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国金证券股份有限公司满在朋,李嘉伦近期对先导智能进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，订单依旧旺盛》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为48.12元。
先导智能(300450)
业绩简评
2022年10月27日公司发布2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入100亿元，同比增长68.1%;实现归母净利润16.65亿元，同比增长65.9%。其中3Q22实现营业收入45.51亿元，同比增长69.84%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%。
经营分析
收入确认节奏恢复，单季度营收创新高:在疫情影响下，公司2Q22收入同比增速回落，伴随疫情影响减弱3Q22收入确认恢复正常节奏，3Q22同比增速回升至69.84%，环比增速高达80.38%，单季度营收创新高。
存货、合同负债高增长，反映订单依旧旺盛：截至3Q22末，公司存货、合同负债分别为108.05亿元、81.76亿元，分别同比增长38.96%、111.65%，反映公司订单量增加，在手订单依旧旺盛。
TOPCon量产线转换效率实现突破，光伏/氢能等板块打开成长天花板：光伏板块根据公司22年9月官网信息，公司TOPCon产线量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低，光伏业务取得重大突破。氢能板块公司主要为客户提供燃料电池及PEM电解槽生产线整体解决方案，包括制浆涂布、MEA封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等相关高端装备，22年7月公司承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目进入试生产阶段，堆叠节拍达到4s/pcs技术实力优异，氢能板块有望取得高速增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2022至2024年分别实现归母净利润26.62/39.26/51.93亿元，对应当前PE分别为30X/20X/15X，考虑公司有望充分受益下游锂电池企业扩产，同时新产品、新应用不断贡献新的业绩增长点，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.46亿，根据现价换算的预测PE为29.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为75.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，先导智能（300450）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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