钢铁市场周度观察：预期未暖、现实转弱——钢市陷入双重压制

上周初，受中美重启关税磋商及国新办新闻发布会释放积极信号提振，市场情绪短暂回暖，钢价出现小幅反弹。然而，支撑行情持续走强的核心变量并未实质性改变：一方面，中美谈判结果仍充满不确定性，难以形成稳定预期；另一方面，国内政策基调继续聚焦于“稳增长、防风险”，对钢材实际需求的边际拉动作用仍显有限。市场预期快速回归谨慎，黑色系价格自周二起重新承压回落。

短期来看，五一节后存在一定的需求回补窗口，加之铁水产量持续高位运行，现货市场表现出相对抗跌特征，期现价格尚未形成同步下行。截至5月9日，铁矿石期现基差扩大至58元/吨，螺纹钢基差上升至148元/吨，双双刷新年内新高，反映出现货坚挺与期货承压的结构性矛盾。但随着需求进入季节性淡季、铁水产量或临近峰值回落，钢市此前“强现实、弱预期”的博弈格局或将演变为“弱现实、弱预期”的双重压制局面：或加快钢材价格下跌速度，进一步挤压钢厂利润。

与此同时，需注意中美谈判进展及四月份CPI、PPI数据的发布，也将成为影响市场预期转换的关键触发因素，其结果或将加剧市场波动，进一步放大情绪端的反应幅度。

一、螺纹需求阶段性回补后或将迎来淡季需求

预计本周Mysteel小样本螺纹需求在节后工地复工带动下，或出现短期回补，总库存去化趋势有望延续。但回升空间仍受多重约束：一是资金面支撑乏力——据百年调研数据显示，最新一期建筑工地资金到位率虽小幅回升0.15个百分点至59%，但回升速度较上期放缓，且仍低于60%的常规施工临界值；二是下游采购情绪偏弱，补库意愿不强。在此背景下，预计本周螺纹表观需求仅小幅回升至255万吨，虽较本周增加40万吨，但仍低于近三周均值260万吨。从季节性规律来看，螺纹表需通常自五月中下旬开始加速下滑，月内环比降幅或接近5%，市场压力将逐步显现。

二、出口维持平稳但动能趋弱，四周均值创年内新低

由于抢出口的原因节后钢材出口接单相对稳定，但边际走弱趋势逐渐显现。据Mysteel调研数据显示，最新一期钢材出口发运量统计环比减少6.2万吨至232.7万吨，四周移动均值则环比下降1%至218万吨，绝对值创下年内最低水平，显示外需支撑正在逐步减弱。

三、铁水产量进入触顶回落阶段，原料价格支撑趋弱

上周247家钢厂日均铁水产量小幅回升0.2万吨至245.6万吨，或已进入阶段性高点。预计本周将回落0.3万吨，尽管降幅仍温和，对原料价格形成一定支撑，但随着五月中下旬高炉例行检修逐步展开，叠加钢厂利润空间收缩、成材需求趋弱，铁水降幅或将扩大，削弱原料抗跌韧性，矿石与双焦价格面临进一步下行风险。

螺纹：上周，尽管宏观层面释放出中美重启磋商等积极信号，但螺纹钢自身基本面压力依旧，市场情绪转趋谨慎。螺纹表观需求大幅下滑86.3万吨至215.1万吨，远超市场预期，导致总库存终结“九连降”，环比回升9.6万吨，需求回落信号加速释放。在需求走弱压制下，上海螺纹*现货价格周内下跌27.5元/吨，至3200元/吨。

展望本周，随着节后工地复工逐步推进，螺纹需求预计回升至255万吨，环比增长40万吨，但仍低于四月前三周平均值（263万吨），整体修复力度有限。从资金面看，下游支付能力仍显不足。根据百年建筑调研，最新一期项目资金到位率仅小幅回升至59%，依然低于60%的正常施工阈值，需求持续性存在较大不确定性。

从季节性节奏判断，螺纹表需通常在5月中下旬起加速下滑，平均降幅约5%。目前华东、华南及华中部分地区已陆续进入雨季，预计至月底表需或将进一步回落至240万吨左右，季节性下行压力将持续加剧。

供应方面，上周螺纹总产量环比下降9.9万吨至223.5万吨，主因是部分高炉检修及铁水产能转移。同时，电弧炉企业受“螺废价差”持续收窄和盈利压缩影响，减产意愿增强。上周90家独立电炉厂平均产能利用率及开工率双双回落，短流程螺纹产量减少3.2万吨至26.3万吨。

尽管如此，当前长流程钢厂生产螺纹仍有约52元/吨的利润空间，加之厂库去化节奏尚可，短期内钢厂仍有生产动力：Mysteel调研显示，本周华东部分长短流程钢厂均有短期复产计划，预计螺纹总产量或回升6万吨至229.6万吨。

