商业洞察|来自重工业和能源企业的绿色金融，能为奢侈品零售业带来什么？

前不久，北京华贸 SKP 碳中和商业抵押支持证券（CMBS）在上交所完成发行，本期发行规模 71 亿元，其中优先 A 级 68 亿元，发行利率 4.7%；优先 B 级 2 亿元，发行利率 5.5%；次级 1 亿元，无评级。

CMBS 指代的是商业房地产抵押贷款支持证券。债权银行以原有的商业抵押贷款为资本，发行证券，已在国内有十余年历史，但碳中和债券在中国的历史并不长。它是在 2020 年“双碳目标”提出后，经过一年多碳中和债券发展演变，于 2021 年刚刚推行的证券品类，也属于可持续债券/绿色金融的细分品类之一。

毫无疑问，本次成功发行可持续债券将会加快 SKP 的碳中和脚步，并在“中国首家碳中和零售商场”的基础上实现进一步的绿色转型。而与此同时，由 SKP 开始，曾经普遍发生在重工业、能源企业的绿色金融，也在逐步通过大型商业地产进入奢侈品零售业。这不仅仅意味着来自“传统”金融市场的投资人们对于中国奢侈品零售业、以及中国奢侈品市场未来发展的高度重视，对于正在积极进行可持续发展的中国时尚产业来说，则意味着一个至关重要的发展里程碑和产业信号。

相比较于传统金融，绿色金融最为引人注目的特点便是更强调人类社会的生存环境利益。通常来说，它将对环境保护、对资源的有效利用作为计量其活动成效的标准之一，通过自身活动引导着品牌与企业注重各项 ESG 指标。

而纵观全球绿色金融市场，商业地产与零售巨头们获得巨额可持续发展专项资金的案例，并不鲜见。其中，商业地产集团因其具备引领“绿色消费”的特质，也不断在成为资本力量的重点投资对象。

2022 年末，迪拜零售巨头 Majid Al Futtaim 集团宣布再次完成 12.5 亿美元的可持续贷款。本次融资由阿布扎比第一银行牵头，这笔资金旨在减少 Majid Al Futtaim 集团范围 1 与范围 2 温室气体排放量，并帮助其购物中心完成 LEED 认证。而就在同年 6 月，Majid Al Futtaim 集团刚刚通过绿色永续债券募集了 5 亿美元的资金。

农历新春前，恒隆与 LVMH 共同宣布将携手在内地开展可持续发展合作计划。他们的合作有别于传统的绿色租赁概念，除了能源效益和数据收集外，双方合作聚焦于应对气候变化、资源管理、福祉、可持续交易、可持续发展交流、活动及进展回顾五大议题。恒隆地产副董事长兼可持续发展督导委员会主席陈文博先生表示：“恒隆一直以来致力于投资环境、社会及管治方面，持续深化并指明可持续发展路径。与 LVMH 的合作将把我们的可持续发展议程提升至全新水平，并展现业主与租户如何协作，以创造性的方式共同缔造更美好的世界。我们深信此次的合作将为支持中国在 2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和目标带来积极影响。”

而 SKP 更是在 2021 年便获得认证，成为中国首家碳中和零售商场。从节能环保的基础建设、LEED 认证、强强两手的合作到整个商场运营实现碳中和的承诺，在新时代背景下，绿色转型成为了大型商业地产的共同发展目标，也成为了探索全新商业模式的起点。在这样的背景下，正在积极进发，从商业地产开始逐渐向时尚产业各个环节渗透的绿色金融，将会为奢侈品市场、以及不同规模与定位的中国时尚企业的可持续发展转型带来怎样的变化，让人期许。

去年 9 月，新鸿基地产旗下上海国金中心成功发行 110 亿规模的 CMBS，打破了当时房企绿色债发行规模天花板。新鸿基这笔绿色债首期产品标的为上海国金中心二期写字楼低区部分（6-18层），发行利率仅为 2.85%。此前，仲量联行中国区评估咨询服务部执行董事熊建平在谈及 ESG 理念和践行对房地产行业在降本增效、可持续发展上的影响时指出，从新鸿基绿色债券发行的低利率可见，其中也有监管部门对于房地产企业绿色运营方面的鼓励和支持意味。

根据彭博社最新汇编数据显示，2022 年全年约有 5800 亿美元流入了可再生能源和其他环境友好型行业和项目，而流入石油、天然气和煤炭行业的资金规模接近 5300 亿美元，这是历史上第一次银行业为绿色领域提供的融资和贷款超过化石燃料。

