搜狐2021财年业绩公布：游戏扛起营收增长大旗，打造爆款或是破局方向

2月22日，搜狐于美股盘前公布了2021年第四季度及2021财年未经审计的财务业绩。

游戏扛营收增长大旗

根据搜狐财报，搜狐2021全年总营业收入为8.36亿美元，同比增长11%。自2018年疫 情以来，搜狐连续4年总营收保持正增长。

值得一提的是，2021年，搜狐搜狐净利润为9.34亿美元，自2018年以来首次扭亏为盈。其中，有8.65亿利润来自出售搜狗等持股公司股份，但营业利润为1.06亿美元，同比增长41%。

可以看出，去年受疫 情影响逐渐消退，同时受益于游戏业务、媒体及视频业务，搜狐基本摆脱了亏损困境。

截至2022年2月22日，搜狐每股股价为17.96美元，去年每股收益就高达23.49美元，净资产收益率为113.26%。

分析搜狐去年业绩，从业务角度划分为：游戏、广告、媒体及视频业务。

其中，网络游戏收入为6.38亿美元，同比增长19%；品牌广告收入为1.35亿美元，同比下降8%；其他业务收入（主要为媒体与视频业务）为6238.40万美元，同比上涨33%。非美国通用会计准则下，搜狐2021年实现净利润7900万美元，同比增长54.9%。

游戏

从营收构成来看，游戏依然是搜狐的第一大营收来源。2021年第四季度，在线游戏收入1.44亿美元，占总营收的比重高达74.6%。2021年全年，在线游戏收入6.38亿美元，同比增长19%，占总营收的比重为76.3%。

出售搜狗、私有化畅游之后，游戏业务就扛起了搜狐营收增长的大旗。

由于2020年第四季搜狐推出的怀旧天龙游戏，从下图可以看出，搜狐自去年Q4以来，游戏收入明显上升。

2021年Q3，搜狐又推出了小浣熊百将传，三季度收入受到提振，不过Q4下降明显，这一款游戏市场后续反应一般，没有成为爆款。

广告

广告业务方面，尽管搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示，“2021年第四季度及全年，我们持续面临新冠疫 情和宏观经济环境的不确定性带来的巨大挑战。在此情况下，我们积极推进技术优化及产品创新，不断提升运营效率，探索差异化的商业机会。第四季度，我们的广告收入超出指导性预期上限，并在2021年各季度及全年均实现盈利。”

或许是因房地产行业、汽车行业景气度下降，正处于低谷期，企业广告支出有所减少也一定程度上影响到搜狐的广告业务。

其他业务

最后，搜狐媒体及视频业务方面提升明显。

据搜狐创始人张朝阳所说，“搜狐媒体及搜狐视频方面，我们通过优化产品和增强社交属性，不断提升用户体验。与此同时，我们将先进的直播技术应用于大型独具特色的内容营销活动。借助搜狐产品的矩阵优势，这些直播活动不仅为搜狐提供了大量原创优质内容，还形成了广泛的社交分发，在扩大搜狐媒体影响力的同时有效获得广告主的青睐及其预算。”

近年来，张朝阳在直播领域颇为活跃，老板亲自上阵也为搜狐的视频业务带来不错的反馈。

2021年11月，张朝阳开始直播《张朝阳的物理课》，硬核输出物理知识。而搜狐视频平台直播板块也从带货直播、综艺直播，拓展到活动直播、知识直播。

与此同时，张朝阳还表示，将继续搜狐的传统做法，通过算法推荐提供高质量的新闻和内容。过去2年里，搜狐的社交网络渠道等功能一直在发展，未来可能会在营销和渠道上进行更多的投资，尤其是分销渠道以及用户获取上。在今年，将会看到用户群相当的增长。

