证券行业政策点评：券商发展迎“”账户优化助推财富管理转型升级

　　投资要点

    　　事件：12 月3 日，中国证监会发布公告称“支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点”，中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券10 家证券公司优先获得试点资格。

    　　账户管理试点业务有望提升客户交易效率实现资产转移，体现监管层对券商财富管理业务发展的支持1）为投资者打造证券公司的综合财富管理账户。根据12 月3 日证监会发布公告内容，支持取得试点资格的证券公司在现有客户交易结算资金第三方存管框架下，开展内部账户管理功能优化。我们认为此次账户优化为投资者提供券商一站式综合账户，简化资金划转流程，提升交易效率。2）此次试点提升券商账户管理能力，有望提升客户体验推动资金向券商转移。此前与银行相比，账户分散是券商的一大短板，我们认为综合账户有望使客户更加直观了解资产的归集和配置状态方便资金划转，同时随着券商财富管理业务持续升级良好的用户体验将推动客户投资资金转移，券商竞争力有望获得提升。

    　　本次公告是对此前协会申请评估的正面反馈，10 家券商正式获批表明账户优化稳步推进。1）监管层正向激励机制下，头部券商仍是最大受益者。2021 年4 月初，中证协发布《关于开展证券公司账户管理功能优化试点评估的通知》明确申请试点券商首先应满足近一年分类评价为AA 级，同时对最近一年合规风控受处罚的券商做了约束。在正向激励下，头部券商搭配基金投顾和账户管理优化，财富管理业务将更具竞争力；2）打造证券公司财富管理闭环账户，通过资产配置，推动财富管理业务发展。账户管理功能优化针对同一个投资者在同一家证券公司体系内部各类资金账户自由化转，涉及到四类账户包含普通经纪账户、信用账户、股票期权账户和基金投顾账户。

    　　监管落地+居民资产逐步转移，权益市场进入黄金时代，券商财富管理业务加速推进。1）在“房住不炒”+银行理财“破刚兑”等政策影响下，我国居民资产配置逐步向权益市场转移，财富管理理念升级。根据招商银行《2021 年中国私人财富报告》的数据显示，2020 年我国居民可投资资产规模达241 万亿人民币，2018-2020 年年均复合增长率为13%，其中2018 年后我国资本产品规模增速（2018~2020 年CAGR：27%）跑赢不动产和银行理财（2018~2020 年CAGR 分别为14%和9%），国民对权益投资需求开始提升； 2）监管落地加速券商资源整合，财富管理发展迎新机遇。此次监管落地加速券商整合客户资金资源，完善业务服务链条，我们认为有望推动券商形成以客户为中心的财富管理体系，打通业务发展新思路。

    　　投资建议：当前（截至12 月5 日）券商板块估值处于低位，账户优化管理试点逐步推进叠加长期三大增量确立（财富管理+资本中介+多层次资本市场改革下投行产业链），未来券商行业财富管理业务将呈现高景气度格局。1）首推长期阿尔法最显著的互联网零售财富管理平台【东方财富】；2）基金投顾具有先发优势的龙头券商：【中信证券】、【中金公司】（港股）和【华泰证券】；3）建议关注财富管理主线：【广发证券】、【东方证券】和【兴业证券】。

    　　风险提示：1）市场震荡波动；2）行业竞争加剧；3）资本市场改革低于预期。