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行业近况
本周(11.29-12.3，下同)稀土价格上涨。本周混合碳酸稀土矿、中钇富铕矿分别报6.15、35.75 万元/吨，周环比+1.65%、+1.42%。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报85.5、293.0、1101.5 万元/吨，周环比+0.83%、+0.69%、+1.85%。钕铁硼50H报38.45 万元/吨，周环比+1.85%。
据百川盈孚，本周国内氧化镨钕产量预计1374 吨，周环比+0%；氧化镨钕工厂库存量为2800 吨，周环比+3.51%。11 月氧化镨钕、氧化镝、氧化铽产量分别为5800、160、29 吨、环比+2.26%、-5.94%、-6.45%。
据海关数据，10 月我国稀土及相关制品进口总量为2,942 吨，同比/环比为-78.67%/-54.84%；出口总量为9,017 吨，同比/环比+53.90%/-0.85%。
评论
一是国外原矿进口减少，国内稀土矿开采配额有限，预计稀土供给仍将偏紧。据SMM，临近年末，北方地区稀土开采指标用量接近极限，四川产能有限，产量增加不多。据海关10 月数据，缅甸矿进口停滞，美国稀土矿进口量大幅下降，考虑产出产品需要时间，稀土市场供应增量不足，我们预计，现货紧缺状态仍将延续。
二是节能电机等稀土下游领域带来需求增量。11 月22 日，工信部和市场监管总局联合印发《电机能效提升计划(2021-2023 年)》，明确提出到2023 年，高效节能电机年产量达到1.7 亿千瓦，在产高效节能电机占比达到20%以上。据我们测算，能效提升计划将为稀土永磁工业电机领域在2022-2023 年带来约7.7 万吨的需求增量(考虑高效节能电机中稀土永磁电机渗透率60%)，2021-2023 年CAGR达到156%；叠加碳中和驱动下，新能源车、风电等领域的蓬勃发展，稀土高性能磁材需求在2023 年达到19.8 万吨，2021-2023 年CAGR达到37%。
三是稀土行业迎来供需结构转变，供需持续抽紧。稀土下游行业持续快速发展，钕铁硼磁材企业不断扩产，形成需求支撑。而稀土供应短期内难有较大增量，供给较为刚性。我们预计，目前稀土供需抽紧的状态有望延续3-5 年。
考虑到下游产业受到政策利好，需求预期较好，订单将持续支撑稀土价格。中长期看，受益于稀土供需持续紧平衡，价格维持高位稳定，而下游磁材公司受益于新能源领域需求加速，重估动能强劲。
估值与建议
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