吉比特现“散伙式”分红，高股息≠价值股，“羊了个羊”爆火背后的经营困境

作者：梁观

出品：全球财说

近日，继消除游戏“羊了个羊”大获成功而备受关注后，吉比特(603444)再因大手笔分红登顶财经热搜。

10月26日，吉比特发布公告声明：公司拟将每10股派发现金红利140元（含税）。截至目前，公司总股本为7100万余股，可得出拟派发现金红利10.06亿元（含税），占比2022年前三季度归属净利润的99.45%。

让这次分红显得非比寻常的是，同期公告的吉比特三季度财报显示，前三季度营收同比仅增长9.89%，归属净利润同比下滑16.07%，归属扣非净利润同比零增长。

近乎散伙式的分红与不算突出的业绩表现形成了鲜明对比，让人对吉比特今后持续经营能力感到担忧。

不过，市场对这次分红做出了十分积极的回应。公告分红的第二天，吉比特涨停。此后交易日中股价也不断震荡上涨，截至11月11日报收298.12元/股，最新市值为214.3亿元。

游戏行业中的分红优等生

虽然本次分红引起了海量围观，但是对吉比特来说，这并非哗众取宠的惊人之举。事实上，吉比特多年以来一直保持着相当额度的分红。

吉比特近年分红额度虽然有所起伏，但是分红率由2020年的3.22%逐级抬升至2022年的5.27%，呈稳定上升的趋势。尤其是2022年的分红率，更是达到了5.27%，近似固定收益，对于部分投资者已经具备了相当的吸引力。

相比游戏行业中的其他公司，吉比特稳定分红的做法显得十分出众。近3年稳定分红已经在一定程度上提升投资人对吉比特的预期，本次分配方案公告后，市场热烈反应也属情理之中。

按照持股比例及分配方案，公司实控人卢竑岩将分得约3亿元现金红利，曾经的一致行动人、公司副董事长陈拓琳也将分得超1亿元现金红利。虽然投资者同样获利，但大股东成为最大赢家，也成为市场热议话题。

纵使如此，一次性向股东派发的现金就达到了公司2022年前三季度归属净利润的99.45%，会不会影响公司持续稳健经营呢？

2022年三季报显示，截至2022年9月30日，吉比特持有货币资金28.48亿元，相比年初减少约5581万元。也就是说，经过三个季度的经营吉比特不但没有收到更多资金，反而流失了一部分资金。另外，经营活动产生的现金流量净额为12.93亿元，较上年同期减少 4.39亿元。

相比之下，本次将支付的现金红利10.06亿，占比前三季度货币资金、经营活动净流入分别为35%、78%。

与此同时，2022年前三季度，吉比特月平均雇佣人数约1101人，同比增长约36%。

游戏方面，2022年第三季度新游戏《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》上线，营销推广投入较大，且《奥比岛：梦想国度》还应向外部研发商支付分成款，截至2022年9月末有一定幅度的亏损。

虽然吉比特表示，《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，在第三季度贡献了增量营业收入，但目前还未能实现盈利，参考《摩尔庄园》此前高开低走的趋势，未来的盈利能力仍并不清晰。

综合两方面因素，吉比特的新游均处于投入期，随着游戏行业更迭速度不断加快，若不进行扩张、发行新游，便意味着退步。这次分红现金势必将耗用吉比特大量经营性资产，所以市场认为本次分红或造成经营困难，并非杞人忧天。

对此，吉比特三季度财报说明会上做出了答复。他们表示，分红后公司账上现金储备可以至少维持运营18个月以上（假定无收入情况下）。因此投资者不必过于担心公司现金流情况。

吉比特虽然已经言明此事，风险总是常伴左右。至于今后吉比特是否遇到经营困难，造成现金流紧张，我们还需持续观察。

吉比特与价值股的差距

虽然稳定分红和具有吸引力的股息率，一定程度上赋予吉比特成为价值股的潜质。但持续稳健的盈利能力才是稳定分红的最有效支持，也是投资人认定价值股最重要标准。

若以此标准进行衡量，吉比特近期的经营状况，距离价值股尚有差距。

资料显示，吉比特主营修仙类游戏，其主打产品为《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》。2006年，《问道》端游上线，至今已持续运营16年。2016年，吉比特将《问道》搬上手机，《问道手游》上线，持续运营至今。

尽管这三款游戏具备了上述核心资产必备的广泛用户基础与很强的用户粘性，但是在稳健性上的表现依然差强人意。

随着《问道》IP的逐渐老化，2022年前三季度《问道》端游营业收入同比小幅减少，利润较上年同期也相应减少。

在2021年年报、2022年中报、2022年三季报中，吉比特不同程度上提到为保持《问道手游》的用户粘性和规模，需持续开展推广活动和迭代更新服务。2021年年报更是说明，在经过一系列营销推广与迭代服务后，《问道手游》的营收仅取得了小幅增长。

同时，《一念逍遥》国内外各版本因刚上线，营销推广支出较大，导致在2021年利润低于《问道》端游、《问道手游》。尽管随着游戏用户增多，《一念逍遥》的盈利能力正逐渐改善。但是截至2022年三季度末，该游戏依然未能给予吉比特堪比《问道手游》的经营收益。

由此可见，当前的三款主打游戏还不具备支撑吉比特持续稳健发展的能力，尚难担负起构筑价值股必不可少的核心资产的重任。

还需说明的是，游戏行业对具有引流能力、平台或经营优势的企业而言，投资其他公司或吸纳有潜力的产品，再以自身优势赋能，同样是拓展自身经营边界、构建第二增长曲线的重要路径之一。在这一方面，吉比特虽早有建树，但效果却不尽人意。

《摩尔庄园》是吉比特代理的重磅游戏。《摩尔庄园》原版是2008年上线的一款社区养成类页游，彼时深受低龄人群的喜爱。2021年，吉比特重拾这一情怀满载的IP，上线手游版，并进行了铺天盖地的社交平台营销，可见寄以重望。七麦数据显示，手游版2021年6月上线之后，连续10天在App Store免费榜上居首位。

尽管开局光彩照人，但是随后的黯然失色来得也很快。一年后，吉比特2022年中报说明，《摩尔庄园》流水出现大幅下滑。

在2022年三季度，消除游戏“羊了个羊”再度已“熟悉的味道”霸占社交平台话题热搜，随后也引发市场对背后公司吉比特的热议。但是，吉比特仅持有该款游戏开发商简游10%股份。在9月份的一次机构调研会上，吉比特表示简游所取得的卓越成绩对公司当期业绩影响并不大。

自研产品经营缺乏足够的稳健性，代理产品尚无力支撑业绩，吉比特的核心资产一时无处可寻。稳定持续高股息率能否长期保持，并进一步地支持吉比特晋身价值股，的确需要提升研发能力、在经营上更加用心。

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