打造爆款或是破局方向？

尽管搜狐业绩改善，收入明显上涨，但仍然要指出：搜狐对游戏业务有一定依赖性。

2021年收入结构中，游戏业务占比超过76%，同比上升5%；广告业务占比约16%，同比下降3%；其他业务占比约7.5%，同比下降超1%。

但搜狐目前仍算不上游戏市场中的第一梯队。其游戏收入的主要来源来自2020年第四季度推出的《怀旧天龙》，以及2021年推出的《小浣熊百将传》。

2022年，打造新爆款游戏，会成为搜狐提升盈利能力的优解。

而在游戏领域，搜狐也曾推出过爆款。搜狐旗下畅游拥有《天龙八部》、《空之轨迹》、《仙剑奇侠传5》、《刀剑online》等多款游戏产品，其中端游《天龙八部》在2007年推出后曾创下 注册玩家超2亿的记录。

与此同时，自从出售搜狗之后，搜狐手中现金流充沛。截至2021年12月31日，搜狐持有的现金及现金等价物、短期投资及长期定期存款合计15.9亿美元。

在2022年，搜狐有充足的资金来改善其游戏研发能力。

结语

对于2022年的业务展望，搜狐预计2022年第一季度品牌广告收入将在2300万美元至2600万美元，同比下降15%至25%，环比下降23%至32%。在线游戏收入预计介于1.3亿美元和1.4亿美元，同比下降21%至26%，环比下降3%至10%。Non-GAAP（非美国通用会计准则下）2022年第一季度净亏损在1000万美元至2000万美元之间。

对于Q1业绩，搜狐的预计较低，可能需要梳理其各个业务板块。手中有充足的现金流，搜狐还有时间调整节奏，争取赶上下一个风口。

延伸阅读：

搜狐重新出发

最近，质疑搜狐的声音隔三差五出现。

一方面，互联网在中国发展20多年，不断有新的模式涌现，滴滴、美团、字节跳动成了互联网新贵，代表着第一代互联网模式的门户早已不在舞台中央；另一方面，搜狐的股价持续低迷。

搜狐董事局主席张朝阳给出的解读是利好的：搜索和游戏业务的稳固表现，让搜狐集团的收入好于预期。并且，由于严格控制成本，视频业务亏损继续收窄。

这正是搜狐目前的处境：面对移动互联网的冲击，搜狐在2014年喊出了改革的口号，当前正处于转型中场阶段。它有比较清晰的思路，却还没达到预期的结果，市场难免有一些质疑。

正因为如此，搜狐积极正向的变化常常被忽视，甚至被负面解读———搜狐正在经历转型的艰难时刻。

搜狐价值被低估

外界对搜狐负面评价的一个重要依据是，搜狐估值低。有媒体甚至测算，除去搜狐所持搜狗和畅游的股权价值，搜狐的市值为负。

实际上，这恰恰反映资本市场严重低估了搜狐的价值。截至6月28日收盘，搜狐的股价为14美元，市值为5.47亿美元。这是一个被大幅低估的价格。

有媒体做了统计，如果对搜狐进行清算，搜狐仅现金就能净剩6亿美元，还持有搜狗（45%）、畅游（67.4%）股票市值合计达11亿美元，此外还有13亿美元的办公地产，合计30亿美元，搜狐的市值至少应该超过这个数字。

搜狐被认为掉队，和门户业务不被看好有直接关系。但实际上，门户业务萎缩是行业的通病，不只是搜狐一家的问题。相比之下，搜狐并不是门户里最差的。

过去搜狐的营收一直远高于新浪。财报显示，2017年搜狐、新浪营收分别为18.6亿美元和15.8亿美元，新浪相当于搜狐的85%。2018年，新浪营收达到21.1亿美元，超过搜狐的18.8亿美元。但是，截至6月28日收盘，新浪的市值为30.81亿美元，是搜狐的5.6倍。

在传统门户业务受到极大冲击之时，搜狐多元业务模式就显得更具前瞻性了。搜狐采取“四条腿”走路的战略，搜狗、畅游均有稳定的利润，视频业务也形成了自己的一套发展模式，张朝阳表示视频业务预计今年可以实现盈利。

张朝阳此前就曾抱怨过华尔街看不懂搜狐的模式，但他一直相信当搜狗实现规模化盈利、视频业务成熟和门户转型，而游戏业务的投入得到控制时，股价肯定会涨上去。

离开波谷

2008年是搜狐的巅峰，搜狐成为北京奥运会赞助商，市值首次超过新浪。但随后的几年中，搜狐错失了微博等一系列机会，开始进入下行周期。

2014年到2015年，搜狐开始大刀阔斧进行门户改革，人事变动以及业务调整让其陷入低谷。但从整个互联网市场来看，这段时间不断有风口公司崛起，搜狐逐渐远离了互联网舞台中心。

