建筑行业2022年策略报告：发力仍有可能推荐建筑租赁与建筑能源主线

　　核心观点：

    　　复盘与展望：基建投资低增速但仍有发力必要，绿色建筑是未来方向。

    　　今年基建投资增速仍然没有回到预期水平，加上地产下行压力加大，建筑公司Q3 经营情况有所回落。展望2022 年，地产下行压力仍在，且今年底仍有大量专项债发行但未实际落地，对于推动明年初基建投资有一定支撑作用，在经济下行环境下基建发力也仍有必要。建筑行业最大的问题是下游需求的疲软，基于此，我们寻找可以解决建筑行业下游需求疲软的情况，分为三条主线，第一条为建筑租赁公司，租赁的设备对传统设备具有替代性；第二条为建筑+新能源公司，本身所处的细分赛道好于传统建筑且公司又具备一定竞争力；第三条为建筑央企，通过集中度提升及附加资产价值重估解决下游需求疲软的问题。

    　　投资主线一：建筑租赁公司正逐步加速发展，替代带来的渗透率提升改善了下游需求。建筑行业作为传统行业，行业增速逐渐回落，但是也因为行业规模较大，且新产品对旧产品不断替代，导致渗透率提升，比如高空作业平台对传统脚手架的替代以及铝模板对木模板的替代。

    　　华铁应急与宏信建设作为多品类的建筑租赁公司，而志特新材随着自身产能的持续扩张后期有望成为铝模板租赁行业的龙头。

    　　投资主线二：建筑+新能源，打破传统建筑行业下游需求疲软的认知。

    　　相比于传统，电力电网领域的下游需求因为新能源的出现，而相关的光伏发电以及储能也在政策的推动下打开了新的增长空间。BIPV 作为绿色建筑的一种，与渗透率已经明显提升的装配式建筑不同，BIPV 的推进刚刚起步，但是由于政策力度更大，所以有望在短期内迅速打开市场空间。除了光伏外，储能相关政策推动加快，抽水蓄能的空间也进一步打开。中国电建目前除自身的传统业务外，自身装机容量持续提升，此外，苏文电能的EPCO 模式在用户侧的竞争力也逐渐凸显。

    　　投资主线三：建筑央企价值重估，行业集中度的提升以及附加资产价值的提升是关键。传统建筑央企虽然所处的赛道整体需求一般，但是因为自身实力强劲，使得市占率不断提升。此外，多数建筑央企自身还拥有较多的非主业资产，这些资产可以在一定程度上改善公司的报表，增厚公司的利润，提高公司的估值水平。

    　　投资建议：公司方面：（1）建筑租赁公司：建筑安全设备租赁龙头（华铁应急、志特新材）；（2）建筑+新能源：自身装机容量丰富的中国电建以及在用户侧具备优势的EPCO 龙头苏文电能；（3）低估值基建央企：低估值建筑央企（中国建筑）以及化学工程龙头（中国化学）。（4）成长性小龙头：景气度有望持续向好的钢结构加工龙头（鸿路钢构）以及具备内生成长性的设计检测行业龙头（国检集团）。

    　　风险提示：行业景气度下降；应收账款回款风险；绿色建筑不及预期。