科创板分析|瀚川智能：智能制造装备方案供应商

作者 | 科创大胖龙

数据支持 | 勾股大数据

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公司主营业务

公司是一家专业的智能制造装备整体解决方案供应商，主要从事汽车电子、医疗健康、新能源电池等行业智能制造装备的研发、设计、生产、销售及服务，助力制造行业客户实现智能制造。公司为泰科电子、大陆集团等国际知名客户提供了多种非标、核心智能制造装备，为该等客户的智慧工厂和智能电子产品提供了重要的装备技术支持。

凭借深厚的研发实力、持续的技术创新、强大的人才团队及丰富的项目实施经验等优势，发行人在汽车电子和医疗健康等行业积累了大量全球知名客户。其中：在汽车电子行业，全球前十大零部件厂商中，有七家为公司客户（博世、电装、麦格纳、大陆集团、爱信精机、李尔及法雷奥）；在连接器细分领域，全球前两大厂商均为公司重要客户；在医疗健康行业，公司拥有美敦力（医疗器械全球排名第一）、百特（医疗器械全球排名第十五）、3M（医疗器械全球排名第十八）等世界知名客户。公司与全球知名客户建立了长期、稳定的合作伙伴关系，客户黏性不断增强。2018年，公司获得了大陆集团授予的“全球最佳电子制造装备供应商奖”；2017年，公司获得了泰科电子授予的“技术创新奖”，莫仕授予的“最佳技术贡献奖”。

公司通过多年的业务实践，已建立了模块化、单元化的工艺及系统模块，能够根据客户个性化需求，研发、设计并有机组合成系列智能制造装备。目前，公司产品为涵盖装配、检测、校准、包装等单项或者一体化的柔性化、个性化的智能生产线。

公司产品采用整线智能化控制，嵌入工业互联网软件，能够实现生产过程数据的实时采集、传输、分析、可视化、机器学习、预测及追溯等智能化功能；具有强大的开放与可扩展性，可高度对接企业的ERP、MES、APS等企业资源计划、生产管理、排程排产系统。

（一）汽车电子智能制造装备

公司在汽车电子行业具有丰富的智能制造装备项目实施经验，已在装配、检测等方面具备领先的技术优势。在电连接制造领域，公司有ABSHousing生产线、板端连接器生产线、安全气囊线束生产线等智能制造装备产品；在传感器制造领域，有霍尔式曲轴位置传感器生产线、IBS智能电池传感器生产线等智能制造装备产品；在执行器制造领域，有ABS9.0Coil生产线等智能制造装备产品；在控制器制造领域，公司有超高速PCB插针机、汽车娱乐系统控制模块生产线等产品。其中代表性的智能制造装备如下：

（二）医疗健康、新能源电池及其他行业智能制造装备

在医疗健康领域，公司有全自动细胞超低温存储、吻合器、口罩、输液袋、胶手套、呼吸机阀等智能制造装备。在新能源电池领域，公司有圆柱锂电池生产线等智能制造装备。此外，公司还生产手机天线检测平台、微型开关等智能制造装备。

公司主营业务收入明细情况如下：

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行业基本情况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属的行业为制造业门类中的专用设备制造业（行业代码为C35）。根据国家统计局《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），公司所属行业为制造业门类里的专用设备制造业（行业代码为C35）。

（二）行业基本情况

近三年，智能制造装备行业主要的发展情况如下：

第一，智能制造装备在局部落地

近三年间，智能制造装备在制造领域局部落地。智能制造装备在提升车间操作信息化、车间生产数据实时采集、可视化过程监测和管理，柔性化生产制造、生产管理精细化、装备应用智能化等方面得到有效应用。但是，智能制造生态系统尚未发展成熟。一方面，从设计、开发、制造、营销、物流、售后等产品全生命周期尚未高度互联与集成，智能制造装备与企业管理系统架构尚未高度协同；

另一方面，存在智能制造系统软件相对薄弱的状况，不同装备接口协议不一，软件和硬件之间难以形成有效集成和匹配的问题。

第二，智能制造装备在各行业应用不均衡

尽管随着计算机、材料、能源及现在管理技术的不断发展，各行业的智能制造装备水平得到了很大提升。但受行业工艺特点、竞争格局等因素影响，智能制造在不同行业的技术应用和融合程序呈现不均衡的状况。以智能制造的基础——生产设备数字化率和关键工序数控化率为例，根据两化融合服务联盟和国家工业信息安全发展研究中心的统计，石化、大型冶金、电力行业、电子信息行业的数字化率和数控化率较高，主要原因一是该等行业在安全生产、环境保护、工艺处理实时监控等方面要求较高；二是该等行业属于批量连续的流程生产，而交通设备、轻工行业等离散式制造行业的智能制造应用程度相对较低。

