医药行业：疫情、中报成为当前催化把握医药行业投资窗口

 　　本周观点：

　　疫情、中报成为当前催化，把握医药行业投资窗口。本周沪深300上涨2.3%，医药生物行业上涨0.9%，处于28个一级子行业第27位。本周板块继续有所调整，当前疫情及病毒株变异成为关注热点，中报仍旧是良好催化剂，政策则持续对板块产生一定影响。随着疫情进入后期，市场对于新冠治疗药物、针对变异毒株的疫苗效应较为关注。本周我们也发布了《瑞德西韦半年销售超20亿美元，新冠治疗药物存在怎样的机会？》新冠治疗药物的专题报告，对当前的疗法和药物情况进行了详细的梳理，我们建议关注国内相关企业的进度，同时关注全球大药企相关药物的国内CDMO情况。8月迎来中报密集披露，景气赛道的表现持续亮眼，带来股价较强表现，我们建议继续把握中报投资机会。医药板块当前板块整体估值已接近历史平均，进入配置区间，我们的观点仍然是拥抱长期景气赛道，包括CRO/CDMO、医疗服务、创新药械、疫苗等；关注当前估值较低板块的修复机会，比如API制剂一体化、药店等。

　　政策加码促进医生流动，看好民营医疗长期高景气。8月4日，人社部、卫健委及国家中医药局印发《关于深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见》，其中明确指出社会办医卫生专业技术人员在职称申报、评审方面与公立医疗机构卫生专业技术人员享有同等待遇，不受户籍、人事档案、不同办医主体等限制。本次指导意见是对2019年《关于印发促进社会办医持续健康规范发展意见的通知》的进一步补充，此前已明确“各地社会办医专业技术人员与公立医疗机构专业技术人员一样同等参与职称评审，且不受岗位比例限制”，本次指导意见再次强调优化职称评审“不受户籍、人事档案、办医主体的限制”，政策支持力度进一步加大。事实上，自2020年起，北京、重庆等多地卫健委已经相继出台细则，将这一通知落地实施，爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗等民营医疗龙头已经相继内部培养出一批高级职称医生，我们预计未来内部高级职称的培养比例有望持续提升。近年来随着医生多点执业、职称评审打通等政策的落地实施，公立体系医生的流动带动民营医疗整体实力有所提升，医疗服务板块也受益于此，基本面持续向好。长期看，具有平台优势和教研体系化的民营医院集团未来有望吸引到更多的优质医生资源，医技和品牌全面强化，进一步扩大领先身位，建议重点关注爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖。

　　全球多地疫情反弹，新冠疫苗仍是最根本的控制手段之一，重视加强针+出海预期下的疫苗板块机会。Delta变异株全球迅速蔓延，新冠常态化预期进一步加强，预计新冠疫苗的接种也会常态化。以色列已于7月30日起为老年人注射第三针新冠疫苗，匈牙利、英国、西班牙等疫苗供应充分的国家也相继宣布推动接种加强针。从全球范围看，疫苗接种呈现严重的国际不均衡态势，欠发达国家和地区疫苗接种率普遍偏低。目前全球只有中美两国具备大规模生产供应能力，国产疫苗有望在全球市场占据一定份额。在国内供需缺口逐渐缓解的情况下，下半年开始国产疫苗有望加速出海，我们仍然看好进展领先、具备产能成本优势的企业有望最先兑现收入利润。截至8月6日，全球累计接种44.0亿剂次。其中，中国（17.6亿剂）、印度（5.01亿剂）、美国（3.50亿剂）等总接种量位居前列。目前我国有7款疫苗获批附条件上市或获准紧急使用，全国部署的接种原则下各地加紧推进新冠疫苗接种的步伐。进入8月以来，我国单日平均接种剂次较7月显著提升，平均每日接种1720万剂次左右（截止8月6日，7日平均）。新冠疫苗将从2021年二季度开始兑现商业化价值，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。

　　重点推荐个股表现：8月重点推荐：药明生物、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、海吉亚医疗、拱东医疗、仙琚制药；本月平均上涨3.38%，跑赢医药行业2.48%。

　　一周市场动态：对2021年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-0.7%，同期沪深300收益率-5.6%，医药板块跑赢沪深300收益率4.9%。本周沪深300上涨2.3%，医药生物行业上涨0.9%，处于28个一级子行业第27位，子版块中化学制药、生物制品、中药及医疗服务呈上涨趋势，其中化学制药涨幅最大，为2.9%。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值35.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为81.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值37倍PE，与历史平均水平基本相当（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49%