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2022-03-10华安证券股份有限公司尹沿技,王鹏对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《保供控本提效助业绩，绿色高端布局拓空间》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为17.17元。
宝丰能源(600989)
事件描述：
3月9日，公司发布2021年年度报告。据公告，2021年年公司实现营收233亿元，同比增长46%；归母净利润71亿元，同比增长53%；扣非后归母净利润73亿元，同比增长51%；毛利率为42%，同比降低2.8个百分点；净利率为30%，同比提高1.3个百分点。
积极保供控本提效，公司面对原料高涨保证利润增长。
2021年，公司主要原材料煤的价格高涨，同比接近翻倍。公司在原料方面积极保供控本，在工艺方面主动优化提效，保证利润。
在原料方面，公司主动与新老供应商联系，同时引入新疆高热值煤作为补充，保证了原料的稳定供应；主动预判煤价及时调库存避免高价存货跌价损失；采用更有价格优势的运输方式降低成本。
在工艺方面，公司MTO装置的甲醇单耗（折精甲醇）2.852吨/吨，比上年同期降低0.033吨/吨；脱甲烷塔丙烷收率由0.29%提高至0.53%。甲醇一厂、二厂的煤制甲醇的原料煤单耗（折5400大卡煤）1.41吨/吨、1.37吨/吨，比上年降低0.07吨/吨。在焦炭、聚乙烯和聚丙烯产能不变的情况下，产量同比增加。同时，MTO级甲醇产量457.4万吨，同比增加120.7万吨，降低了甲醇的外购量，节约采购成本。
绿色发展+高端材料布局，公司发展空间广大。
2021年2月9日，公司首批建设30台1000标方/小时的电解水制氢设备电解槽开始送电调试，绿氢产能2.4亿标方/年(2.14万吨)，项目产出的氢气送入化工装置。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可减少煤炭资源消耗约40万吨、年减少二氧化碳排放约70万吨、年消减化工装置碳排放总量的5%。自2022年起，公司规划每年投资2.5-3亿元用于增加绿氢产能3亿标方，力争用10年时间完成企业50%碳减排，用20年时间实现企业碳中和。
公司基于市场需求，开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、开口线性7042H、薄壁注塑M600E等牌号产品，并试产出茂金属聚乙烯M3506RTI、M6040及M2310三个牌号。随着EVA项目建设进度推进，公司初步形成了通用料产品、专用料产品、茂金属产品、EVA产品的梯级构架，更高附加值的产品将为公司贡献更多利润。
2021年12月，中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。新规使得化工行业的能耗总量空间更大，但对能耗强度的要求也更加严格。公司在中国石油和化工联合会发布的“石油和化工行业重点能耗产品2020年度能效领跑者标杆企业”名单中，位列煤制烯烃行业第一名，能耗水平行业最低，技术相对先进环保，或有助于公司项目的审批。
投资建议
预计公司2022-2024年归母净利润分别为85、119、163亿元，同比增速为20%、40%、36%。对应PE分别为14、10、7倍。维持“买入”评级。
风险提示
项目建设不及预期；原材料价格大幅波动；产品价格大幅下跌；自有煤矿生产经营风险。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.24。证券之星估值分析工具显示，宝丰能源（600989）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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