黄燕铭：今年不要期待A股大牛市，三大投资重点，老、地产纠偏、消费企稳

作者 王丽刘卓乾

近日，国泰君安研究所所长黄燕铭在一场高峰论坛（华安基金专场）中分享了对他对今年宏观、选股、大势研判和市场投资的观点。

2022年投资重点：新老基建、地产纠偏、消费企稳

今天重点回答几个问题，当前面临的宏观经济情况以及A股市场投资格局？今年大盘走势会怎么样，下个阶段投资的重点会是哪些领域？新能源跌得这么厉害，接下来该怎么办？

先谈一下关于下个阶段的主要结论，几个方面：第一个方面，2022年全年经济增速目标预计是在5%~5.5%左右；也看到市场上很多经济学家的预测，预测低的大概在5.0%、5.1%左右，预测高的大概在5.5%、5.6%左右；整体上，大家认为境内经济的整体运行大概也就在5%~5.5%左右，这个区间应该是一个比较合理的状况。

总体上，我们认为2022年的经济基本面相对于2021年，整体情况弱一点。

当前整个经济还处在一个探底的过程中，但整体上通胀的压力有明显缓解；后续我们认为稳增长是经济核心的一个要点，在稳增长的过程中重点发力的点是在新老基建。

第二个是地产的纠偏

；去年地产的压力非常大，今年整体情况要有所缓解。

第三个是消费的企稳

；2021年消费的情况非常差，消费股票表现也比较弱，而我们认为2022年消费整体情况会企稳。

所以由此分析，在

未来，投资的重点，我们应该去看新老基建、地产的纠偏以及消费的企稳。

制造业的投资依然是当前的一个重点，

当然我们也要看今年的整个经济情况。经济的核心要看需求端，相对应的出口这一块还是会有比较大的压力。

政策整体趋松， 上半年降准降息可期

政策怎么看？我认为在未来，政策整体上还是趋松；今年上半年，政策整体上是趋松。

然后是信用货币政策，第一个

是宽信用进入到第一个阶段，上半年降准降息，货币政策放松仍然可以期待；

第二个是能源双控压力会减弱

，去年能源双控压力非常大，导致全国出现缺煤、缺电以及能源比较紧缺的状况；今年能源双控还要继续，但整体的力度会比去年有所减缓；今年因为经济稳增长的压力会非常大，所以双碳能耗整体上的压力会减弱，所以对上游的资源品行业相对会有所放松，供给约束还是逐步缓解。

下一个阶段重点看财政政策的发力，以及对冲投资、地产投资下行风险的问题；所以今年不管是货币政策还是财政政策，都是一个轻松的环境。

今年经济最大风险来自海外，下个阶段关注美国通胀、货币紧缩问题

到了今年，经济里面最大的风险来自于海外；我们都知道现在美国的CPI以及美国通胀情况非常严重，所以美国的经济增速在通胀短期高烧的情况下，未来美联储收紧货币的可能性会比较大；如果出现这一幕，会导致我们国家面临资本外流的风险；所以当前基本面已经到了收缩预期的峰值，这是国外的情况。

所以

下个阶段整体要注意的，美国通胀以及美国货币紧缩的问题，

这对我们是一个压力。

2022经济寻到阶段性底部，下半年经济会相当不错

整体上，经济增速减缓，国家对稳增长的压力或者这个目标还是非常明确；所以下阶段，不管是产业政策、货币政策还是财政政策，整体上都是一个趋松的状况；所以未来经济下滑也不用过多担心，整体上，下面还是有底，所以不会出现严重下滑的局势。2022年经济基本上会寻到阶段性的底部；在今年下半年，我们认为经济情况还是相当不错。

一二季度股票投资压力大，难出震荡格局

股票投资，今年整个A股市场投资一季度和二季度可能相对压力还是会比较大；这个过程中，整个A股市场，大盘整体上走不出震荡的格局，

今年的整个A股上证综合指数整体上是一个震荡的格局

；下半年随着经济缓步走出压力区，整个市场还是会逐步升温；

当下看好稳增长板块，年终看科技制造，新能源投资重点变为“泛新能源”