综合判断，节后短期需求回补将推动库存重新去化，预计本周总库存或下降约20万吨，基本面阶段性改善，有望对价格形成一定支撑。但进入中下旬后，若需求加速走弱而供应调整滞后，库存去化空间将显著收窄，价格下行压力将再度显现。

热卷：进入五月，钢材市场逐步显现淡季特征，叠加宏观预期偏弱，黑色系价格整体延续下行趋势。不过，节后国内释放货币政策利好信号，在一定程度上提振市场信心，短期延缓了价格下行节奏。上海热卷*现货周均价较节前小幅下调15元/吨，报3245元/吨。

五一假期期间，热卷终端消费回落幅度超出市场预期：上周小样本热卷表观需求环比下降20.3万吨至311万吨（排除假日统计扰动），周度降幅达6%，为年内最大单周回落。表需绝对值已回落至二月中旬水平，反映出内外需双重走弱：

1. 内贸成交持续低迷

根据Mysteel监测的202家热卷贸易商数据显示，五一假期当周日均成交量降至2.9万吨，创年内新低，节后一周成交亦仅回升至日均3万吨，恢复动力不足。

2. 出口维持下行通道

Mysteel数据显示，上周钢材发运四周均值环比下降1%至218万吨，刷新年内低点。同时，唐山港口热卷库存单周累库7.4%，为春节以来最快累库速度，侧面反映出口需求仍承压。

尽管出口动能整体走弱，但核心竞争力仍存，对价格仍具一定支撑。截止5月9日，中国热卷与韩国市场价差扩大7美元/吨，当前主流市场出口价差普遍在45美元/吨以上。Mysteel调研亦显示，5月上旬河北地区海关查验强度低于预期，推动钢厂与贸易商出口接单止跌，出口下行节奏趋于平稳。

同时，海关数据显示，三月中国钢坯出口增至103万吨，创近二十年同期新高。同时Mysteel调研显示，当前全国主流地区（华东、华南、华中）钢企在手钢坯订单仍有200万吨，交期集中于5-7月，因此预计5月钢坯出口仍将保持高位，支撑整体钢铁出口。

上周热卷小样本产量升至320万吨，略高于年内均值1万吨。但根据Mysteel前调数据，华东部分钢厂将于本周起进入约20天的例行检修周期，预计热卷产量将重新回落至年内均值（319万吨）以下，有望减缓累库压力。

总体来看，热卷已进入关键下游用钢需求淡季（汽车和家电），但在出口缓降、钢厂供应预计短期见顶的背景下，价格下行速率或趋于缓和。

铁矿：上周铁矿价格先涨后跌，价格中枢小幅下移，青岛港PB粉周均价报757元/吨，环比下跌4元。

自四月中旬以来，矿价始终在760元附近上下10元窄幅波动。一方面是美国所谓“对等关税”暂时没有下一步进展；另一方面是国内铁水产量居高不下，港口库存仍在继续去库。对铁矿较高的需求和较低的期货价格，促成了矿价进退两难，长时间窄幅震荡。

目前，国内钢厂日均铁水产量仍保持在245万吨的高位，而随着五月中下旬后钢厂例行检修增多，铁水产量见顶缓慢回落的趋势将逐渐明朗，届时铁矿价格中枢将进一步下移。但周末期间，中美在瑞士进行谈判，关税问题将有新的进展，本周宏观情绪或再次主导价格走势，由于影响的不确定性较大，也将放大铁矿价格的涨跌幅度。

因此，预计铁矿价格将呈现宽幅震荡，价格中枢继续小幅下移的走势。

双焦：上周，煤焦价格延续弱势。港口准一级焦均价报1320元/吨，环比下跌25元；临汾低硫主焦煤均价报1283元/吨，环比下跌24元。

在铁水产量高位运行背景下，焦炭刚需仍具一定支撑。当前主流钢厂普遍维持小幅盈利，利润波动有限，价格博弈氛围浓厚，对焦炭进一步提降仍持观望态度，短期内现货价格有望延续“弱稳”格局。

从供需结构看，尽管本轮铁水增产周期带动焦炭总库存进入去化通道，但内部结构分化明显：钢厂端库存处于相对高位，采购意愿偏弱；独立焦企则以去库为主，主要流向港口。一旦铁水产量见顶回落，焦企库存压力或进一步加剧，焦炭价格面临向下调整风险。

焦煤基本面压力更甚。当前煤矿产量持续攀升，调研显示各地主产区虽面临价格回落，但矿山端未见主动控产迹象，叠加进口量下降未能明显缓解供应压力，市场进入典型的“供强需弱”格局。

五一假期后，焦煤市场延续悲观预期：下游焦企主动去库为主，矿山竞拍流拍率升高，盘面价格持续走弱并逼近理论测算的最低仓单成本。期货价格贴水持续扩大，与现货价格间价差显著，反映市场对于后市供需错配的担忧。

综合判断，煤焦市场预期端偏弱，但现实端的高铁水产量仍对价格形成一定支撑。当前盘面跌幅已较充分，估值进入相对低位区间，预计现货价格将缓慢向盘面靠拢。

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