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2022-04-08国金证券股份有限公司姚遥对明阳智能进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，订单饱满支撑高成长》，本报告对明阳智能给出增持评级，当前股价为23.48元。
明阳智能(601615)
业绩简评
公司发布2022年第一季度业绩预增报告，1Q22预计实现归母净利13-15.5亿元，同增408.02%-505.72%；1Q22预计实现扣非归母净利12.9-15.4亿元，同增440.93%-545.76%，超预期。
经营分析
预计2022年全年毛利率将维持在20%左右。根据公司指引，预计2022年公司风机出货量8GW，同增33%（2021年公司风机出货指引为6GW），其中海/陆风出货分别为3/5GW。1Q22公司毛利率持稳，预计全年毛利率维持在20%水平。
拟伦交所上市，发力海外业务。4月，公司通过《关于公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，计划伦交所上市。募集资金拟搭建公司风光储氢矩阵式高端装备制造业体系，推动公司国际化布局及补充运营资金。
公司为大兆瓦海风龙头，海上市占率持续提升。公司是国内风机大型化的先行者，具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在量产机型方面，公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速提升，2019年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%，1H21为51%、49%。据我们测算，2019年公司国内海风市占率约为19%，2021年约提升至35%。
盈利调整与投资建议
预计公司2021年净利润为33亿元，因Q1业绩超预期，我们上调2022-2023年盈利预测至37亿元（+7%），47亿元（+6%），同比去年分别增长141%、13%、25%，对应EPS1.70元、1.91元、2.40元。公司当前股价对应三年PE分别为15.4、13.6、10.9倍，维持“增持”评级。
风险
政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.34%，其预测2021年度归属净利润为盈利30.35亿，根据现价换算的预测PE为15.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为34.54。证券之星估值分析工具显示，明阳智能（601615）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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