迈瑞医疗(300760)：常规业务复苏和驱动增长海外市场多维突破

　　事件：

    　　8 月25 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44 亿元，同比增长25.79%；实现扣非后归母净利润43.09 亿元，同比增长28.02%。上半年整体业务持续高速增长。Q2 单季度公司实现营业收入69.97 亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润26.29 亿元，同比增长22.85%。

    　　点评：

    　　常规业务复苏和医疗新基建驱动增长，海外市场多维度全面突破上半年国内市场实现收入76.15 亿元，同比增长37.18%。得益于国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建的逐步开展，公司生命信息与支持业务供实现营业收入60.21 亿元，同比增长12.68%，其中AED 和微创外科业务均显著复苏。海外市场持续拓展，报告期内国际市场实现了超过400 家全新高端客户的突破，此外还有近300 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。海外市场上半年实现收入51.63 亿元，同比增长2.99%，其中亚太区（不含国内）增长强劲，上半年实现收入11.01 亿元，同比增长37.46%。

    　　体外诊断业务持续完善产业链布局，重磅智检实验室IT 方案助力精准诊断报告期内，公司体外诊断业务实现营业收入39.62 亿元，同比增长30.76%。

    　　受益于国内和部分国际地区常规检测试剂量的显著恢复，体外诊断业务上半年实现了恢复性高增长。高端荧光五分类血液细胞 +CRP+SAA 分析仪、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，收购Hytest 完善试剂原料布局。公司重磅推出智检实验室IT 方案，助力实验室实现自动化、智能化、标准化，为临床提供更多有价值的诊断依据。

    　　超声业务高端化，多项细分领域及种子业务构建强大业务体系报告期内，公司医学影像业务实现营业收入26.71 元，同比增长26.87%。

    　　以MX 及ME 为代表的高端便携超声在高端客户装机增长持续，“瑞影云++”

    　　影像云服务平台启动推广，开展相关远程产品的研发及布局。后疫情时代，公司将重点培育微创外科、动物医疗、AED 等细分赛道，同时，积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为82.26/101.78/125.53 亿元（前值为71.25(2021E)/86.34(2022E)亿元），对应PE 为48/38/31 倍，选取恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科作为可比公司，给予2021 年PE 为61.6 倍，上调目标价至417 元（前值为316.55 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期；销售及推广不及预期；疫情反复的风险