站在当前这个位置上，我们重点看好生猪、食品、白酒、建筑、建材、化工等主要的稳经济增长的板块。

下个阶段，我认为在短期内重点看的是稳增长板块；到年终时，重点还是要看科技制造，但科技制造的股票板块可能会和之前发生很大不同。

去年大家看的是新能源，我们现在，把新能源股票分为两类；一类我们叫纯新能源，纯新能源之前出现了一个明显下跌；第二个我们叫泛新能源，下个阶段我们还是看好新能源，重点不是在纯新能源的股票上，而是叫“泛新能源”的股票上；对于泛新能源，有的人给它一个名词叫“新能源+”，还是跟新能源有关、范围更大的这类A股投资机会。这是我们整个的核心结论，把主要的要点跟大家说一下。

2022年GDP增长：二季度为低点，三四季度回升，全年5.0-5.5%区间

去年的GDP一季度非常高，18.3%；正是因为有统计数据的原因，因为前一年的基数很低，二季度经济也相当不错7.9%；三季度GDP情况出现了明显压力，4.9%；到四季度4.0%；

对于今年的情况，相对来讲，在压力承接的经济下滑过程中，一季度、二季度的经济压力还是比较大，我们预期今年一季度的GDP大概在5.0%左右，二季度4.4%，

整体上二季度是整个经济在这一轮下滑过程中的一个低点；最后三季度和四季度，我们认为经济整体上，还是在相应的一系列政策保护中，经济会出现回升；所以我们对三季度、四季度的预计分别是5.7%、5.3%；整体上，全年应该是在5.0~5.5%左右的区间里面运行

。

经济风向中，制造业较强，消费逐步回升，基建与以往不同

对于经济风向来看，我们认为较强的主要是在制造业；制造业的投资，包括科技制造以及这些传统产业制造业的投资。

第二个是消费的修复；2020年消费类股票表现很好，去年消费整体表现相对比较疲弱，而2022年是一个消费逐步回升的过程，特别是在共同富裕主题倡导之下，以及相应的家电下乡、新能源汽车下乡一系列政策刺激下，我们认为消费是一个逐步回升

的过程。

第三个还有基建，基建包括新基建和老基建；但这个基建跟以往不一样，我们以前基建是什么？修路造桥梁，然后盖房子，主要用的是水泥建材；但下个阶段，我们认为这个基建不是这些修路造桥梁，而更多的是属于输变电设备、数据、轨道交通

这些方向，更多的是这种设备新的基建投资，所以跟以前不同。

出口、地产成为“拖累”，传统服务业修复、新老基建链条成为恢复增长核心动能

整体上，表现会比较弱的主要还是出口和地产，这是未来一段时间会拖累整个经济的两个地方。关于亮点，高新技术制造和服务景气度还是持续增强，传统服务业存在较大修复空间。

所以未来经济在恢复增长过程中，传统服务业的修复以及新老基建链条是主要的恢复经济增长动能的核心要点。我们来看看到底发生了什么情况？

大宗商品大幅上涨可能性几乎没有，未来看好周期品中的新材料

对于现在整个经济的矛盾；去年主要经济的矛盾是在供给，我们都知道双碳控制下，上游原材料的供应相对比较紧张，出现了煤炭价格的上涨、缺电以及大宗商品的持续价格上升。去年整体上，PPI从低一路往上走，大宗商品去年周期类的产品价格一路上涨；双碳相关的控制政策调整之后，今年的整体情况是PPI从高一路往下走。

所以今年普通大宗商品价格再出现大幅上涨的可能性基本上没有。所以说下阶段，看周期品行业 不要去堵在它原材料价格上涨的问题上。

在PPI整体下行过程中，周期类的股票整体表现会比较弱；但周期类里面有一部分，特别是材料类、新材料的一些板块，在未来我们还是看好的。

上半年经济动能大概率处于探底阶段，今年宏观经济1个字：“稳”

上半年经济动能大概率还是处在一个下探过程中，它是一个探底的过程；出口和地产主导了整体的下行。

所以在过程中，基建投资是整个稳增长的一个核心要领；所以今年的宏观经济就一个字：“稳”，不管是从投资还是从政策的角度，稳经济是今年首要的经济任务。

经济主要矛盾在于需求下行，地产、建筑、服务业恢复空间大，制造业偏弱

从主要矛盾看，刚才我们说的还是一个需求下行的问题，所以今年重点看经济不是看供给端，更多的是需求端的问题。

过去一年多，服务业特别是第三产业，由于受疫情的影响下滑比较大，近期，国家也出台了很多专门刺激服务行业恢复增长的一系列政策；所以

今年重点要看的是第三产业的恢复以及第三产业的恢复对经济稳增长的作用。

所以下阶段重点从生产角度看，

地产、建筑以及服务业的恢复空间还是比较大；制造业整体还是偏弱，制造业生产相对比较偏弱，重点还是看上游。

财政今年会前置发力，基建成为重头戏

今年整体上，对于财政政策，我们认为财政政策整体上，余粮还是比较充足，财政今年会前置发力；当然1月份到目前为止，大家会讨论，好像还没有见到财政大幅度发力，去年12月份大家期待财政发力，但没有，1月份也没有，我们认为未来财政的发力整体上还是可以去期待的。

