电子行业：消费电子景气度筑底回升悲观情绪有所回暖

 　　悲观情绪逐步出清，关注景气度领先财务数据筑底的消费电子产业链。2022年以来电子板块整体下跌31.48%，子行业中其他电子跌幅较小，下跌14.15%，消费电子跌幅较大，下跌35.21%；目前电子行业PE(TTM)为30.70倍，处于近五年的26.6%分位，其中消费电子、半导体PE(TTM)分别为24.88、38.02倍，处于近五年的7.3%、5.3%分位。3Q22公募基金电子重点持仓占比为7.45%(QoQ-0.35pct)，超配比例为0.60%(QoQ-0.62pct)。我们认为，当前消费电子产业链的景气度已领先财务数据表现开始筑底回升，年初以来手机低迷的销售数据所引致的悲观市场情绪同样有所回暖，建议关注苹果产业链、折叠屏产业链的业绩兑现以及安卓阵营的预期修复。

　　3Q22电子板块整体营收同比下降0.95%，净利润同比下降51.27%，库存环比小幅下降。1-3Q22电子板块营收2.09万亿(YoY-2.14%)，其中消费电子、光学光电子、半导体、元件、其他电子、电子化学品占比分别为43%、25%、14%、9%、7%、2%。3Q22电子板块营收7217.56亿元(YoY-0.95%)，归母净利润263.93亿元(YoY-51.27%)，毛利率15.06%(YoY-4.61pct,QoQ-1.15pct)，存货周转天数77.99天(YoY+13.92天,QoQ-1.63天)。

　　半导体：3Q22营收、归母净利润同比下滑。1-3Q22半导体板块营收3002.63亿元(YoY+2.12%)，归母净利润371.97(YoY-16.51%)，毛利率30.81%(YoY+0.27pct)；3Q22营收767.83亿元(YoY-28.80%)，归母净利润42.10亿元(YoY-75.43%)，毛利率29.60%(YoY-2.59pct,QoQ-2.71pct)，存货周转天数143.10天(YoY+46.94天,QoQ+11.33天)。

　　消费电子：3Q22营收、归母净利润同比增长。1-3Q22消费电子板块营收9030.83亿元(YoY+21.89%)，归母净利润405.69(YoY+9.40%)，毛利率12.31%(YoY-1.67pct)；3Q22营收3513.60亿元(YoY+26.08%)，归母净利润188.85亿元(YoY+25.37%)，毛利率13.07%(YoY-1.30pct,QoQ+1.19pct)，存货周转天数68.87天(YoY+3.21天,QoQ-3.12天)。

　　面板：3Q22板块整体亏损42.32亿元。1-3Q22面板板块营收4182.95亿元(YoY-8.58%)，归母净利润12.83亿元(YoY-96.41%)，毛利率11.05%(YoY-12.32pct)；3Q22面板板块营收1359.13亿元(YoY-15.99%,QoQ-0.76%)，合计亏损42.32亿元(YoY-137.99%)。3Q22毛利率6.96%(YoY-16.43pct,QoQ-3.76pct)，存货周转天数63.79天(YoY+4.77天,QoQ-2.81天)。

　　LED：3Q22归母净利润同比下降50.30%。1-3Q22LED板块营收634.99亿元(YoY-8.14%)，归母净利润31.72亿元(YoY-25.35%)，毛利率22.44%(YoY-1.79pct)。3Q22LED板块营收211.35亿元(YoY-14.38%)，归母净利润7.53亿元(YoY-50.30%)，毛利率21.84%(YoY-2.95pct,QoQ-0.12pct)，存货周转天数136.67天(YoY+29.22天,QoQ-0.88天)。

　　被动元件：3Q22归母净利润同比下降45.6%。1-3Q22被动元件板块营收278.36亿元(YoY-0.91%)，归母净利润40.07亿元(YoY-23.88%)，毛利率27.40%(YoY-5.47pct)；3Q22被动元件板块营收88.82亿元(YoY-11.29%)，归母净利润10.57亿元(YoY-45.61%)，毛利率25.03%(YoY-7.01pct,QoQ-2.75pct)，存货周转天数113.85天(YoY+24.48天,QoQ-0.49天)。

　　PCB：3Q22营收、归母净利润同比微降。1-3Q22PCB板块营收1507.44亿元(YoY+3.55%)，归母净利润128.98亿元(YoY+0.06%)，毛利率20.42%(YoY-1.10pct)；3Q22PCB板块营收528.59亿元(YoY+3.34%)，归母净利润51.97亿元(YoY-1.60%)，毛利率21.53%(YoY+0.52pct,QoQ+1.75pct)，存货周转天数81.25天(YoY+2.59天,QoQ-2.74天)。

　　重点投资组合

　　消费电子：东山精密、环旭电子、闻泰科技、福立旺、福蓉科技、康冠科技、精研科技、鹏鼎控股、歌尔股份、世华科技、博敏电子、永新光学、创维数字、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、沪电股份、三利谱、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技

　　半导体：圣邦股份、峰岹科技、扬杰科技、东微半导、晶晨股份、华虹半导体、宏微科技、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、纳思达、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子

　　设备及材料：北方华创、芯碁微装、富创精密、鼎龙股份、广立微、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业-U、中晶科技

　　被动件：江海股份、顺络电子、洁美科技、三环集团、风华高科、泰晶科技