开源证券：给予永泰能源增持评级- 工业快报

开源证券：给予永泰能源增持评级

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2020-11-01

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2021-11-01开源证券股份有限公司张绪成对永泰能源进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：煤炭量价齐升，发电业务或迎来曙光》，本报告对永泰能源给出增持评级，当前股价为1.76元。

　　永泰能源(600157)

　　煤炭量价齐升，发电业务或迎来曙光，维持“增持”评级

　　公司发布三季报，2021年前三季度实现总营收184亿元，同比增长17.1%；归母净利润7.16亿元，同比增长261%；扣非后归母净利润5.17亿元，同比增长317%。Q3单季实现归母净利润2.62亿元，环比增长6.3%；扣非后归母净利润2.33亿元，环比增长26.8%。我们维持盈利预测，预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元，同比变动-77.0%/+4.4%/+5.3%；EPS为0.05/0.05/0.05元，对应当前股价，PE为38.1/36.5/34.6倍。维持“增持”评级。

　　煤炭业务：量价齐升，煤炭毛利同比翻倍

　　煤炭产销量大增，Q3平稳放量。2021年前三季度实现原煤产/销量803/807万吨（同比+11.5%/+12.5%），精煤产量248/240万吨（同比+15.1%/12.7%）。主因报告期内公司优化采掘布局，提高回采率。Q3单季销量为304万吨（环比+1.9%）。煤价延续涨势，Q3煤价环比涨幅放大。前三季度综合吨煤价格（不含税）839元/吨（同比+54.6%），其中Q3单季吨煤价格为1043元/吨（环比+37%），相较Q2环比16%涨幅明显放大。吨煤成本增高。前三季度吨煤成本363元/吨（同比+23.6%），其中Q3环比增长25.7%，在行业普遍人工、耗材、电力等成本提升环境下整体控制合理。盈利能力大幅提升，毛利翻倍。前三季度吨煤毛利476元/吨（同比+91.1%），煤炭毛利38.4亿元（同比+115%）；Q3单季吨煤毛利，毛利19.5亿元，环比+59%，已超上半年合计毛利水平（19.1亿元）。

　　发电业务：发售电量同比下滑，Q3上网电价环比上涨

　　2021年前三季度实现发/售电量236.6/224.4亿千瓦时，同比均下滑6.8%，降幅较大主因2020年同期数据包含原河南控股子公司国投南阳（2020年9月起变更为参股子公司，不再并表），调整后发售电量同比均增长4.8%。其中Q3售电量为81.4亿千瓦时（环比+12.6%）。电价方面，Q3公司河南/江苏地区平均上网电价（含税）为0.388/0.373元/千瓦时，环比增长3.8%/6.5%。发电成本方面，Q3动力煤价格涨幅较大，发电业务燃煤成本压力提升。Q3秦皇岛Q5500动力煤港口均价达1140元/吨，环比上涨31%。公司通过合理掺烧、提高长协兑现率等措施积极克服成本压力，或对煤价上涨形成一定对冲。

　　发电业务或迎来曙光，煤炭业务潜力犹在

　　进入Q4以来，动力煤保供稳价政策不断发力，产地增量逐渐释放，电厂加大长协签订力度，动力煤供给紧缺或将逐步缓解。同时发改委加码动力煤限价，将显著缓解发电成本压力。另外江苏、河南均已落实电价上调，公司发电业务或迎来曙光。而公司主产的焦煤价格受限价影响较小，或将继续受益焦煤紧供给。同时公司下属金泰源、森达源两座煤矿被列为保供矿井，拟核增产能共90万吨，公司预测Q4或将增产22.5万吨，煤炭板块仍有增长潜力。

　　风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，永泰能源（600157）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。

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