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旺季行情即将到来，养老金政策有望进一步推涨高股息个股。煤炭资源网数据显示，截至11月25日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1260元/吨，周环比下跌162元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500、陕西榆林地区Q5800、内蒙古鄂尔多斯Q5500分别报收于1158、1185、995元/吨，周环比分别下跌2、7、75元/吨。目前，日耗已恢复至去年同期水平，且据中央气象台消息，28-30日寒潮将东移南下，中东部地区将面临大范围雨雪和降温天气，将对需求起到助推作用。进口煤方面，近期采购情绪较为积极，截至11月23日，澳洲纽卡尔斯港、南非理查兹湾港、欧洲三港5500大卡动力煤价周环比分别上涨3.05、43.00、49.05美元/吨，进口煤价格企稳止跌。综合来看，国内煤价也将同步见底，旺季行情即将到来。此外，近期国务院和证监会加速推进个人养老金的发展，实施政策包括税收优惠和费率优惠等，多家基金公司对旗下部分养老目标基金增设个人养老金专属Y份额，养老金规模有望提升，且有望进一步推涨高股息个股。
地产政策推动焦煤市场持续回暖。据煤炭资源网数据，截至11月18日，京唐港主焦煤价格为2500元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨90元/吨，山西高硫周环比上涨70元/吨，灵石肥煤周环比上涨150元/吨，济宁气煤周环比上涨20元/吨。近期，“第二支箭”、“金融十六条”等房地产相关政策利好频出，推动焦钢需求触底回暖，下游采购兴趣逐渐显现，叠加焦化厂的焦煤库存处于低位，焦煤价格实现反弹。此外，近期广西发布支持钢铁、铜、水泥等困难行业企业加快恢复生产的通知，且央行实施降准巩固实体经济修复基础，后续钢厂限产力度可能有限，需求有望回暖。
需求转好，成本支撑，焦炭稳中偏强。据Wind数据，截至11月18日，唐山二级冶金焦市场价报收于2450元/吨，周环比上涨200元/吨。港口方面，天津港一级冶金焦价格为2710元/吨，周环比上涨100元/吨。在地产政策的利好支撑下，焦钢产业链修复持续，据今日智库数据，目前部分钢厂已有80-100元/吨的盈利水平，焦炭首轮提涨也同步落地。由于疫情管控，厂内原料煤到货吃力，整体影响产地开工积极性不足，焦炭供给偏紧，且成本端有焦煤价格支撑，市场情绪偏强。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。
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