而在中国，绿色金融也在国家政策的支持下，获得了更加广阔的发展空间。

大公国际发布的《2022 年绿色债券市场运行报告》指出，“双碳”目标继续引领，推动绿色债券市场持续扩容。二十大报告指出要积极稳妥推进碳达峰碳中和，中央经济工作会议强调 2023 年货币政策要精准支持科技创新、绿色发展等领域，这为绿色债券市场持续发展奠定了稳固的根基。目前，绿色债券在国内全债券市场的占比仅为 1% 左右，仍有很大发展空间。绿色债券的成本优势和激励政策，有助于提升发行人绿色债券发行积极性。

2 月 4 日，“北京城市副中心建设国家绿色发展示范区——打造国家级绿色交易所启动仪式”在通州区举行。这标志着中国首个国家级绿色交易所的正式落成，而在未来，北京绿色交易所将作为全国温室气体自愿减排交易中心，以及全球绿色金融和可持续金融中心的基础设施，为更多排放企业或主体提供服务。企业通过自愿减排的项目减排量可上市交易，获得包括真金白银在内的多项支持。

北京通州区委常委、副区长苏国彬表示，在吸引更多绿色金融机构、支持气候投融资试点、服务绿色低碳发展的同时，首个国家级绿色交易所的落成也将继续深化拓展绿色金融交流合作，积极培育、发展壮大绿色经济，加快构建绿色金融市场体系。中国人民银行行长易纲则表示：“绿色交易所可以发挥的作用主要有两点。一是未来绿交所就是要逐步把负外部性内部化，使碳定价逐步接近其社会成本，谁排碳谁承担成本。二是稳步降低绿色溢价，绿色金融、绿色技术等就要逐步把绿色溢价给降下来，使企业、家庭愿意选择用绿色能源，从成本方面让大家觉得物美价廉，愿意自觉地使用。”

虽然中国时尚产业的绿色金融正在萌芽，但在此前，Chanel、Prada、Hugo Boss、Salvatore Ferragamo、Burberry 都或通过发行债券、或通过融资的方式获得了不菲的可持续发展专项资金。

毋庸置疑，绿色金融的出现为时尚与奢侈品品牌带来了更多的发展机遇，也让它们的可持续实践有了被看见、被量化的可能，但事实上，严格的认证公司与精明的投资人们也因为绿色金融的诞生对企业的可持续发展评估有了更加细致的要求。

比如，此前银行与 Moncler 单独与签署的外汇风险对冲协议。该协议设置了让 Moncler 能够通过达成某些环境保护目标降低外汇对冲成本的附加条款。而在 Hugo Boss 所获得 6.33 亿欧元银团贷款投放中，其利率也将每年根据 Hugo Boss 在减少二氧化碳排放、女性高管比例、公平工作环境和使用可持续棉花这 4 个 ESG 领域的目标实现情况进行调整。

全球最大的资产管理公司 BlackRock 已将可持续发展作为其评估投资的新标准。该公司表示，可持续专项资金是投资方在管理风险、达到预期收益、建立投资组合和后续投资管理中不可或缺的一部分，对优化投资结果极为重要。因此，BlackRock 对被投企业设置了一系列详细的检查项目，就“将全球气候变暖控制在 2℃ 以下”以及“到 2050 年实现全球温室气体净零排放”等目标要求企业给出相应的商业计划。

认证可持续企业的 Positive Luxury 的联合创始人兼首席执行官 Diana Verde Nieto 在接受 WWD 采访时表示，当下对投资者最有吸引力的就是那些在 ESG 目标上拥有野心和行动力的公司：“对投资者来说，有远大 ESG 目标的公司才是最具投资价值的公司。那些向投资者提供综合财务和 ESG 报告、加强中层管理人员参与 ESG 事务的企业才是未来的赢家。如果企业不严肃对待可持续发展问题，则将会成为投资界眼中的‘搁浅资产’。”

意大利联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）此前与 Gucci、Save the Duck 等品牌签订了相关绿色金融协议。当提到品牌应该对可持续发展持有怎样的态度时，集团行业零售和奢侈品主管、国际货币和投资银行部主管 Francesca Diviccaro 评价说：“品牌应该把可持续发展视为创造最大价值和增强品牌力的途径，也是品牌在全球市场范围内有所突破、实现收入和利润增长的机遇。而那些没有参与其中的品牌，从长远来看则面临着被市场淘汰的风险。”

在政策支持下，蓬勃发展的绿色金融不仅为时尚产业的可持续发展转型带来了更多的支持，也将成为市场筛选真正具有可持续战略思维企业的重要道具。对于正在急切寻求转型的中国时尚企业来说，如何善用绿色金融，为利益相关方、消费者，乃至地球生灵带来实在的成果，还需要进一步的探索，才能发现适合自身的思路，从而获得更多的关注与支持。WWD

撰文 Usasa

编辑 yalta