银行行业：7月信贷同比多增但结构反映需求仍不强- 工业快报

　　事件概述：

　　央行公布7月金融和社融数据：7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增905亿元；人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元；M2增速8.3%，同环比分别降低2.4和0.3pct；M1增速4.9%，同环比分别降低2和0.6pct。7月新增社融1.06万亿元，同比少增6362亿元，月末余额增速10.7%。

　　分析与判断：

　　7月信贷小月总量平稳，居民融资需求受限、企业信贷需求仍不强

　　7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比略多增905亿元，贷款余额增速12.3%持平上月，同比降低0.7个百分点，中期后的信贷小月整体投放量相对平稳，但结构上略显疲弱：1）居民贷款：7月新增4059亿元，是近一年来的单月次低水平，同比少增超3500亿元，短期和中长期居民贷款均有拖累（单月分别仅新增85和3974亿元，分别同比少增1425和2093亿元），中长期贷款增量也是近16个月首次降至4000亿元的单月常规水平线下。短贷较弱预计主要受到多地疫情影响消费需求，而中长贷方面，近期房地产领域严监管的同时，各地上调按揭利率、审核放款周期拉长等是主要制约因素。2）企业贷款：总量仍然保持平稳多增，7月新增4334亿元，同比多增1689亿元，但结构依然不强，短期和中长期企业贷款均有缺口。一方面单月短贷缩量2577亿元，同比多减156亿元；另一方面中长贷新增4937亿元，同比少增1031亿元，是去年3月以来首次同比少增；此外，延续6月格局，增量支撑仍然来自票据新增1771亿元，低基数下同比多增近2800亿元。3）非银机构贷款同比多增2044亿元，也贡献了本月信贷规模的主要增量。票据和非银机构贷款多增的结构，说明实体的融资需求依然不强。整体来看，7月虽然有季节因素影响信贷总量还比较平稳，但结构上反映整体两部门的融资需求均不强。展望后续，“稳经济”政策导向下，有望助力实体融资需求修复。

　　政府债融不及预期，社融增速重回2019年水平

　　7月新增社融1.06万亿元，同比少增6362亿元，余额增速收录10.7%，环比降低0.3pct，目前社融增速已经回落至2019年水平，结构上仅企业债融有改善，其余各项均有缺口：1）7月对实体经济发放的人民币贷款增加8391亿元，同比少增1830亿元。2）企业债净融资2959亿元，同比多601亿元，整体较前期有改善。3）7月社融的主要拖累来自政府债，单月净融资亿1820元，同比大幅少增3639亿元，主要是额度下发较晚以及专项债　　项目审批严格下，地方债整体发行规模不及预期。4）表外融资（委贷+信托贷款+未贴现汇票）总体缩量4038亿元，同比多减约1400亿元，委托贷款和信托贷款规模稳步压降的同时，主要是票据贴现冲量需求下未贴现汇票明显缩量。

　展望后续，监管部署“推动今年底明年初形成实物工作量”，预计地方债发行提速将对社融形成支撑。

　　M1增速下探，M1M2剪刀差延续负向走阔

　　7月存款总量减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元。季初住户和企业存款分别缩量1.36和1.31万亿元，住户存款流出更明显，同比多减超6400亿元，企业存款同比少减2400亿元；同时财政支出依然滞后下，财政存款同比多增1136亿元；非银存款也有较大缺口，主要是同期高基数下同比少增超8400亿元。7月M2增速8.3%，同环比分别降2.4pct和0.3pct；M1增速环比再降0.6pct至4.9%的低位，影响M1M2剪刀差延续负向走阔。

　　投资建议：

　 7月信贷规模实现同比多增但结构性依旧不强，以及社融数据回落，有监管层面的制约，也反映整体经济的动能还需提升。而伴随全面降准的超预期落地，国常会定调稳增长，以及政府债发力形成支撑下，预计后续信贷需求有望提振，社融增速基本稳定。

　　板块来看，随着商业银行二季度监管数据兑现基本面稳固预期，以及个股业绩快报均验证银行中期业绩的高确定性，前期对于宏观经济的担忧和市场风格切换的扰动已逐步消化，近期板块获得相对和绝对收益，但目前板块指数静态PB仍处于0.68倍低位，本周上市银行中报的陆续落地有望进一步催化板块估值修复行情，继续推荐：招商，平安，兴业，成都，青岛，长沙等。

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