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国金证券股份有限公司许隽逸近期对宝新能源进行研究并发布了研究报告《量价齐升高弹性，民营火电领跑者》，本报告对宝新能源给出买入评级，认为其目标价位为8.77元，当前股价为6.61元，预期上涨幅度为32.68%。
宝新能源(000690)
投资逻辑
广东省民营火电企业，发电、投资双轮驱动稳定收益。截至2021年底，公司总装机351.8万千瓦、全部位于广东省内；其中火电装机占比98.6%。公司业绩受煤价波动影响大，3Q22煤价下行且用电需求景气，剔除投资收益实现盈利1.5亿；而2Q、4Q22煤价上行叠加火电需求疲软，预计4Q22火电业务亏损。此外，公司参股投资梅州客商银行、东方富海和汕尾后湖海上风电等项目，1~3Q22投资收益占净利润的61.1%，有力缓解了经营压力。
广东用电需求修复弹性可期，电价形成机制渐趋完善体现供需。1）疫情和天气因素抑制22年广东用电需求；全面放开后广东用电需求修复弹性可期，量价齐升共助公司业绩修复。2）预计2023年广东电力供需持续偏紧。电力市场化改革持续深化逐步还原电力的商品属性，电价走势有望更贴合实际供需。
2H22广东燃煤机组核准提速,公司装机弹性行业领先。广东省电力供应依赖外受电，而“十四五”期间南网区域跨省输受电增量有限且西南水电不可预测，凸显省内自主保供紧迫性。2022年8月以来，广东省19台百万千瓦机组陆续获得核准；公司目前在建2台百万千瓦机组，预计于24年底、25年初陆续投产，并有望再获核准2台百万千瓦机组。
存量机组区位与技术优势并存，专享电量、电价政策支持。公司煤电机组均位于革命老区，电量受政策保障；其中147万千瓦煤矸石综合利用机组享有电价政策支持。2021年，公司火电利用小时数较省平均高10.8%，平均上网电价较基准价上浮32.5%。
长协煤占比提升+进口煤价下降，公司火电业绩有待边际改善。公司历史上煤炭100%来自进口市场煤，澳煤严控后以印尼煤为主。保供稳价政策支持下，公司3Q22起逐步落实电煤中长协。此外，全球煤炭生产端历时2年基本抚平疫情影响，从总量上看2022年供需已转松，但俄乌冲突导致的供需结构性失衡支撑煤价高位运行。2023年全球增速放缓预期下中国逆势复苏，有望受益于海运煤供需边际改善，公司成本端有待持续修复。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入96.8/104.3/107.6亿元，同比+2.9%/+7.7%/+3.2%，归母净利润2.0亿/13.6亿/21.0亿元，同比-75.7%/+578.9%/+54.7%。给予公司2023年14XPE，对应目标价8.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新项目进展不及预期、煤电需求不及预期、煤价下行程度不及预期、金融投资风险、公司管理风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.53亿，根据现价换算的预测PE为7.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为8.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝新能源（000690）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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