注：数据来源于两化融合服务联盟、国家工业信息安全发展研究中心《中国两化融合发展数据地图（2018）》；生产设备数字化率是指规上工业企业数字化生产设备占生产设备总数量的比例均值；关键工序数控化率是指规上工业企业关键工序数控化的覆盖率。

第三，机器视觉、机器人等技术在智能制造领域得到大幅应用

机器视觉、机器人等技术基于其技术成熟性、高性价比等优势，近三年来在智能制造行业得到了大幅应用，渗透率不断提升。机器视觉是采用机器代替人眼来做测量与判断，实现人眼视觉的延伸。机器视觉相比人眼在精确程度、客观程度、可重复性、成本以及效率上都有明显的优势，近年来在智能制造中的应用领域也大幅拓展，从电子装备检测，发展到识别、质量检测、尺寸测量及机械手定位等领域。目前工业机器人在汽车、金属制品、电子、橡胶及塑料等行业已经得到广泛的应用。根据国际机器人联合会的数据，2015年至2017年，中国工业机

器人年销量从6.9万台增长至14.1万台。

（三）下游应用领域发展情况

1、汽车电子行业

汽车工业在呈现电动化趋势的同时，也正在发生智能化与网联化的变革。智能驾驶技术，通过传感器准确、可靠地感知车辆自身及周边环境信息，及时向驾驶员提供环境感知结果或通过人工智能算法自行进行决策控制，从而有效提高行车安全，缓解城市道路拥堵。越来越多的汽车开始搭载无线通信模块，利用网联技术，与外部网络（人、车、基础设施、互联网）互联互通，实现智能出行。

基于上述因素，汽车电子产业呈现出快速增长态势，汽车电子零部件占比在不断提升，给产业带来重大的发展机遇与增长空间。目前紧凑型车中汽车电子成本占比约为15%、中高档车型占比为28%、而纯电动车中，汽车电子成本占比高达65%。根据中投顾问产业研究中心预测，到2020年，汽车电子在所有类型整车中的成本占比有望进一步达到50%。

受益于汽车工业电动化、智能化、网联化，以及汽车电子在整车中的成本占比快速上升等多重利好因素，汽车电子市场增长速度已远远超过整车市场。根据盖世汽车研究院《2017年中国汽车电子行业白皮书》预测，今后5年内，中国汽车电子市场将以10%以上的速度增长。未来，随着自动驾驶、无人驾驶技术及新的信息化技术在汽车上的应用，汽车电子市场将长期保持增长态势。

2、医疗健康行业

在医疗健康行业，公司智能制造装备主要用于吻合器、口罩、输液袋、胶手套等医疗器械智能制造装备及全自动细胞超低温存储等装备。医疗器械的发展与医疗健康产业整体发展强相关，医疗健康产业发展受经济周期影响相对较小，行业稳定性较高。随着全球人口自然增长，人口老龄化程度提高，医疗健康行业的需求将持续提升。全球医疗器械行业市场规模从2012年的3,621亿美元增长到2017年的4,050亿美元，年均复合增长率为2.26%，预计到2024年将达到5,945亿美元，年均复合增长率将保持在5.64%。

3、新能源电池行业

受益于新能源电池高能量比、高功率比、高转换率等优点，新能源电池行业近年来呈高速增长态势。在新能源电池应用领域中，动力锂电池由于受到新能源汽车行业爆发的影响，动力锂电池行业也快速增长，成为新能源电池行业增长最快的细分产业。根据前瞻产业研究院的数据，中国锂电池出货量从2013年的21.04GWh增长到2017年的77.80GWh，复合增长率高达38.67%。根据瑞银集团预计，全球电动汽车动力电池产量将从2018年的93GWh增长到2025年的973GWh，7年间产量将增长9.5倍。

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公司财务状况

2016年-2018年，随着智能制造装备行业的快速发展和公司竞争能力的不断增强，公司营业收入、营业毛利、营业利润、利润总额和净利润等经营业绩指标保持快速增长的态势，公司盈利能力不断提高。其中，营业收入由15,022.64万元增长至43,601.76万元，年均复合增长率达到70.36%。营业毛利、营业利润、利润总额和净利润均随营业收入的快速增长而不断上升，其年均复合增长率分别为64.33%、313.90%、324.53%和441.29%。2016年的净利润率仅为1.62%，远低于2017年度和2018年度的净利润率，主要是因为2016年计提了股份支付费用，净利润较低。

