银行行业：贷款需求弱+财政后置- 工业快报

银行行业：贷款需求弱+财政后置

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2021-12-14

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　　投资摘要：

　　每周一谈：11 月金融数据点评—贷款需求弱+财政后置

　　12 月 9 日，央行发布 2021 年 11 月金融数据。其中，2021 年 11 月社会融资规模增量为 2.6 万亿元，比上年同期多 4745 亿元，社融融资规模存量同比增长10.1%，环比上升 0.1pct。人民币贷款增加 1.27 万亿元，比上年同期少增 1600亿元，人民币贷款余额同比增长 11.7%，环比下降 0.2pct。M1、M2 增速分别为3%和 8.5%，环比分别上升 0.2 pct 和下降 0.2pct。人民币存款增加 1.14 万亿元，比上年同期少增 9600 亿元，人民币存款余额同比增长 8.6%，环比下降0.5pct。

　　社会融资规模分析：贷款需求偏弱+财政后置效果显现

　　11 月新增社会融资规模 2.6 万亿，同比多增 4745 亿元，主要靠企业债券和政府债券拉动，财政后置效果显现，11 月社融主要受到人民币贷款和信托规模压降的拖累，具体来看：

　　从表内融资来看，11 月新增人民币贷款 1.3 万亿元，同比少增 2309 亿元，新增外币贷款-134 亿元，同比多增 313 亿元。信贷增长不及预期，主要是居民短期信贷受疫情影响且企业中长期贷款需求偏弱。

　　从表外融资来看，11 月委托贷款新增 35 亿元，信托贷款压降 2190 亿元，压降幅度较 10 月大幅增加，主要因为资管新规过渡期即将结束。整体来看，非标融资压降的大基调没有改变，信托贷款压降幅度仍较大，但考虑到从去年9 月开始，信托贷款压降幅度较大，预计 12 月信托贷款的压降不会成为拖累社融的主要因素。新增未贴现银行承兑汇票-383 亿元，同比多增 242 亿元，主要受票据贴现规模增加影响。

　　从直接融资来看，11 月新增企业债券 4104 亿，新增非金融企业境内股票1294 亿元，分别同比多增 3264 亿元和 532 亿元，与政府债券新增加速相对应，说明财政后置效果显现。

　　11 月新增政府债券 8158 亿元，同比多增 4158 亿元，财政后置效果显现。11月政府债券延续 10 月高增的趋势，预计 12 月政府债券新增规模仍将成为社融增速增长的主要贡献因素。

　　人民币贷款分析：企业贷款需求偏弱

　　11 月份人民币贷款增加 1.27 万亿元，比上年同期少增 1600 亿元。其中票据融资规模同比增加 801 亿元，中长期贷款规模同比少增 1698 亿元，反映出有效信贷需求不足，分部门具体来看：

　　居民部门人民币贷款新增 7337 亿元，同比少增 197 亿元，其中短期贷款新增 1517 亿元，同比少增 969 亿元，主要与疫情扰动有关。中长期贷款新增5821 亿元，同比多增 772 亿元，主要是因为房地产政策边际转松，银行继续投放按揭贷款。

　　企业部门短期贷款新增 5679 亿元，同比减少 2133 亿元。企业中长期贷款新增 3417 亿元，同比少增 2470 亿元。一方面是因为房地产政策边际转宽，但开发贷增长不及预期，另一方面是因为制造业企业资本开支和中长期融资需求仍然较弱。票据净融资额 1605 亿元，同比多增 801 亿元，呈现托底冲量现象。

　　存款端分析：财政扩张效果显著

　　11 月末， M2 余额 235.6 万亿元,同比增长 8.5%，环比下降 0.2pct； M1 余额63.75 万亿元,同比增长 3%，环比增长 0.2pct，M2-M1 剪刀差环比 6 个月增长后首次出现收窄，反映出经济活力的提升。

　　11 月新增人民币存款 1.14 万亿元，同比少增 9600 亿元，人民币存款余额同比增长 8.6%，增速环比下降 0.5pct。其中财政存款本月减少 7281 亿元，去年同期财政存款减少 1857 亿元，同比减少 5424 亿元，反映出财政政策扩张效果显著，实物工作量将逐渐形成。投资策略：11 月社融增速和 M1 增速均企稳回升，显示出经济活力逐步提升，预期随着降准落地，后续贷款规模也将提速。未来在多项稳经济政策落地且财政实物工作量逐渐形成的背景下，经济将触底回升。对银行而言，信用收缩最快的阶段已过去，随着政策托底经济，经营环境将持续好转。建议关注经营稳健的优质银行，比如邮储银行、招商银行、宁波银行等。

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