新材料行业：碳纤维“量增”在途电子特气国产替代加速

 　　本周重点事件：1）吉林碳谷定增获审批，产能加速落地。吉林碳谷拟定增募资不超17亿元，发行数量3000万股，计划用于“年产15万吨碳纤维原丝项目”、“碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目”以及偿还银行贷款。2）中复神鹰碳纤维二期1.4万吨项目预计6月份全面投产。据夏都新闻联播，中复神鹰西宁基地碳纤维二期1.4万吨项目预计于6月份全面投产，全年产能计划达1.9万吨。作为清洁能源大省，青海在电价、能源、土地等多方面要素成本具有比较优势，新项目投产后，公司碳纤维生产成本预计将得到有效降低。

　　新材料板块调研观点更新。高纯石英砂产业链：从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：预计国产内层砂价格最高超14万/吨，进口砂散单价格或更高，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳，基数原因预计23Q1均价环比仍有下降。原材料碳纤维价格22Q4下降，望在23Q1有所体现，预计23Q1光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。6）TCO玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW级产线落地并享有较高盈利水平。7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：头部厂商感受到需求恢复明显，1月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。

　　新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。

　　1）石英材料，预计23年硅片环节产量增长望超40%，需求无虞；供给端石英股份主导新增产能，行业整体新增有限，我们预计高纯石英砂23年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格或已进入“重估”窗口期；石英砂后续有望迎光伏行业β与涨价α与业绩共振，半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。

　　2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所下降，市场价格环比持平：本周周末碳纤维市场均价为13.9万元/吨（环比持平，同比-4.8），大丝束均价11.0万元/吨（环比持平，同比-3.5），小丝束均价16.3万元/吨（环比持平，同比-6.2），周末碳纤维工厂库存2280吨（环比-160），原料丙烯腈价格略降。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。

　　3）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。

　　4）工业气体：本周普通气体震荡上涨，稀有气体稳中下跌。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格509.33元/吨，环比+2.89%，液氮价格516.38元/吨，环比+0.94%，液氩价格1282元/吨，环比-2.02%。荷兰发布新出口管制，中国先进制程光刻机进口受阻，设备、特种气体等“卡脖子”领域国产替代望加速推进。工业气体长坡厚雪，建议关注杭氧股份、华特气体、金宏气体。

　　5）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm镀膜主流报价25.5元/平（环比持平）；库存天数约26.3（环比-5.2%）；在产产能8.2万t/d（环比+1000t/d）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。

　　6）功能性填料：a.硅微粉，覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，国产替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。

　　7）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。

　　8）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能，详见我们景气发布的《鲁阳节能深度：陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。

　　9）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。c.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。