迈瑞医疗(300760)：业绩符合预期持续看好医疗

　　事件：

    　　10 月19 日，公司发布2021 年三季报：实现收入193.92 亿元，同比增长20.72%；归母净利润66.63 亿元，同比增长24.23%；扣非归母净利润65.44亿元，同比增长24.30%。

    　　报告要点：

    　　后疫情时代业绩仍表现亮眼，三大业务稳定增长医疗新基建稳步推进，国内市场恢复显著，驱动业绩稳定增长。Q3 单季度实现营收66.13 亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润23.18 亿元，同比增长21.41%，维持稳定增长态势。2021Q1-3 毛利率为65.60%，保持相对稳定。分市场来看，在国内医疗新基建与医院诊疗活动常态化的驱动下，国内市场相较海外市场迎来显著恢复。分业务来看，医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长，主要系国内和部分国际地区常规采购的逐步恢复使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，同时生命信息与支持业务也在AED 和微创外科等新兴业务的高速发力下延续了良好的增长态势。

    　　费用控制良好，研发投入持续加大积极培育成长性赛道公司费用控制良好，销售费用率为14.66%（-2.94pct），主要系品牌影响力提升带来的销售效率提高，叠加运费结构优化所致。管理费用率为4.35%（+0.02pct），财务费用率为-0.44%（+0.07pct），研发费用率为8.40%（-0.01pct），总体保持稳定。公司持续聚焦研发创新，在生命信息与支持领域，公司推出了新平台手术床HyBase V8（CE）、HyPort R80 新吊桥I 型（CE/CFDA）、4K 数字化手术室（CFDA）、单孔穿刺器/汉森穿刺器（CE）、切口保护套（CE）等新产品。在体外诊断领域，公司推出了MC-80 全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i 全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M 全自动生化分析仪等新产品。在医学影像领域，推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品进一步满足各类临床需求。

    　　并购Hytest 完成交割，加强IVD 原料研发与国际化布局9 月 22 日，公司以5.32 亿欧元并购 HyTest 及其下属子公司 100%股权的交易完成交割。收购HyTest 有望填补国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，原料自制可保障质量稳定、供应安全、成本优化，助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。同时，国际化是IVD 业务重要增长引擎，收购HyTest后有望进一步加速国际化进程。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司21-23 年实现营收分别为258.86/ 318.76/ 391.91 亿元，归母净利润为81.95 / 98.77/ 120.99 亿元，EPS 为6.74/ 8.12/ 9.95 元/股，对应PE 为56x/ 46x/ 38x，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。