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中报披露完毕临近，业绩增长表现强劲
截止8月29日，军工板块中已有139家公司披露半年报，统计得出21H1收入同比增长23.4%，归母净利润同比增长55.5%，整体业绩表现十分亮眼。其中，上游材料、元器件等业绩增速突出，钛合金西部超导136%、宝钛股份94%；高温合金抚顺特钢135%、图南股份125%；元器件鸿远电子121%等继续维持高增速，中游中航机电53%、中航电子46%、航发控制27%，符合我们对中游保持与行业同步的增速，下游主机厂航发动力13%、中航西飞44%、洪都航空463%，已经开始呈现出拐点态势，更为直接的是合同负债大幅增加，比如航发动力248亿，洪都航空72亿，均大幅提升。我们在前期中期策略中专门提到今年中报的一个判断：上游维持高增速，中游开始释放，下游呈现拐点。目前，中报兑现我们的此前判断，中报凸显军工行业的景气度和业绩弹性，强劲的基本面支撑股价继续向好。
坚定看好军工板块的中长期空间，重点关注先进航空装备、导
弹武器装备、信息化/军工电子、军民融合等领域
基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是2021年-2023年将是行业提速的关键，行业增速有望超过30%。估值角度看，中证军工指数目前PE-TTM在76倍，处于过去五年历史56%分位，处于历史中位值附近。当前不少标的估值与业绩增长仍然匹配，市场对优秀公司估值容忍度也在提高。统计部分核心公司看对应2021年的动态PE约60倍，2022年在44倍左右。
重点选择：
1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中游及上游配套环节重点推荐西部超导、三角防务、江航装备、中航机电、中航高科、爱乐达、利君股份等。
2）导弹武器装备：优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。
3）信息化/军工电子：军工电子逐步进入供需平衡，伴随行业快速增长，特种集成电路国产替代进程持续推进，重点推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、紫光国微等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。
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