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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对鹏辉能源进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：Q4产能释放出货环增，业绩受费用影响略低于预期》，本报告对鹏辉能源给出买入评级，认为其目标价位为101.85元，当前股价为73.77元，预期上涨幅度为38.06%。
鹏辉能源(300438)
投资要点
事件：公司预告22年归母净利6.0-6.9亿，同增229-279%；扣非净利5.4-6.4亿元，同增298-365%，其中22Q4归母净利1.6-2.5亿，同增751-1250%，环比-21%~+25%；扣非净利1.1-2.0亿元，环比-39%~+12%，略低于市场预期，主要系Q4新增费用0.3亿左右（其中商誉减值0.16亿+股权激励费用0.14亿），若加回，则22Q4归母中值2.33亿，环增17%。
22Q4储能出货环增25%，23年产能释放出货预计高增长。我们预计公司2022全年储能出货5.8-6GWh（大储20%+户储50%+通信9%+便携21%），对应储能业务收入近60亿元，同增240%+，其中22Q4预计储能出货1.8-2GWh，环增25%左右；2023年来看，公司现有储能产能16.3GWh，此外17GWh产能预计23Q3起陆续投产。随着产能释放，我们预计23年储能出货达16-18GWh，其中大储6-7GWh，小储9GWh及部分便携和通讯储能，同比实现200%增长。盈利方面，22Q4若加回费用，则公司盈利水平基本稳定，维持23年8%左右的净利率预期。
拓宽储能销售渠道、布局钠电池打造新增长点。储能方面，公司22年9月280Ah产品获得美国认证，预计23年公司可通过日本认证，逐步具备自主海外销售能力。新业务方面，公司钠电池上游投资布局佰思格(负极)和河南鹏纳(正极)，下游绑定上通五菱，并具备丰富的两轮车/储能客户积淀，预计23年实现批量量产，打造新增长曲线。
盈利预测与投资评级：考虑到公司储能产能释放推动出货高增长，我们维持22-24年公司归母净利预测6.68/13.42/20.15亿元，同比增长266%/101%/50%，对应PE为51/25/17x，给予公司23年35倍PE，目标价101.85元，维持“买入”评级。
风险提示：电芯价格竞争超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券顾高臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.82亿，根据现价换算的预测PE为49.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为100.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鹏辉能源（300438）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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