受益煤炭价格上涨煤炭行业整体盈利水平抬升

　　受益煤炭价格上涨，煤炭行业整体盈利水平抬升，上市煤企2021年度业绩普遍实现大比例上涨，且在今年一季度延续高增长态势。

　　4月14日晚间，恒源煤电(600971)发布2021年财报，报告期内，实现营业收入67.49亿元，同比增长30%；净利润13.87亿元，同比增长80%，盈利水平创上市以来新高。

　　煤炭行业亮眼的业绩已在二级市场有所映射，今年以来煤炭板块表现抢眼，万得煤炭指数(886003)累计涨幅达38%，多只个股涨幅超60%，其中平煤股份年初至今已实现股价翻番。

　　煤价后续走势如何？2022年煤企能否继续大赚？业内普遍预计，在稳增长背景下，今年煤炭需求仍存在一定韧性，而随着保供增产政策的落地及煤炭价格形成机制的进一步完善，2022年煤炭市场将趋于平稳，价格中枢下移，在合理区间窄幅波动。

　　净利创上市以来新高

　　连续两年利润下滑后，恒源煤电在2021年扭头向上，净利涨幅超8成，达13.87亿元，创下上市以来新高。

　　从季度表现来看，下半年贡献超6成利润，其中四季度单季盈利5.74亿元，占全年净利的41%。恒源煤电预备拿出全年利润的43%用于分红，拟每10股派5元，共计派发现金红利6亿元。

　　恒源煤电地处华东地区腹地，下辖生产矿井5对，核定总产能1095万吨/年。2021年公司原煤产量1010.44万吨，同比增加3.02%；商品煤产、销量分别为790.25万吨、739.35万吨，同比增幅为10.27%、0.93%。据销售数据测算，恒源煤电全年煤炭均价超830元/吨，煤炭板块毛利率42.81%，较上年同期上升3.89个百分点。

　　今年一季度，恒源煤电依然保持较快增长，预计实现净利润约3.82亿元，同比增长超5成。

　　作为皖北煤电集团旗下主要上市平台，恒源煤电具备未来控股股东资产注入的可能性。目前，皖北煤电集团解决同业竞争问题的承诺依然有效，下属祁东深部、卧龙湖西部等探矿权以及省外相关煤炭子公司均有注入预期。2021年，恒源煤电以3.07亿元收购控股股东旗下恒泰新材料100%股权，切入石膏开采开发为主的新材料行业，有望与既有煤炭板块形成产业优势互补。

　　在年报中，恒源煤电制定了2022年全年主要工作目标，计划生产原煤1035万吨，销售商品煤740.02万吨，产销保持稳中有升；而在收入及成本预测方面则较为保守，预计营业总收入62.21亿元，较2021年下滑近8%；营业总成本52.81亿元，同比上升1.4%。

　　煤企普遍业绩大增

　　在煤价高企背景下，类似恒源煤电的高增长已成为行业常态。

　　国内两大煤炭巨头中国神华、中煤能源经营业绩均创历史新高。其中中国神华2021年营收规模达3352.16亿元，同比增长43.7%；净利润502.69亿元，同比增长28.3%；中煤能源去年营收、净利分别为2311.27亿元、132.82亿元，同比增幅分别为64%、125%；预计2022年一季度将实现净利润64.5亿元-71.3亿元，同比增长83.8%-103.2%。

　　规模次之的兖矿能源、陕西煤业增势也较为可观，2021年分别录得净利润162.59亿元、209.36亿元，同比增长128.3%、40.83%。今年一季度，兖矿能源预计将实现净利66亿元，同比增长近2倍。

　　在诸多煤炭开采及销售企业中，兰花科创、山煤国际增势颇为抢眼，均实现约5倍的增长。具体来说，兰花科创2021年录得营业收入129亿元，同比增长95%；净利润23.4亿元，同比增长525%；山煤国际2021年营收、净利分别为481.37亿元、49.48亿元，同比增速为分别35.9%、498.67%。今年一季度，兰花科创预计净利润区间为8.5-9.5亿元，同比增长274.73%-318.82%。除此之外，翼中能源、蓝焰控股、平煤股份、新集能源、潞安环能等上市煤企2021净利润增幅均在1-3倍之间。

　　业绩高增长逐步传导至二级市场。今年以来，煤炭指数持续走高，累计涨幅近38%，其中平煤股份股价已实现翻倍；山煤国际、兖矿能源、晋控煤业、兰花科创、山西焦煤、中煤能源涨幅均超60%。近三日来，煤炭板块表现强势，中煤能源、平煤股份收获2涨停，其他个股集体飘红。

　　煤价后势如何？

　　业内普遍预计，稳增长预期叠加海外煤价大涨支撑，2022年煤价仍将具有一定韧性，而在近期密集出台的保供政策措施下，行业先进产能陆续释放，长协煤“压舱石”作用日益凸显，煤炭市场波动将趋于收敛。

　　今年以来，煤价呈现先扬后抑走势，环渤海港口市场煤报价从年初一直上涨至三月上旬，经历三月下旬的高位震荡，目前已开始回落，其中秦皇岛港山西产动力煤Q5500现货平仓价4月6日为1295元/吨，相较于3月24日下降近20%。长协煤方面，一季度均价在720元/吨左右，同比增幅超20%，但3月份环比已出现下降。据中煤能源消息，公司今年1-3月份中长期合同5500大卡下水煤月度价格分别为725元/吨、725元/吨和720元/吨，3月份环比下降5元/吨。

　　今年2月，发改委发布完善煤炭价格形成机制及中长期合同监管相关通知，首次明确晋陕蒙坑口煤长协价合理区间，其中山西地区热值5500千卡的煤价合理区间为370-570元/吨，陕西为320-520元/吨，蒙西为260-460元/吨，通知自5月1日起执行；长协基准价由过去的700元/吨下调至675元/吨，合理区间为570元/吨-770元/吨；与此同时，煤炭增产方案出台，要求年内再释放3亿吨产能，日产量达到1260万吨以上。据国家统计局数据，今年1-2月我国原煤日均产量约为1169.5万吨。

　　中煤能源表示，在稳增长政策驱动下，预计2022年国内煤炭需求仍颇具韧性，总体将维持稳健增长；而随着保供稳价政策的延续以及近年来核增产能的有序释放，煤炭供应弹性有望进一步增加，煤炭价格从高位回落到相对合理水平是大势所趋。初步预测，2022年煤炭市场波动将趋于收敛，预计长协煤价仍将发挥市场价格水平的基本“锚定”作用，波动区间在570-770元/吨左右；市场煤全年仍将表现出较大的波动弹性。

　　中国神华亦表示，受季节性波动、突发事件等因素影响，煤炭在局部地区、部分时段可能出现供应偏紧的局面；而随着煤炭中长期合同监管趋严，长协煤的覆盖比例将进一步提高，预计2022年煤炭市场趋于平稳，价格中枢下移，在合理区间窄幅波动。