主营业务收入按产品类型划分：

2016年-2018年，公司主要产品为智能制造装备，其销售收入分别为14,663.76万元、23,730.47万元和43,094.88万元，占当期主营业务收入的比例分别为97.73%、97.39%和98.92%。

主营业务收入按产品应用行业划分：

公司产品主要应用于汽车电子、医疗健康和新能源电池行业，另外有部分产品应用于其他行业的智能制造。2016年度、2017年度和2018年度，公司在汽车电子行业的产品收入分别为13,667.51万元、21,698.20万元和37,262.06万元，分别占当期主营业务收入的91.09%、89.05%和85.53%；在医疗健康和新能源电池行业的产品收入分别为150.27万元、1,510.17万元和4,868.51万元，分别占当期主营业务收入的1.00%、6.20%和11.17%。公司在巩固传统汽车电子行业优势的同时，积极投入医疗健康、新能源电池等高速发展的朝阳行业，通过几年不断的研发积累和市场开拓，公司在医疗健康和新能源电池行业的销售占比逐步上升。

主营业务收入分地区构成：

2016年-2018年，发行人主营业务收入主要来自境内销售，该类销售收入占主营业务收入的比例分别为84.02%、84.01%和79.34%；其中华东地区是境内销售的主要地区，该地区销售收入占主营业务收入的比例分别为79.59%、74.93%和59.03%。公司一直秉承着国际化的发展理念，通过不断加强国际市场布局，境外销售收入呈现快速增长的趋势，由2016年度的2,397.27万元，增长至2018年度的8,998.26万元，增幅达275.35%。

注：此处的境内销售中包含了对国内保税区的销售额，2016年度至2018年度，公司对国内保税区的销售额分别为4,656.18万元、8,193.66万元和3,198.28万元，加上对国内保税区的销售额，则公司的出口额分别为7,053.45万元、12,090.97万元和12,196.54万元。境外销售中的亚洲区域不含中国。

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公司募投项目及股权结构图

截止04月04日，公司的股权结构图如下：

本次募集资金规模及拟投资项目：

为进一步扩大生产经营规模，增强核心竞争力，实现公司的持续健康发展，经公司2019年3月4日召开的第一届董事会第十次会议及2019年3月19日召开的2019年第一次临时股东大会审议，公司拟公开发行2,700万股A股，募集资金将用于“智能制造系统及高端装备的新建项目”的建设。该项目的基本情况及已履行的审批程序如下：

本次募集资金投资项目将实现公司在智能制造领域内产能的扩充，利用公司在智能制造领域内的技术优势，进一步扩大智能制造装备的生产能力。

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公司重点风险提示

（一）下游应用行业较为集中的风险

2016 年度、2017 年度和2018 年度，本公司在汽车电子行业内的产品实现的销售收入占当年公司主营业务收入的占比分别91.09%、89.05%和85.53%。

一方面受制于现有的生产规模、技术人员和资金等条件，公司无法全面的覆盖下游应用行业，另一方面汽车电子行业本身是智能制造下游应用最大的领域之一，且行业保持了较快的增长速度。所以，公司结合行业的需求及自身技术特点和优势，将主要资源集中运用在汽车电子等细分应用领域。但下游产业的发展可能会出现一定的波动，从而会对公司经营业绩产生不利影响。

（二）存货余额较高的风险

16年-18年，公司存货账面价值分别为5,388.36 万元、10,638.18 万元和15,177.79 万元，占总资产的比例分别为33.12%、34.34%和31.15%。公司存货增长较快主要是因为随着公司业务规模扩大，营业收入增长，各期新接收订单数量持续增加，相应的原材料采购储备同步增长，同时，未完成的订单形成了大额的在产品和发出商品。虽然公司存货金额较大与公司经营模式相匹配，但若在未来的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压，将对公司经营业绩

产生不利影响。

（三）海外经营风险

为积极拓展海外市场，提高客户服务水平，公司2016 年9 月投资设立德国瀚川。由于公司主要在境内经营，境外经营管理实践经验相对不足，海外经营人才尚需进一步补充，同时未来如果出现汇兑限制、东道国政府限制、战争及政治暴乱等情形会给公司带来投资损失，因此公司面临由于公司海外经营经验及人才储备不足、境外经营环境恶化导致的海外经营风险。

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