整体上，我们可以看到，2021年末中央和地方的财政盈余达到1.4万亿元，整体上财政是出现盈余的，而且创下了今年新高。2022年一季度一般公共预算支出有望出现大幅反弹，我们认为整体还是在正常发挥财政助力稳增长的作用；2022年一季度一般公共预算支出大概率将会出现10%以上的增长。

公共预算之前是连续往下走直到今年1月，12月到1月整体上是个低点，后面整体上，冬奥会结束后，稳增长的财政支出以及还是重新搞基建，我们认为下个阶段重点是可以看到的，包括专项债的发行等都是稳增长，基建成为财政发力的重头戏。

宽信用进入第一阶段，企业家信心亟待恢复

对于货币政策，宽信用进入到第一个阶段，未来降准降息的可能性还是比较大。

我们可以看到之前1月份的时候，去年12月的社融总体情况比较差；但最近公布的1月份社融信贷，整体上表现又比较好。

所以我们对未来的社融以及信用政策、货币政策的积极性，还是保持一个期待；

全面宽信用实施之前，降准降息依然是可以值得期待的。

所以下阶段我们认为，信用整体上还是偏宽松，当然宽松过程也有隐忧；1月份93%的企业贷款主要是用于短期贷款和票融贡献；整体上企业基本上借钱用于长期投资的情况还是比较少，所以企业家的信心恢复是当前主要的一个问题。

双控转型下三条投资主线

从产业政策的角度，能耗双控压力减弱，供给约束阶段性缓解。去年能耗双控目标没有实现，近期和中央多次提出加速能耗双控的转型，将不排放碳的清洁能源和工业原料从能耗考核中剔除出去。所以整体上，这是一个恢复性的过程。

