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投资要点
动力煤产业链：本周（9.17-9.14）动力煤价格延续上涨趋势，年度价格中枢持续抬升。截至2021年9月24日，秦皇岛5500动力煤报收1502.5元/吨，较上周上涨13.18%。2021年至今的年度均价为907元/吨，较2020年中枢上涨57.25%。产地煤价方面，三西地区的动力煤价格均有不同程度的上涨，其中内蒙地区因当地和东北地区临近供暖季涨幅最为明显。海外动力煤价格延续上涨趋势。供给角度看，当前主产区供给整体偏紧，月底鄂尔多斯中小煤矿缺煤管票的情况陆续增多，陕西少数煤矿因全运会或限车原因生产受限，其中大矿及大集团以保供应为主，地销煤量较小。库存水平持续维持低位，考虑到港口煤价高企，上游出货意愿更强，但下游更多呈观望态势，同时大秦线检修也会对港口库存产生一些扰动影响。当前秦港船货比仅为7.31，考虑到东北地区临近供暖季，预计10月或有较强补库意愿。下游库存方面，近日发改委能源局召开保供会议，调低旺季电厂存煤标准，具体为电煤消费旺季原则上电厂存煤可用天数应保持在7—12天，用煤高峰期存煤上限不高于12天。未来关注主要产地产量释放进度、电厂库存水平和能耗双控等执行情况。
当前发改委、国常会等陆续发布各类保供政策，考虑到现阶段还处在冬储阶段，旺季尚未来临，动力煤价四季度大概率高位运行。保供政策不能在短期内从扭转供需矛盾，对价格更多是缓解过快上涨，与2016年四季度不同。
冶金煤产业链：本周（9.17-9.14）冶金煤产业链整体平稳运行。截至2021年9月24日，山西产京唐港主焦煤库提价报收4250元/吨，与上周持平；二级冶金焦天津港平仓价实现4150元/吨，与上周持平；山西产喷吹煤市场价为1970元/吨，较上周持平。焦煤方面，受安全、环保等因素影响，主产区产量维持低位，对超产的控制程度严格，因炼焦煤价格高企侵蚀下游利润，焦企虽然存在补库需求，但采购意愿并不强。进口炼焦煤价本周有所上涨，海外价差收窄。焦炭方面，受能耗双控制约，主产地存在限产情况，焦炉开工率维持低位，但考虑钢价走高且钢企焦炭库存偏低，后期仍有一定补库需求，后期焦炭市场或以平稳为主。未来关注安全环保政策执行对煤炭供给的影响、能耗双控政策对焦化厂和钢厂产量的影响和煤焦钢各环节库存水平等。
投资观点：本轮煤价上涨是在双碳双控大背景下的供需错配，我们认为目前为行业β级别的机会，四季度煤价有望高位运行，所有标的都建议关注。子板块排序的角度看，动力煤＞焦煤＞焦炭。相对看好兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
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