通信行业：“东数西算”工程全面启动算力时代

1、 “东数西算”核心结论：头部聚集，地域分化

    近期的“东数西算”工程结合去年的“双碳”背景下能耗管控政策以及工信部2021 年7 月4 日印发的关于《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》（以下简称《三年行动计划》）的通知等多项政策指导，我们认为核心结论有以下三点：

    （1） 产业供需结构长期面临供大于求状态，在价格战后期，产业价格尤其是一线城市及周边价格下降空间有限（尤其是华北地区下降空间最小），非一线地区价格仍不明确，受政策影响较大。

    （2） 一线城市及周边业务数据价值稳固，高价值、优质数据仍在向“金融”“科技”汇聚，注重交互，“一线城市零售+周边批发”的业务发展模式基本定局，其业务布局中心仍集中在一线城市及周边地区，相关龙头的能耗及资源属性长期业务中具备稀缺性。

    （3） 非一线城市地区主打非实时性算力需求，参考自建型业务发展形态，主要业务将以EPC 等模式推动，业务转移仍需要一定的过渡时间，但未来产业空间较大，长期成长确定性强，龙头纷纷开始布局。

    2、行业发展前瞻：

    在经历行业竞争加剧，疫情影响下中小企业退租，大型云厂商自建等一系列行业动荡后，国内整体行业估值水平不断下移，目前已明显低于北美主要四家IDC 厂商的平均估值水平，但其对应行业成长增速仍高于北美地区，造成这一差距的主要原因系行业资本周期带来的股价表现落后于市场，此外美国长端利率回落、北美云厂商Capex 率先复苏、国内互联网政策监管等也有所影响。

    从当前时间点看，行业面临加速整合，拥有更多融资途径的上市公司平台以及积淀足够多Know-How 的行业老兵更容易在这场行业长跑马拉松中建立长期成长壁垒。

    3、推荐逻辑

    在行业资本周期催化下，IDC 行业正处在行业激烈竞争，加速整合的拐点阶段，长期来看仍属于重心向上的成长行业。此时，资金成本及负债结构更加良好，融资渠道更加广泛的企业相对收益，拥有更加充足的粮草弹药；同时行业Know-How 提供更加持久的耐力，并有望在行业能源变革中占据先机。相关受益标 的包括：形成一线城市及周边完善布局的光环新网、奥飞数据、宝信软件、万国数据（港股）、秦淮数据（美股）等。此外，行业内其他待入局或有待重整玩家也有望受益，包括黑牡丹、首都在线、美利云等。

    最后，政策限制高PUE 值IDC 入场，IDC PUE 下降是大势所趋。相关冷却、管理系统及解决方案、电源、数据存储等技术有望率先突破落地。其中，1）更新高性能服务器等硬件设备：采用最新的CPU 的服务器，提高机柜密度可以降低设施的冷却及电力需求。2）提升机房冷却效率：冷却效率一方面取决IDC 设计，另一方面取决IDC 实际运营过程中采用的硬件设备及运营方式。冷却技术正经历从水冷式冷却到间接蒸发冷系统再到浸没液冷技术变迁，受益公司包括英维克、佳力图、依米康、网宿科技等。3）HVDC 及预制式微模块集成技术将会成为未来电源设备重要解决方案，受益公司包括中恒电气、科华数据、黑牡丹、城地香江等： 4)冷数据存储，光盘节能效果优异：充分利用蓝光光盘可靠长效存储的特点构造高密度光盘库库体，实现海量信息数据的长期安全存储，节电率高达80%以上，相关受益公司包括易华录、首都在线、紫晶存储等。此外，在整体数据规模增长基础上，网络及服务器相关设备厂商也有望受益，包括紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息等。

    6、风险提示：“东数西算”工程项目进展不及预期；西部地区业务需求不及预期；业务竞争加剧导致降价风险；政策性风险；系统性风险。