双控转型背景下的三条投资主线，我们认为主要有三个方向：

第一个是确定问题、阶段性的缓解以及煤炭高效节能利用、技术加快发展

。

缺电是去年出现的一个现象，但今年，煤电还是要发展，因为目前还是主要的能源来源，新能源以及其他能源的补充还需要一个过程。

在煤炭高效利用方面，需要清洁和环保，所以

对环保行业会有一个刺激作用。

第二个双控指标如果要长期有约束，需加速发展清洁能源和新基建，这涉及到BIPV以及光伏分能产业还要继续发展。

所以新能源下阶段也要进行分离，所以

新能源板块下阶段也会出现一个分化。

下个阶段化工领域打开约束，焊检测迎来新动力。

所以

今年我们重点看好的领域内，包括化工领域以及化工相关的新材料领域。

新老基建重点

未来稳增长主线三个：

第一个是新老基建齐发力

，中国基建中，老基建占90%，所以老基建发力对经济稳增长还是有很大的作用。

老基建重点是在哪里？今年核心重点是在水利、传统能源、交通运输以及产业园区的开发。

新基建具备高弹性特征，是稳增长重要的抓手，优先具备稳增长、高景气、边际型强的三种逻辑的

核心赛道

，重点是风光设备（风电光电设备）、火电的改造、特高压、城轨交通和数据中心。

今年地产压力会逐步减弱

第二个稳增长主线：地产的纠偏。去年地产纠偏的力度非常大，地产压力也很大，今年整体上，地产压力会逐步减弱，所以前段时间也可以看到房地产股票表现的相当不错；

如果要稳增长，

第三个主线是消费的企稳，在保供稳价和共同富裕的政策下，我们认为中低收入人群整体的消费能力是会提升，所以下阶段，我们认为消费会逐步起来。

风险因素：美联储收紧货币概率很大

当然这里面有一个很大的问题，刚才提到的风险因素是美国经济的发高烧和它通胀持续上升的问题。

所以下阶段美联储会不会收紧货币，我们认为这是一个概率很大的事件

，

所以全年主要是来自于海外市场的压力比较大；如果美国流动性回收，很有可能出现外资的回流，对我们的资金面还是会有一定压力。

如何研判股价

讲完了宏观部分，我们来说下个阶段投资策略怎么来看？首先看如何研判股价？股票市场里面永远有两股力量在进行交织，一个是客观世界的事实，第二个是人们内心的预期，两者之间在不断的进行较量。上市公司业绩真的很好，基本面非常好，客观世界非常好，在人的内心世界在“你”变得非常好之前，人的内心世界早都找到了“你”，所以就出现了客观世界往上走，内心世界往下掉的过程，所以股价和基本面就出现了背离。

以“锂”举例：

2021年3月份开始，锂的价格基本上保持稳定，但是你的股票价格却一路往上走，为什么呢？原因很简单，树上的花没开，人们心里的花却开了，人们普遍预期到锂的价格要涨的时候，股票价格就往上走了。

2021年9月份之后，锂的价格出现了大幅度的上升，但是人们对它的价格的预期怎么样？不再往上走，所以这个时候你的股票价格怎么样？就不再往上走。到之后，锂价大幅上升的时候，但是对锂价的预期却是往下掉的。

所以就出现了一个问题？从去年年底到现在为止，锂的价格一路往上走，但是你的股票价格却一路往下掉，为什么？因为你的价格在往上走的时候，人们对锂价的预期早就走到了天花板，早就走到了天花板，所以后面出现的情况就是锂价涨，而锂的股票价格却跌，所以用换一句话来讲，树上的花终于开了，人们心里的花却要谢。

这就是锂的价格和锂的股票价格在前段时间出现背离的核心的原因。

新能源最近大跌的三个原因

而新能源股票最近表现不好的原因：

一个是跟预期有关，客观世界变好了（客观事实），可内心世界（内心预期）早就走到了一个高点。第二个是风险偏好从中位往低走带动风格的切换。（编者注：下面这部分内容清楚讲明了这几年行情切换的原因，介意字数多的读者可忽略）

风险偏好在过去发生了什么事情？

2019年特朗普掀桌子，中美关系恶化，加上2020年的疫情，导致的结果是整个股票市场上投资者的风险偏好往下走，风险偏好走到了一个极低的位置，带来的结果是什么？人们投资只愿意去投低风险特征的股票，低风险特征的股票是什么样的股票，业绩确定几乎没风险的，

这就是出现了2019年到2020年的核心资产的行情。

那么2021年的1月份，特朗普走了，然后中美关系改善了，拜登上台了，疫情控制了，各方面给我们的信号是什么？市场变得越来越确定，然后投资者的风险偏好怎么样？就开始上升。风险偏好上升导致了风格出现了又一次的切换，怎么切换？核心资产行情没了，这个时候就出现什么？大家去买科技板块当中的制造业的股票。

我们可以回想一下去年科技板块表现很好，但是表现好的都是什么？

是科技板块当中的制造业，而不是科技板块当中的软硬软件类的应用性东西。因为什么？因为风险偏好处在中间的位置上，它没有走到一个很高的位置；只有风险偏好走到很高的位置，才是相应的应用型板块。

去年都是科技的制造（表现好），最近在发生什么情况？

由于从去年年底到今年1月份，经济情况相对来讲比较弱，经济在探底的过程当中，导致投资者对未来看不清楚，特别是风险偏好出现下降，风险偏好下降就又再次出现风格的切换，而这个风格的切换使得科技制造的板块相对要停滞一下。

一季度投资重点：低风险价值股

而现在实际位置上我们重点看的是低风险特征股票，所以说站在现在这个位置往后看，一个季度投资的重点主要是在低风险特征的价值股，成长类的股票要“歇一下”。

那么 中低风险的价值类股票跟什么有关？跟我们未来一段时间经济的稳增长有关。

所以在这个位置上，我们

现在推荐的都是稳增长类别的股票

，有的人说是不是成长股就没戏了，我们认为成长股还是会有机会，在这一轮稳增长的价值类股票之后，科技类的股票还是会有机会。

如果我们的经济企稳政策，你利用得当的话，人们的风险偏好还会往上走，到那个时候往上走的科技股还是原来的吗？不一定，它可能会发生一个切换，怎么切换？我后续会说。

所以说风险偏好的从中位往往低位走是带动风格切换的主要原因。

当然这些股票还有一个更重要的问题，为什么出现前期的股价崩塌

？这就是我们讲的一个词，叫微观结构恶化。

微观结构恶化叫什么？

大量的股票过分拥挤的交易使得筹码堆积在了最乐观的人手上，一旦没有更加乐观的交易者参与，股价就会出现快速的崩塌。

而这一幕在2021年年初发生在以白酒为主的核心资产股票，在医药的CXO身上也发生过，可不幸今天在新能源股票身上也发生了微观结构恶化，它不属于预期问题，它是个交易问题。

