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游戏版号时隔 8 个月重新开始下发，游戏板块或迎估值与业绩双重提振
2022 年 4 月 11 日，国家新闻出版署发布了 2022 年下发的第一批游戏版号。此次下发的游戏版号共计有 45 个，均为 4 月 8 日获批， 其中包括 39 款移动网络游戏、4 款客户端网络游戏及 1 款 Switch 游戏。多款上市公司旗下游戏获批版号，其中包括吉比特《塔猎手》 、三七互娱《梦想大航海》、游族网络《少年三国志：口袋战役》 、心动公司《派对之星》、创梦天地《小心火烛》 、友谊时光《零号遗迹》 、金山软件《剑网 3：缘起》等。我们认为，受游戏行业增速放缓、未成年人防沉迷政策及游戏版号暂停发放等影响，2021 年以来游戏行业整体估值受到压制，此次游戏版号的重新发放有望提振行业整体估值。此外，各游戏厂商储备精品游戏获得版号后陆续上线，有望带动游戏行业整体增速提升。
游戏出海进程加速，有望为相关公司贡献可观业绩增量
根据 Sensor Tower 数据， 2021 年共 42 款中国手游在海外市场收入超过 1 亿美元，同比增加 5 款，海外收入榜单前 30 名包括腾讯、网易、三七互娱等厂商旗下游戏，其中三七互娱《Puzzles & Survival》凭借独具创意的“三消+SLG”玩法，成为为数不多的入榜新游。此外，完美世界《幻塔》、吉比特《一念逍遥》、心动公司《Flash Party》《T3》等产品都在准备或已经在海外上线，手游出海进程不断加快。我们认为，国内游戏厂商具备手游研发能力与经验领先优势， 叠加 Tiktok商业化有望进一步驱动中国手游海外市占率提升，为相关公司贡献可观业绩增量。
开放世界游戏或为元宇宙产品雏形，进一步打开游戏行业成长空间
开放世界游戏经过不断的发展和进化，已经成为 PC 和主机领域的头部品类，并逐渐从主机、 PC 端扩展到手机端，或成未来手游主要趋势。根据 Data.ai 数据，移动端开放世界游戏《原神》在上线时间超过一年的情况下，依然获得了 2022Q1全球手游排行榜第一。随着游戏市场的变化与技术的发展，国内其他游戏厂商也纷纷推出或布局开放世界游戏，例如完美世界推出的开放世界 MMO 游戏《幻塔》取得了首月流水 5 亿元的成绩，腾讯立项了基于王者荣耀 IP 的开放世界手游 《王者荣耀：世界》 。我们认为，随着游戏引擎技术与设计能力的不断提升，游戏内容形态或将迎来持续变革，为元宇宙提供重要数字内容来源及技术基础。此外，开放世界游戏玩法融合性强， 可承接多元用户需求，或有效提升游戏用户规模与游戏生命周期，释放更大商业化价值，进一步打开游戏行业成长空间。
投资建议
我们建议在当前的估值低位加大游戏板块配置力度，重点推荐吉比特、心动公司、完美世界、姚记科技、创梦天地，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S、世纪华通、汤姆猫、游族网络、恺英网络、电魂网络、顺网科技、盛天网络。
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