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社融增速如期企稳，政策改善有望催化行情
10月信贷社融如期企稳，需求持续偏弱，政策发力逐步强化。10月信贷结构欠佳，企业中长期偏弱票据多增，经济持续承压，相应的，稳增长政策持续发力，10月社融增速企稳，地方债发行错位和信贷同比多增，居民信贷改善，持续验证政策重心转向稳增长，且力度有所增强。在稳增长、坚守风险底线的政策目标下，政策举措会持续跟踪经济走势相机抉择，后续稳增长和地产等政策或持续改善。需要关注的是市场预期的偏离和波动。
地产政策改善超预期，催化银行行情。我们认为政策维稳底线目标明确，相关维稳政策举措或持续，关注市场预期的波动。从估值角度看，行业估值仍处于历史低位，对于风险已经充分反映，无论风险暴露出清，或者好于预期，行业都有明确的投资价值。个股方面，我们优选基本面优秀、资产质量稳健且符合调结构的银行：招商银行、宁波银行、邮储银行，杭州银行和江苏银行，逐步开始关注低估值标的价值。
需求持续偏弱，政策不断加强
10月新增人民币贷款8262亿，同比多增1364亿元，企业信贷延续9月票据多增、中长期贷款少增态势，反映需求不足持续，居民中长期和企业短贷改善，反映政策发力不断强化。其中，居民信贷（+4647亿）表现改善，同比多增316亿，其中居民中长贷（+4221亿）较去年同比多增162亿，或与银行按揭投放边际加快相关，房地产政策改善得到印证。企业贷款新增3101亿，同比多增766亿，票据新增1160亿，同比多增2284亿；短贷减少288亿，同比少降549亿；而中长贷仅新增2190亿，同比少增1923亿，结构变化反映出有效信贷需求相对疲弱、银行对房地产等领域的信贷投放更趋审慎。监管跨周期政策引导以及维护房地产政策维稳定调下，信贷需求或有边际改善。
地方债、信贷同比多增带动社融增速企稳
10月社融同比增速与9月持平为10.0%，增量（1.59万亿）同比多增1970亿，贷款和地方债的同比多增，10月地方债发行6167亿，同比多增1236亿，主要受地方债发行节奏错位的基数效应影响，环比不及9月（8066亿）。10月表外融资压降持续，信托贷款、未贴现银承、委托贷款分别减少1061亿、886亿、173亿。直接融资来看，10月企业债、股票融资分别新增2030亿、846亿，分别同比少增233亿、81亿。
M2增速提升，M1增速下行，存款同比多增
10月人民币存款新增7649亿，同比多增1.16万亿。其中，非银存款新增1.24万亿，同比多增9482亿，而居民存款超季节性减少，下降1.21万亿，同比多降2531亿。居民存款的同比多降或与资金流向理财产品相关。企业存款下降5721亿，同比少降2921亿，或与税收支持政策相关。10月为缴税月叠加地方债发行，财政存款新增1.1万亿，同比多增2050亿，一定程度上反映出财政投放力度偏弱。10月M2增速较上月提升0.4百分点至8.7%；M1增速较上月下降0.9个百分点至2.8%，M2-M1的走阔，反映出企业对未来经济的判断更谨慎、资产端再生产意愿减弱，另外或与房企资金回笼压力持续相关。
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