外资投行瑞银、野村解读政府工作报告：实现GDP增长目标需付出努力利好A股能源、板块！

每经记者 王砚丹    每经编辑 何剑岭    

3月5日，2022年政府工作报告中提到，2022年国内生产总值（GDP）预期增长5.5%左右。这一目标引起了社会各界与资本市场广泛关注。

3月7日、8日，两家外资投行——瑞银与野村均召开了“两会”专题媒体交流会，对中国宏观经济的当前情况和对中国股市的影响进行了解读。其中，瑞银首席中国经济学家汪涛博士与野村中国首席经济学家陆挺均提到，要实现5.5%的经济增长目标需要付出努力，今年将实行较为宽松的财政政策。而瑞银中国股票策略研究主管王宗豪则指出，今年政府工作报告对股票市场是正向影响，新能源板块、基建板块将是受益者，对银行板块、互联网平台公司可能略有负面影响。

瑞银首席中国经济学家汪涛：预期今年将从四个方面对“稳增长”进行发力

瑞银首席中国经济学家汪涛指出，今年政府工作报告把GDP增长的目标设在了5.5%左右，较符合瑞银之前5.4%的预期。但考虑到过去两年GDP平均增速为5.1%，5.5%的目标超过了过去两年的平均水平，且考虑到近期新冠疫情仍零星发生，此外俄乌地缘政治推高了能源价格，因此这一目标确实需要付出努力才能达到。这意味着今年可能政策还会进一步地宽松，会有进一步稳增长的措施。

具体来说包括以下四个方面：

一是实施较为积极的财政政策。今年的财政赤字目标2.8%，名义上面来看比去年有所降低，但从现收现付角度来看，其实今年的财政赤字是扩大的——因为财政预算里把去年结转结余算作收入，没有划归在赤字里面，如果用完所有这些结余的资金和今年发的专项债，支出相比去年有明显扩大。

二是货币和信贷政策将有偏松的倾向。从措辞来看，货币信贷政策基调基本上维持稳健，但也提到了灵活适度，保持流动性的合理充裕。预计今年央行会降准或者利用其他的货币工具来保持流动性的充裕，同时保持市场的利率在低位运行。

三是房地产政策边际放松，避免房地产硬着陆对经济的负面影响。近期一些城市出现了对房地产控制措施的小幅松动，包括按揭利率的下调、首付比例的下调等。今年一季度房地产因为基数的原因，销售和新开工面积可能仍然会同比下降20%~25%。但是季调之后，环比数据应该企稳，也就是房地产已经触及底部区间。预计二季度开始，环比将出现反弹，同比下降幅度会明显地减少；下半年房地产可能就会出现销售和新开工面积同比上涨。

四是碳排放、碳中和等有关能源方面的政策。一方面近期地缘政治推升了油气价格，国内需要弹性地调整来应对外部因素冲击，预计今年不会出现像去年那样的能源短缺限制经济增长的负面影响。另一方面，从长期来看，我国实现“双碳”目标的承诺是非常坚定的，预计新能源的投资会持续强劲增长。

野村中国首席经济学家陆挺：今年需要高度关注大宗商品价格变化(小）

野村中国首席经济学家陆挺则特别强调，今年在对宏观经济形势做分析时，一定要看大宗商品价格的变化。目前原油价格相比去年上涨超过1倍，很多原材料价格短期涨幅也超过10%。大宗商品价格上涨将对全球央行决策，也包括对我国财政政策产生较大影响。

陆挺表示，目前全球大宗商品价格上涨，对中国CPI短期压力不是太大，但随着全球粮食价格上升产生的压力，以及石油价格上升的压力也会转移到CPI之上来，对通胀压力不能过于乐观。此外，中国作为世界上最大的能源和粮食进口国，全球原材料价格上升会对PPI产生比CPI更大的影响。因此今年货币政策和财政政策在一定时候可能需要做适度调整。

他同时也对人民币未来走势做了解读并指出，俄乌局势从对全球央行决策的影响程度来看，应该是ECB（欧洲中央银行）>英格兰银行>美联储。根据野村美国的观点，俄乌冲突后，野村美国将原本预期的美联储3月加息50个点下修至加息25个点；但对全年美联储加息预期反而是将原先预计的150个点上调到了175个点。原因是俄乌冲突后，美联储面临着更为严峻的通胀形势，但另一方面，俄乌冲突后增加了对人民币资产的需求——首先，从俄罗斯的角度来讲，增加了对人民币结算的需求。其次，中国经济维持稳定增长，是全球资产的避风港之一。因此俄乌冲突后，人民币跟美元一起变成全球最强势的货币。不过，未来俄乌局势缓和以后，人民币可能对美元还会出现极小幅度的贬值。

政府工作报告政策方向利好新能源、基建板块

值得一提的是，这两家外资投行除了对宏观经济做出解读外，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪也对政府工作报告对A股市场的影响做了分析。

他指出，总体来说，政策主动作为、5.5%的经济增速目标隐含着积极的财政政策和倾向偏松的货币政策，对A股市场是利好，但对不同行业的影响是不同的。

具体而言，财政政策的发力边际利好与基建有关的公司，如工程机械、工程材料板块等。此外，虽然今年没有要求硬的碳排放指标，但对新能源的投资国家依然很重视，风电、太阳能投资、国家电网升级将继续推进，政策依然利好新能源板块。

王宗豪还指出，政府工作报告中所提到的继续支持新能源汽车消费、鼓励地方开展一些绿色智能家电下乡和以旧换新等，对相关消费板块形成利好。另外，这么多年来第一次没有提到对中国电信运营商任何降费要求，叠加5G资本开支需要加速、更多挖掘5G应用场景等，对中国电信运营商影响正面。

但王宗豪还指出，政府工作报告特别提到，希望银行、互联网平台公司给予中小型企业更多的降利息、降费用，可能对这两个行业的利润率产生一定影响，是略偏负面的解读。

王宗豪总结：总的来说，政府工作报告政策方向利好于股市，新能源板块、基建板块相关公司将是受益者；对银行板块、互联网平台公司略偏负面。