看股票不能光看基本面，还要看人的内心世界变动，还要看交易的问题，三者贯穿才是对股票价格完整的理解。

所以，新能源股票前期出现下跌，是由三者共同的力量驱动的。

新能源股票未来以横盘震荡为主

而在微观结构恶化之后，

它需要很长时间的横盘震荡，股票筹码要重新打散，才有可能出现新的行情。

所以说这些股票在未来的时间主要是以横盘震荡为主，很难在短期之内很难出现一个明显的行情。

这也是我们证券研究讲的“”2+1思维“：预期思维、交易思维和边际思维三者的叠加。

股票投资机会来自于两个：

一预期思维和边际思维的交织交集，叫超预期。第二个是交易思维和边际思维的交集，叫交易边际。股票价格的变动就来自于超预期和交易边际。

（股票价格是交易出来的结果。客观世界的宏观行业公司，被人们观察到，被人们的内心观察到了以后，人们在内心里面就形成了一个东西叫预期，预期变成了价值，拿来交易的结果就是价格。）

今年不会有很大的牛市，整体调整震荡

来看看大势研判到底怎么做的，其实大势研判和个股研判无非就是DDM模型当中6个指标的排列组合；分子端：EPS、ROE的成长性，分母端：无风险利率风险评价和风险偏好。

在当前这个时间点上，由于经济的探底，以及我们目前对经济偏向不确定性的预期，导致目前大家对EPS、ROE和成长的预期整体是回调的。

所以说从业绩端从盈利端从分子端的话，对短期之内的股市还是有一定的压力，所以说在这个位置上，

大家不要期待今年会不会有什么很大的牛市出现，今年整体上是一个调整震荡的行情。

股票市场短期大量资金流入，不太可能

那么第二个看分母端：

第一个，无风险利率

，我们认为未来的时间，无风险利率整体上是一个稳步下行的过程。

无风险利率下行，大量的资金就会从其他市场涌入。而这在最近的6个月之内很难看到。

短期内虽然债券利率在下行，但是股票市场无风险利率基本上保持稳定，所以短期内出现大量的资金流入，我们认为不太可能。

但在货币宽松和以及在整个利率市场的改革过程当中，无风险利率在未来两三年整体上还是在下行，这个过程中，A股市场的基础还是有的。

而无风险利率如果下行，大盘应该涨，无风险利率上行，大盘应该跌。

所以，若无风险利率变动，对股票市场最能撬动的股价，那就是对利率端比较敏感的金融（第一），地产、券商板块影响会比较大，短期之内这个力量相对会比较弱。

第二个，风险评价。

风险评价是指，我们预期上市公司的业绩能否实现，能实现即风险评价比较低，反之则较高。显然近期，

整个市场对上市公司业绩的风险评价是上升的，因此，短期股票市场还是会有比较大的压制。

成长回到价值，是短期情况

第三个风险偏好。今年1月份至今，风险偏好整体上是下行，所以说短期股价也会有压制，那么风险偏好现在是从高往上往下走，所以投资端应该是从成长回到价值，但是这是短期内的情况。我们刚才说了，我们现在逐步预期到今年一季度、二季度上市公司业绩是在探底过程，而随着各种政策的出台之后，我们认为今年的三季度、四季度经济增长还可以预期。所以，对大长期的业绩大家不用过多的去担心，无风险利率短期保持平稳，未来还是会有一个下行的过程，但这个时间不太好把握，所以大家也不用太大担心。风险偏好现在处于低端，就是以价值类的股票为主，风险偏好如果上升，又回到成长类的板块上去，这是我们的分析框架。

上半年除金融板块外，上市公司盈利增速整体回落

今年一二季度上市公司的业绩，整体来讲压力还是比较大的。所以从节奏上来看，2022年上半年随着经济动能的持续回落，叠加高技术影响，盈利增速，整体上来讲，全A上市公司除了金融板块以外，盈利增速整体上是进一步回落的，三季度开始随着信号的传导发力，盈利增速又会逐步上行。

