建筑行业：装配式和建筑光伏发展可期

 　　建筑行业一周行情

　　一周行业涨跌幅。本周（3.7-3.11）建筑装饰行业（SW）下跌-2.54%，强于上证综指（-4.00%）、沪深300（-4.22%）和深证成指（-4.40%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中排于第5位，行业排名较上周（第11位）上升6位。分子板块看，国际工程（3.67%）为本周唯一上涨板块，钢结构（-0.16%）、工程咨询服务（-2.09%）和基础市政工程（-2.19%）跌幅较小，化学工程板块表现最弱（-6.75%）。

　　一周个股表现。本周建筑行业共有40家公司录得上涨，数量占比27.40%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-2.54%）的公司数量73家，占比50.00%，本周建筑行业录得上涨公司家数与上周相比有所减少，表现超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加。行业涨幅前5为深水规院（24.53%）、浙江建投（23.54%）、北方国际（23.34%）、新疆交建（14.89%）、嘉寓股份（13.83%）；本周行业跌幅前5为日上集团（-10.31%）、风语筑（-10.31%）、大千生态（-13.44%）、宁波建工（-13.64%）、天域生态（-24.26%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，至3月11日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.56倍，行业市净率（MRQ）为0.97倍，较上周有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第5位，高于煤炭、钢铁、房地产、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（3.33）、中国铁建（4.15）、中国建筑（4.22）、中国中铁（5.35）、山东路桥（6.06）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.55）、广田集团（0.63）、东方园林（0.66）、*ST美尚（0.68）、中国中铁（0.70）。

　　行业动态分析

　　本周发布的2月份社融数据低于预期，2月新增社融1.19万亿，比上年同期减少5315亿元，主要系由于新增人民币贷款减少和表外融资同比多减增加所致。2月社融增量主要来自政府债券和企业债券融资，其中政府债券净融资为2722亿元，同比多增1705亿元；企业债券净融资3377亿元，同比多增2021亿元。1-2月，我国发行新增地方政府专项债8775亿元，占“提前批”额度的60%以上，发行进度明显加快，有望对基建投资增速带来提振。

　　根据两会内容，稳增长持续加码，再次明确适度超前开展基建投资，在资金供给层面，财政支出扩大、中央转移支付增加、专项债发行加快，建筑行业政策支持力度仍强劲。在行业落地层面，2月建筑业景气水平明显提升，市场需求有望持续释放。在微观层面，目前已有四家央企披露了1-2月新签订单，均实现同比正向增长，我们持续看好Q1基建投资增速好转，持续推荐担任基建主力军的基建央企和地方基建龙头板块、勘察设计板块、城轨产业链和新型电力建设优质标的，同时建议关注本周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》重点强调的装配式建筑和建筑光伏板块。

　　本周3月11日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，对包括装配式建筑和建筑光伏在内的几大建筑系统提出了明确的发展目标，根据本次规划，“十四五”期间装配式建筑和建筑光伏建设需求广阔，有望迎来持续快速发展。

　　1）到2025年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，建筑能源利用效率稳步提升，建筑用能结构逐步优化；

　　2）到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上；

　　3）装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%；

　　4）全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦（50GW）以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。

　　其中在装配式建筑领域，2020年装配式板块整体市场表现高出行业水平，获得较高的超额收益，在行业发展上，随政策持续推动、需求提升和装配式建筑技术不断发展，我国装配式建筑行业规模迎来了快速发展。根据《2020年装配式建筑发展概况》公布数据，2020年全国新开工装配式建筑面积为6.3亿㎡，同比增长50%，2016年全国新开工装配式建筑面积仅为1.14亿㎡，2016-2020年CAGR为53%，远超同期房地产新开工面积复合增速7.68%，占地产新开工面积比重由6.83%大幅提升至28.07%。2020年装配式建筑新开工面积占新建建筑面积比重为20.5%，距离2025年30%的目标仍有一定差距，叠加2030碳达峰要求，装配式建筑行业有望进一步提速。建议关注：装配式建筑设计龙头华阳国际，公司装配式设计水平领先，在人才保障房领域设计经验丰富，在手订单充足，同时拟和国产工业软件龙头中望软件共同开发国产BIM软件，未来业绩估值提升可期；钢结构工程承包标的精工钢构，公司为钢结构工程领域优质龙头，从钢结构工程分包商积极向EPC工程总承包商转型，有望扩大市场份额，此外，公司在装配式建筑领域实现了技术水平和项目经验的提升，开发装配式产品体系，承接了多个装配式集成项目，目前钢结构推广政策密集发布，行业需求上行空间充足，工程总承包模式持续推进，公司有望全面受益发展可期。

　　在建筑光伏发展上，本次《规划》提出十四五期间新增建筑光伏装机容量50GW，推进新建建筑太阳能光伏一体化设计、施工、安装，鼓励政府投资公益性建筑加强太阳能光伏应用，积极推广太阳能光伏在城乡建筑及市政公用设施中分布式、一体化应用，鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计、施工，鼓励光伏制造企业、投资运营企业、发电企业、建筑产权人加强合作，探索屋顶租赁、分布式发电市场化交易等光伏应用商业模式，并对建筑光伏系统的技术要求作出详细规定。我国建筑屋面面积规模庞大，为屋面式BIPV的发展提供了坚实的资源基础，在公共建筑、工业建筑等领域适用性相对更强。BIPV的推进落地对建筑行业从设计、施工至运维均提出新的要求，涵盖建筑、结构、电力系统等多个专业，为各环节相关企业发展带来新契机。目前建筑行业已有部分企业开始拓展建筑光伏业务，建筑关注钢结构工程龙头精工钢构、东南网架、布局屋面光伏电站业务的启迪设计、电力设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

　　本周投资建议：

　　目前稳增长持续加码，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于装配式建筑和BIPV发展的优质标的、新型电力建设领域优质标的，包括：1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；2）华设集团、设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增；3）华阳国际，装配式建筑设计龙头，受益于十四五期间装配式建筑建设需求释放；4）地铁设计、天铁股份，分别为城轨设计和城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下的城轨建设需求释放。4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，布局BIPV的东南网架、精工钢构、启迪设计。

　　行业投资观点

　　2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

　　建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。

　　政策有望成为2022年行业“春季躁动”的另一大驱动力，近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022年存在降准、降息预期，货币政策宽松有利于行业发展。“两新一重”建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。

　　建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

　　整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。

　　中长期配置主线建议

　　建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

　　（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

　　（2）基建勘察设计优质标的。华设集团、设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

　　（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。

　　（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

　　（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局BIPV的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。