通信行业：运营商设备商Q1稳步增长

 　　投资要点

　　本周沪深300下跌1.45%，创业板下跌3.58%，其中通信板块下跌0.34%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的129支成分股本周内换手率为3.69%；同期沪深300成份股换手率为0.62%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：剑桥科技（34.65%）、永鼎股份（34.52%）、超讯通信（24.46%）、光库科技（19.58%）、中际旭创（17.56%）；跌幅居前五的公司分别是：中富通（-21.23%）、恒信东方（-17.78%）、深南股份（-15.47%）、*亿通科技（-15.38%）、平治信息（-14.74%）。

　　运营商23Q1经营稳健，折旧摊销占比下降。三大运营商23Q1营收利润稳步向上，中国移动实现营收2507亿元，同比增长10.3%，主营业务收入2098亿元，同比增长8.3%，归母净利润281亿元，同比增长9.5%；中国电信营收1298亿元，同比增长9.4%，服务收入1185亿元，同比增长7.7%，移动通信服务收入506亿元，同比增长3.2%，固网及智慧家庭服务收入311亿元，同比增长5.0%，归母净利润80亿元，同比增长10.5%；中国联通实现营收972亿元，同比增长9.2%，增速达到近十年来同期高位水平，主营收入861亿元，同比增长6.1%，移动主营收入438亿元，同比增长4.4%，归母净利润23亿元，同比增长11.6%，利润规模再创公司上市以来同期新高。中国移动/中国电信/中国联通23Q1折旧摊销占主营收入比重分别为24.9%/20.1%/24.7%，同比下降1.7/1.0/1.3pct，随着资本开支结构优化，费用管控增强，利润弹性有望进一步提升。

　　用户与ARPU双升，政企业务快速发展。传统业务持续修复，个人移动方面，中国移动用户数累计达9.83亿户，季度净增775万户，其中5G套餐用户6.89亿户，季度净增7523万户，移动ARPU47.9元，同比提高0.8%；中国电信移动用户3.99亿户，季度净增752万户，5G套餐用户2.83亿户，季度净增1525万户，移动ARPU同比提高1.6%至45.8元；中国联通5G套餐用户2.24亿户，季度净增1108万户，移动ARPU44.9元，同比提高2.1%。固网宽带方面，中国移动宽带用户2.81亿户，季度净增827万户，家庭宽带用户2.51亿户，季度净增700万，宽带综合ARPU39.2元，同比提高3.5%；中国电信宽带用户1.84亿户，季度净增310万户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU达到47.5元。运营商加大B端业务投入力度，中国移动DICT业务收入294亿元，同比增长23.9%，占主营收入比重约14%，中国电信产业数字化业务收入350亿元，同比增长18.9%，占主营收入比重约30%，中国联通产业互联网业务收入224亿元，同比增长15.3%，占主营收入比重26%，其中联通云及大数据收入分别为128亿元、15亿元，同比增长40%、54.2%。

　　一季报陆续发布，关注算力基础设施标的。从已发布一季报公司业绩来看，运营商、设备商稳健增长，中兴通讯营收及归母净利润分别为291.4亿元、26.4亿元，同比增长4.3%、19.2%，整体盈利能力快速提升，第二曲线创新业务营收同比增长40%，国内政企业务作为重要构成，近3年CAGR超30%，2023年目标增速40%以上，服务器及存储22年收入百亿元，公司拥有Intel通用服务器、AMD通用服务器、IntelGPU服务器、基于国产海光服务器等全系列产品，规模已进入国内前5，蝉联电信行业服务器发货量第一，并拓展多家互联网、金融客户。数据中心厂商收入环比改善，需求向好，润泽科技延续高增，营收同比及环比增长31.5%、11.5%，归母净利润同比大幅提升52.7%，光环新网营收同比及环比增长2.56%、9.3%，归母净利润同比受折旧费用影响下降，环比扭亏为盈。光模块板块表现稳健，天孚通信收入及归母净利润同比增长1.5%、11.1%，华工科技收入受华工正源小基站出货减少影响下滑6.8%，归母净利润同比增长36.3%，剑桥科技收入同比增长125%，归母净利润同比大幅扭亏为盈。近期工信部表示将推动6G、光通信、量子通信等核心关键技术加速突破，加大人工智能、区块链、数字孪生等前沿技术研发力度，上海发布《推进算力资源统一调度指导意见》，明确算力需求目标，AIGC浪潮与政策不断加码驱动下，持续看好算力基础设施相关标的增长潜力。

　　投资建议：关注光器件和光芯片：源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、腾景科技等；网络设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷、锐捷网络、菲菱科思、盛科网络等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；军用通信：上海瀚讯、七一二、海格通信、铖昌科技、盛路通信等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技、长飞光纤、起帆电缆等；通信+新能源：意华股份、英维克、科华数据、科信技术、拓邦股份等；物联网：移远通信、广和通、美格智能等；汽车智能化：瑞可达、鼎通科技、徕木股份、维峰电子、科博达、和而泰、华测导航等。