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投资要点
半导体设备是整个半导体产业链的基石，当下时点库存周期拐点将至、AIGC引领创新浪潮、海外封锁加剧国产替代紧迫性，半导体设备行业三重周期共振，设备厂商深度受益，带动板块业绩超预期。
事件：2023年3月31日，日本政府宣布，将修订外汇与外贸法相关法令，拟对用于芯片制造的六大类23项先进芯片制造设备追加出口管制。
点评：日本半导体设备在主要环节占据重要地位，根据SEMI统计的2021年全球半导体设备销售数据排名前15，日本厂商占据7家，主要有东京电子（平台级）、爱德万（测试设备，存储器测试台市占率40%）、Screen（单晶圆清洗设备市占率55%）、日立高科（蚀刻、测量）、迪斯科（晶圆切割设备）、尼康（光刻机）、Kokusai（成膜设备）。中国是日本半导体设备厂商的重要市场，销售占比在20%-30%。根据各公司财报，22财年东京电子中国大陆销售占比28%；22财年爱德万测试亚太销售占比88%、22财年Screen中国大陆销售占比26%；22财年迪斯科中国大陆销售占比37%。
①美日荷联手封锁，加剧国产替代的紧迫性2022年8月，美国《芯片法案》加入“中国护栏”条款，禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片。2023年3月，荷兰政府发布最新出口管制，宣布对包括最先进DUV在内的半导体设备实施新的出口管制。2023年3月31日，日本政府宣布，将修订外汇与外贸法相关法令，拟对用于芯片制造的六大类23项先进芯片制造设备追加出口管制。美日荷在全球半导体设备处于垄断地位，而近期三国达成协议对中国芯片施加新的出口管制，进一步加剧国产替代的紧迫性，推荐美日荷垄断环节及国产化率低的设备环节。
②库存周期拐点将至，有望拉动Capex回归上行通道纵观整个消费芯片的库存情况，以两年为周期，从主动补库存（21Q1-21Q3）→被动补库存（21Q4-22Q3）→主动去库存（22Q4-23Q2）→被动去库存（23Q3-23Q4）。从行业拐点角度来看，我们认为消费芯片目前仍处于第一个拐点即库存周期拐点，预计2023Q2——Q3将迎来第二个拐点即价格周期拐点。从海外厂商的库存情况来看，存储厂商美光23Q1存货环比小幅回落，集邦咨询预计23Q2DRAM价格跌幅收窄，预计下半年有望迎来价格拐点。半导体库存改善，有望拉动晶圆厂上修资本开支，Capex有望重回上行通道。
③AIGC引领新一轮创新高潮，巩固成熟工艺、突破先进工艺成为长期目标中国在全球半导体产业中仍为“追赶者”姿态，根据SIA，2021年半导体行业格局（按产值）为美国（46%）、韩国（21%）、日本（9%）、欧洲（9%）、中国台湾（8%）、中国大陆（7%）。先进工艺的攻关主力，就是半导体设备厂商。国产半导体设备厂商在28nm及以上成熟节点实现了工艺、技术和产品的大部分覆盖，同时也正向14nm及更先进的制程节点进行突破。以北方华创、中微公司、盛美上海为代表的平台型公司正不断完善布局，打开远期收入空间，同时以拓荆科技、华海清科、芯源微为代表的细分环节龙头也正不断打磨技术夯实壁垒。成熟工艺仍是芯片需求的主力节点，也是国内晶圆厂扩产的主力。世界三大晶圆代工巨头（台积电、联电、格芯），成熟工艺约占总产能的74%。23年1月，华虹半导体投资67亿美元扩充12英寸晶圆产能，聚焦成熟工艺。同时，在CHIPLET异构技术的加持下，部分先进工艺可以用成熟工艺+先进封装来实现。
建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技-U、盛美上海、华海清科、精测电子、芯源微、微导纳米、晶盛机电。
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