煤炭行业：冶金煤库存仍处低位看好疫情受控后下游需求复苏

 　　投资要点

　　动态数据跟踪

　　动力煤： 疫情影响， 假期临近， 动力煤需求仍待恢复。 本周全国冷空气影响偏弱， 临近假期， 工业需求释放不足， 电厂日耗平稳为主。 供应方面，电煤保供发力， 长协供应效率较高， 动力煤价格维持弱稳状态。 后期， 寒潮延续气温偏低， 叠加防疫政策优化后感染人群逐步康复， 经济活动恢复， 动力煤需求仍有望增长。截至 12 月 23 日， 广州港山西优混 Q5500 库提价 1400元/吨， 周变化-4.11%， 进一步趋向合理区间； 2022 年至今的年度均价 1410.17元/吨， 较上年中枢上涨 19.22%。 12 月长协价与 11 月持平， 本周长协挂钩指数以稳为主。12月30日， 北方港口合计煤炭库存2248万吨， 周变化0.45%；长江口八港煤炭库存 485 万吨， 周变化-1.82%。 12 月 28 日南方八省电厂煤炭库存 2981 万吨， 周变化-0.86%； 库存可用天数 15 天， 周持平； 日耗 203万吨， 周持平。

　　冶金煤： 供应收缩补库仍存， 冶金煤稳中偏强。 本周地产托底政策、 防疫政策优化等宏观利好持续发酵， 供应端受年底及疫情和部分煤矿事故影响有所收紧， 叠加低库存下冬季补库需求仍存， 冶金煤稳中偏强。 截至 12 月23 日， 山西吕梁产主焦煤车板价 2450 元/吨， 周持平； 吕梁产 1/3 焦煤车板价 2250 元/吨， 周持平。 12 月 30 日， 六港口炼焦煤库存 114.5 万吨， 周变化 6.41%， 库存有所恢复； 国内独立焦化厂、 全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化 2.38%、 3.02%。 炼焦煤期货 2301 合约 12 月收官， 收盘价1864.5 元/吨， 周变化 1.36%。

　　焦、 钢产业链： 强预期仍存， 焦钢延续上涨。 本周宏观利好继续发酵，钢厂开工率回升， 价格涨幅有所扩大； 焦企受成本支撑及钢厂补库需求影响，价格继续反弹。 截至 12 月 23 日， 一级冶金焦天津港平仓价 3010 元/吨， 周变化 3.44%。 12 月 30 日， 独立焦化厂、 样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-5.48%、 3.43%； 四港口焦炭总库存周变化 4.00%； 全国样本钢厂高炉开工率 75.21%， 周变化-0.72 个百分点； 焦炉开工率 74%， 周变化 0.6 个百分点。全国市场螺纹钢平均价格 4164.00 元/吨， 周变化 1.26%； 35 城螺纹钢社会库存合计 389.86 万吨， 周变化 6.29%。 焦炭期货 2301 合约收盘价 2670 元/吨， 周变化 0.91%； 螺纹钢期货 2301 合约收盘价 4105 元/吨， 周变化 2.50%。

　　煤炭运输： 需求偏弱， 运力充足， 沿海运价下行。 本周煤炭拉运以长协为主， 增量不大。 临近假期叠加疫情影响， 下游需求补不足， 同时年末外贸兼营船只回归， 沿海运力充足， 沿海运价下行。 但下游电厂负荷仍高， 江内运力不足， 运价有所上涨。 截止 12 月 30 日， 中国沿海煤炭运价综合指数665.06 点， 周变化-13.72%； 长江煤炭综合运价指数 735.43 点， 周变化2.22%。 鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数 0.33 元/吨公里， 周持平。 环渤海四港货船比 15.3， 周变化 36.61%

　　煤炭板块行情回顾

　　本周煤炭板块微幅回调， 没有跑赢大盘指数。 煤炭(中信)指数周变化-0.06%，子板块中煤炭采选Ⅱ (中信)周变化-0.11%， 煤化工Ⅱ (中信)周变化 0.34%。个股方面， 煤炭采选板块个股涨跌不一， 其中盘江股份、 陕西煤业、 永泰能源、 兰花科创涨幅靠前； 煤化工板块美锦能源、 山西焦化、 云煤能源、 辽宁能源涨幅为正。

　　本周观点及投资建议

　　本周煤炭板块小幅回调， 个股涨跌不一。 当前疫情防控优化， 经济复苏预期下， 焦钢产业链开工回升， 价格延续上涨， 冶金煤个股韧性较强。 动力煤方面， 受冷空气影响不足， 叠加假期临近疫情延续下游需求受限影响， 电厂日耗平稳， 动力煤价格维持弱稳状态。 后期， 随着寒潮延续， 疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地， 预计煤炭市场需求好转， 煤价或将维持高位； 同时，国际煤炭价格虽有所下跌但仍处高位， 海关税率调整也有所影响， 预计冬季进口增量空间不大， 也将提振内产煤炭需求。 冶金煤方面， 目前原料焦煤供应仍然偏紧， 国际价格高位， 进口煤优势不大， 随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升， 冶金煤价格也将维持高位。 同时， 随着煤炭板块近期的调整， 煤炭股板块动态估值较低， 叠加高股息率水平， 板块后期安全边际较高。 投资建议方面， 预计明年行业景气度有望维持， 继续关注以下机会：第一， 政策引导下的确定性和弹性机会， 根据不同电煤长协比例构建策略矩阵， 以中国神华、 中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的， 受益长协价格提升， 具备较高胜率， 同时， 中国神华、 中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平， 推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动； 以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的， 受益长协价格提升， 具备中等胜率和中等赔率； 以山西焦煤、 潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、 喷吹煤）， 近期冶金煤逻辑变化， 具备较高赔率； 兖矿能源因拥有较大比例海外产量， 国内电煤比例偏低， 受益海外煤价高弹性， 具备中等胜率和较高赔率。 第二， 高股息预期下的行业配置价值， 建议关注冀中能源、 平煤股份、 山西焦煤、 陕西煤业、 兖矿能源、 盘江股份、 中国神华等。 第三， 能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇， 建议关注华阳股份。