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事件：拜登1.2万亿美金的基建法案正式通过，其中5500亿清洁能源和气候投资、650亿电网、660亿铁路建设以及550亿引用水管道建设等预计合计拉动电解铝需求超847.87万吨。
供给端短期冲击逐步消化。俄罗斯对铝合金出口实行“零关税”，并增加全球“铝”供应导致铝价快速下跌。按照目前俄罗斯电解铝产能以及再生铝产能折算，预计月度可出口最大量为140万吨，而国内年进口原铝仅为112万吨，且海外铝价折算到岸价依然低于国内报价，对国内电解铝供给端冲击明显。但目前俄罗斯处于疫情严重阶段，国内需求相对较差，出口预期较强，预计随着疫情高峰缓解，“出口免税”仅为短期刺激。
增量需求落地，全球电解铝紧平衡或持续。前期限电严重的江浙沪、河南等地均出现电力缓解，加工环节周度开工率环比继续提1.7%至65.8%。随着美基建法案落地，增量需求成为铝价新行情的核心看点；全球电解铝供需或再偏紧，叠加目前国内电解铝企业亏损处于历史较高水平，铝价或重新展开一轮成本推动+供需错配的行情。从铝产品的应用领域来看，建筑和交通运输是最主要的消费下游。预计竣工的高增速将延长至2022年下半年，保障建筑用铝需求。铝在汽车轻量化材料中具备明显优势1吨铝材可以取代2吨钢材，且具有良好的可塑性和可回收性，是最优的替代选择。新能源汽车产量放量，带来铝需求新增量，预计2021-2023年国内新能源车总用铝量分别为38/58/85万吨。
库存端累库有所放缓。截止11月12日，电解铝现货库存为119.78万吨，周度去库0.66万吨；截止11月11日，铝棒库存为12.1万吨，周度去库2.75万吨，电解铝在厂库存持平。
成本端强支撑，盈利端亏损或将收窄。煤炭价格大幅调控造成电解铝成本端坍塌，铝价持续调整。10月24号之前，电解铝企维持盈利，但毛利润呈下降趋势。10月最后一周，电解铝销售开始出现亏损，平均亏损526.19元/吨。11月开始，亏损不断上升，截止目前亏损为2075.98元/吨，创阶段新高，预计随着需求的改善及海外需求的拉动，电解铝亏损幅度将收窄。
投资建议：关注受益于再生铝趋势的企业。目前电解铝上游的氧化铝价格以及电力煤炭等能源成本均出现了较大的涨幅，自备煤矿电厂以及氧化铝产能的企业成本优势较大，建议关注一体化优势较强的氧化铝及电解铝龙头；随着我国再生铝供给限制逐渐弱化，且再生铝具备能耗低再循环的优势，伴随建筑业的回暖和新能源的强劲势头，关注再生铝优势龙头企业。
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