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房地产板块走强提振银行股表现：近期房地产融资形势转暖，央行罕见公布单月按揭投放数据，10月个人住房贷款新增3481亿元，同比多增1013亿元；交易商协会召开房企代表座谈会，房企债务融资增量扩面；央行学习六中全会精神明确指出“维护房地产市场平稳健康发展”。受情绪面回暖影响，本周房地产板块大涨8.6%，涨幅居各行业板块首位；银行指数相应上涨1.47%，跑赢沪深300指数0.52pct。个股表现上，涨幅居前的有瑞丰（+6.0%）、宁波（+4.6%）、兴业（+3.9%）、平安（+3.6%）、苏农（+3.3%）等。
房地产融资进入恢复期，底线思维推动“一揽子”政策发力。10月份以来，部分房企债务违约压力加大，现金流风险突出，叠加销售放缓、回款减速、受限资金监管等因素，需要对债务违约行为进行阻断，避免风险进一步传染，防止出现系统性风险。在底线思维安排下，房地产融资条件将持续向好，通过各融资管道“一揽子”支持性举措发力，重组房企融资性现金流来缓解压力。具体而言，政策发力方向可能包括：
①对房地产企业来说，无论是缓解现有压力，还是解决既有问题，都需要销售端的稳定，因此后端进一步放松的确定性强、共识度高，按揭贷款将进一步“量增价降”，料11月房贷将进一步多增，用以对冲需求萎缩；②开发贷作为维持企业连续运行的中间环节，将由持续萎缩态势转向规模稳中略升；③直接融资体系债券发行或放量，突破原有“借新还旧”限制，鼓励优质企业债务融资；RMBS证券化产品发行提速，ABS等发行约束放松；④鼓励兼并重组，给予并购方适度政策优惠；⑤更加谨慎对待中资美元地产债市场风险，进一步顺畅还款资金汇划通路，鼓励企业债务回购，在符合境外政策条件下，支持有条件的企业债务重组展期；⑥土地前融等业务料放松概率较低，过度依赖银行表外融资的高杠杆房企现金流压力可能仍大。综合看，“一揽子”维稳政策旨在重塑房企现金流，避免风险无序传染，但不同房企感受或将会“冷热不均”；同时，政策传导也可能存在“时滞”。
银行股投资分析：相对确定性与潜在风险因素并存，优质银行仍有望获α收益相对确定性主要体现为：1）基本面稳健有支撑。结构性宽信用推进，4Q信贷同比多增，广谱利率阶段性触底反弹，NIM有压力但可控，房企融资形势趋暖有助于缓释潜在不良压力，银行业经营在跨周期安排下料将保持稳定；2）优质银行将“强者恒强”。三季报12家银行盈利增速突破20%，主要为a.零售业务特色突出、经营质地好的全国性银行，b.位于江浙、成渝等优质区域的地方法人银行，业绩主要受到“信贷增速高+息差韧性强”支撑。这些银行有望持续受益客群优势带来的信贷需求和定价能力，盈利具有可持续性；3）银行板块配置风险极低。当前A股银行PB仅0.65倍附近，为近十年较低值；主动型基金3Q银行股持仓份额占比低至3.3%。估值低位叠加配置比例偏低，银行底部效应较为明确，配置风险较小，如果资金轮动更有助提升估值。
优质银行有望获得α收益。当前银行股投资的相对确定性与潜在风险并存，板块中期可能维持偏震荡走势，β收益或不明显。但在区域分化特征大概率延续情况下，江浙等优质地区经济仍处于景气期，稳增长压力相对更小，银行处于“亲周期”“正循环”过程中；预计区域法人房企风险较小、我们继续看好优质区域中小银行，推荐江苏、南京、常熟、杭州四家银行。
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