2014年，张朝阳接受《第一财经日报》采访时表示，如果只把门户定义为早期PC入口和传统媒体内容聚合，那个时代确实已经结束了。作为老牌互联网企业，从它给人们提供新闻资讯的能力来讲，搜狐要通过创新，以互联网新闻的领军门户重新发明自己。从这个角度来看，搜狐没有落后。

搜狐董事局主席张朝阳

过去的几年中，搜狐一直在不断地进行自我革新，适应新的竞争环境：搜狗引入腾讯的战略投资，实现稳定的盈利，并于2017年上市；畅游向移动端转型，并实现扭亏为盈；门户业务向新的分发模式转型，视频业务在持续降低亏损。

搜狐在朝着张朝阳预想的方向进化。今年2月，张朝阳在搜狐21周年庆祝活动上表示：

如果把一家公司或者人生比作马拉松，半马刚好是21公里，有时候恰巧有某种意义。如果把搜狐的成长比作马拉松，我们刚刚过了半程。中国互联网的竞争或者整个互联网媒体和资讯以及各个方面的事业刚刚完成了上半场，下半场刚刚开始。

21年里面，我们确实可以说是跌宕起伏，有波峰、有波谷。如果说现在确实在波谷，但我们已经离开了波谷的最低点，正在攀升。

搜狐离开波谷向上攀升，和张朝阳的回归不无关系。今年3月，张朝阳接受媒体群访时表示，他现在每天工作十几个小时，是2017年的两倍多。他逐渐调节自己的回归状态。

经历了几年的困难时期之后，张朝阳把当好CEO作为职责和本分，积极和勤奋的学习和工作，把搜狐带入更好的状态。

搜狐的未来在哪？

今年上半年，张朝阳对外讲得最多的是搜狐回归媒体。

他把互联网的世界分为电商和资讯两个半球，搜狐一直在资讯半球。搜狐的未来就是要做好内容分发。

搜狐新闻客户端引入了这几年流行起来的推荐算法，让分发效率更高。今年，张朝阳又重新强调了编辑推荐的价值。搜狐会恢复媒体的历史，打造搜狐科技、搜狐财经、搜狐时尚，回归媒体背书。在他看来，如果只是单纯的机器推荐，没有人文的温度和编辑部的精心选择，媒体不能赢得人们的信任感。

今年，搜狐先后举办了搜狐新闻马拉松、狐友国民校草和5G论坛等几个大型活动，也在通过这些活动向外界证明其要回归媒体。“活动本身就是产生内容的过程，希望通过这些活动，让大家看到搜狐不只有内容的分发，还有媒体的立场和价值。”张朝阳表示。

除了算法和编辑推荐，今年搜狐在内容分发上还在尝试社交等更多形式。

搜狐狐友（图源：东方IC）

在视频内容上，搜狐今年也将做出调整。搜狐视频的长视频转向小而美，不再与优爱腾竞争头部内容，开始低成本的内容制作。目前，搜狐视频已经推出了《奈何Boss要娶我》《法医秦明》等一系列反响不错的自制剧，今年继续举办第二届狐友国民校草大赛，选拔有潜质的演艺新人培养。这届大赛引入了表演指导刘天池和其“表演工坊”的核心骨干，对晋级选手进行细致和专业的把控。

从搜狐对于大赛的规划以及后续艺人培养打造的思路来看，其欲做内地版的艺员训练班。反过来看，搜狐的签约艺人也在满足搜狐各个平台和内容对于艺人的需求，这也是搜狐娱 乐矩阵生态下的力作。

此外，据了解搜狐视频还将上线短视频，着重打造UGC内容，千帆直播也要整合进入搜狐视频。搜狐视频要在长视频之外的内容上有更多布局。

从短期来看，张朝阳要把搜狐带向盈利；从长远来看，搜狐要做出一些好产品，产生长远的竞争力。

来源：美股研究社、虎嗅APP