求，这是一个投资机会，另一个是以智能汽车、VR、AR为代表的需求侧拉动流量，从而提升市场对于服务器、存储、IDC、光模块、通信传输侧的需求。

▍Q9：明年的科技行业投资，需要关注哪些风险点？

包斅文：科技行业投资风险主要关注估值风险、行业景气度风险、市场流动性风险，估值风险是指在没有发生二次增长曲线业务时，估值大幅偏离历史可比基准，容易引发较大股价波动；行业景气度风险主要发生在景气度拐点；市场流动性风险重点关注中美央行的表述如有超预期的紧缩，容易引发市场系统性调整。