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工业快报
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国内疫情防控效果较好，9月客运需求环比回升。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2021年10月非制造业PMI指数环比下降0.8pct至52.4%，仍明显高于临界点，显示非制造业继续保持扩张，但10月建筑业商务活动指数、服务业商务活动指数、从业人员指数均出现下降，表明非制造业企业用工景气度有所减弱；2021年9月社零同比上涨4.4%，与19年同期相比9月社零增速为7.8%，大幅高于8月社零增速3%，但依然低于二季度表现(单月增速在9.4%左右)；受消费不振、国内疫情反复等原因影响，2021年9月、10月免税品进出口金额分别同比下降52%、47.4%；港台地区、日本的中国内地旅客2021年9月入境(关)人次继续维持在一万人次(以下)低位，2021年9月内地居民赴澳人数为58.3万人次，环比上涨57.8%。
外需指数持续回落，出口下行压力将凸显。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。
2021年10月制造业PMI指数下降至49.2%，环比回落0.4个百分点，主要原因是受限电限产、原材料价格高位运行影响，10月新出口订单指数为46.6%，比9月上升0.4个百分点，中止连续6个月下降态势，但仍处于荣枯线以下；2021年9月工业增加值同比增速为3.1%(前值为5.3%)，比2019年同期增长10.2%，两年平均增长5%(前值为5.4%)；环比增长0.05%(前值为0.31%)，主要原因是在煤炭等相关大宗商品供给不足、拉闸限电等因素影响下，9月工业生产明显受到影响；2021年1-9月固定资产投资累计增速为7.3%(前值为8.9%)，相对19年同期增长7.7%(相对1-8月下降0.5个百分点)；2021年9月、10月进出口金额分别同比增长23.3%、24.3%，环比8月增速分别减少5.5pct、4.5pct，比2019年同期分别增长37.1%、34.5%，进出口持续保持高位主要是由价格上升导致，可能并不具有持续性，出口新订单对出口的指示意义仍然较强。
人民币兑美元汇率保持平稳，原油价格大幅上涨。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，五年期LPR在2021年9月没有调整；人民币兑美元汇率小幅升值；布伦特原油价格冲高回落，目前仍维持在80美元/桶上方。
投资建议：国内疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件；监管持续加码，快递行业价格战有所缓和，如果电商将快递选择权交给消费者可能带来快递行业格局重塑。我们维持行业“增持”评级，推荐南方航空、中国国航、中国东航和顺丰控股，建议关注春秋航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场、圆通速递。
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