所以，探底只是一个过程，我们也对未来不用有过多的担心。

今年增量资金少于往年

无风险率长期是下行的，或者短期之内保持平稳。

预计2022年资金流入的话大概在2.1万亿左右，这个数字比2021年要小。也就是说由于外围经济和一系列综合的原因，

今年增量资金有，但是相对来讲没有往年那么多

，所以说这个是一个现实状况。

2022年A股投资方向一：先价值后成长，重点关注基建、消费板块

最近一个月市场的风险偏好下行的速度非常快，从中往低端方向走，所以风险偏好短期之内是有一个承压的，但风险偏好它本身是在波动的，风险偏好的波动就会导致市场的风格切换。

未来，我们认为风险偏好上修的方向还是比较确定的，今年大概的情况是

先价值后成长，这是一个基本的节奏。

2022年经济增长了，企业盈利的不确定性抬升，投资需要淡化大小风格，兼顾盈利的确定和成长性问题。

大类资产大类行业当中重点关注盈利边际改善的价值板块，主要是在基建和消费，下半年的话逐步轮回到轮动到成长，但是成长的话有可能会出现一个很大的问题，赛道已经不再是原来的赛道，会发生变化。

投资方向二：短期之内不看好周期，消费仍是今年重点

投资上，对于A股市场周期，我们认为短期之内是不看好的，今年消费还是一个重点，特别是普通老百姓有获得感的共同富裕下的消费产业。

投资方向三：稳经济、兴基建，基建链配置价值提升

A股市场投资方向还有还有稳经济、兴基建，基建链配置价值提升。

基建产业链主要在几个方向上，其中新基建角度包括；

第一个是电力系统，主要是设立的电力设备，电力设备；

第二个是信息技术，包括通信、计算机以及相应的电子等一系列跟我们科技产业发展的基础性的建设的这些信息产业；

第三，交通建筑这些方向，包括城郊轨、城城轨、交通充电桩加氢站bipv这些发展方向是我们未来的一个重点。

投资方向四：从新能源到泛新能源，新材料为最好落点

2022年A股投资，我们说从纯新能源到泛新能源。什么叫纯新能源？说个股票名字一听就知道是新能源（那么这就是新能源）；

什么叫泛新能源，我跟你说这是新能源，你不相信仔细看，它跟新能源有关

。

我们从

纯新能源到泛新能源

，再到新材料是一个过程，新材料是最后一个落脚，所以新材料是我们未来一个看重的点。

新材料的股票在哪里？主要是在石油、化工、建筑、建材以及钢铁有色板块里一些小品种股票。

它们现在看着小，以后可能就会变得很大，第一个是新能源新材料：

导电炭黑、铝塑膜等等。第二个半导体新材料，第三个消费新材料，第四个军工新材料，第五个节能新材料，这些方向是我们重点看好的领域。

投资方向五：元宇宙硬件设备端

第五个A股市场投资方向，原宇宙去年大家吵得很厉害，我们也看好元宇宙，但原宇宙至少加两个必要的条件，第一，原宇宙的东西一定要跟我们社会主义核心价值观相吻合，有的人搞的元宇宙纯粹是鼓励娱乐或者是夸夸其谈的东西，我们认为是讲过头了。

第二，原宇宙一定是跟我们未来的国家经济的发展，中华民族伟大复兴，总归与我们大的政策基调要吻合，我们强调资本市场的有序发展。

所以，原宇宙里面我重点看好的还是设备类的东西，主要是AR、VR相关领域，主要还是偏向于设备的基础设施建设方面。

一二季度投资两大主线：稳增长+大众消费

今年投资，我们认为在短期内，未来一个季度到两个季度，重点是两个主线。第一个稳增长主线，稳增长的主线就是提到的基建的问题；第二个是大众消费，普通老百姓有获得感的消费的东西。

我们有人说（主线）是科技成长，但科技成长要在后面，短期之内还是一个酝酿的过程；在未来的科技成长中，我们重点看好的是泛新能源以及新材料方向。

科技产业有很多个领域，而材料问题是阻碍目前整个科技产业发展以及很多应用方面很重要的一个的地方，所以这也是要重点发展和改变的一个路径。