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核心观点
设备和环评限制了产能扩张效率。铜箔产业由于环评因素限制，产能建设时间普遍在2年左右，产能供给难以短期爆发。铜箔行业核心设备目前依旧主要被日本企业垄断，目前订单排期饱满，交付时间在2-3年甚至更长，且由于日本企业谨慎的经营策略，产能扩张的意愿比较弱。国产设备近年来有了长足的进步，部分企业已经在试用导入国产设备，未来国内设备导入有望缓解设备缺口的情况，但是短期来看设备供给依旧是产能扩张的关键限制性因素。
预计2025年铜箔需求超过80万吨。我们预计2021年全球新能源车销量将超过500万辆，到2025年全球新能源车销量将达到1800万辆以上，对应的全球动力锂电需求将超过1100GWh，CAGR超过50%，叠加消费和储能需求，2025年锂电池需求合计将超过1400GWh，对应铜箔需求超过80万吨。
未来两年供需紧张将会加剧，扩张能力决定市场份额。2021年/2022年/2023年对应的锂电铜箔需求为29.47万吨/41.27万吨/53.57万吨，同期有效供给受制于设备和环评因素，仅为36.2万吨/45.4万吨/62.06万吨，铜箔供需紧张程度明显加剧。
8月以来，硅料价格迎来小幅上涨。本周一线厂商致密料报价达213元/千克，周环比上涨1.91%，月环比上涨2.9%。尽管硅料价格引起硅片，电池、组件等下游连锁涨价，但Q4是光伏行业的传统旺季，下游旺盛需求的推动下组件单瓦盈利能力有望迎来修复。
受上游涨价压力的影响，中下游电池组件端也全面调价。近日通威也调涨电池片价格，涨幅为0.02-0.03元/W。其中，166单晶PERC报价1.06元/W，上涨0.03元；210单晶PERC报价1.04元/W，上涨0.02元。根据硅业分会分析，硅料价格连续上涨，主要是由于两家一线硅片企业开工率的迅速恢复。根据PVinfolink的数据，中环硅片7、8月份的产能利用率为75%，9月上升至85%，而隆基硅片产能利用率由7月份的52%，上升至9月的63%。
投资建议：光伏环节推荐辅材及逆变器环节福斯特，阳光电源，锦浪科技，目前业绩弹性较大的组件环节晶澳科技，天合光能，硅料环节通威股份。建议关注硅片龙头隆基股份，中环股份。新能源汽车方面，强烈推荐六氟环节的多氟多、天赐材料和结构件环节的震裕科技，电解液环节建议关注新宙邦，正极建议容百科技、德方纳米以及中伟股份，铜箔建议关注嘉元科技，隔膜建议关注恩捷股份和星源材质，负极领域建议关注璞泰来，锂电池环节建议关注亿纬锂能、宁德时代、国轩高科。风电整机环节推荐明阳智能、金风科技，建议关注运达股份、电气风电；零部件环节推荐东方电缆、日月股份、天顺风能，建议关注金雷股份、泰胜风能、禾望电气、新强联、中际联合。电力设备及工控领域建议关汇川技术、国电南瑞、良信股份、思源电气、派能科技、三花智控、宏发股份、亿华通、国网英大。
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