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投资要点
市场回顾
1月CS商贸零售行业下跌 6.94%， 降幅较上年同期收窄 2.32pct， 市场表现明显强于去年同期，跑赢大盘 0.68pct。分板块看，子行业多呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、专业市场经营、百货，分别为 2.32%、-4.79%、-4.82%。行业个股多呈下跌。行业 PE 估值水平整体呈现回调， 较上月持续回落， 月内各子板块 PE 走势多呈现回落，不过珠宝板块 PE 估值持续提升。
行业月度数据跟踪
CPI 同比涨幅回落，食品价格由升转降。 12 月 CPI 同比上涨 1.5%，涨幅比上月回落 0.8pct。其中，食品价格同比由上月上涨 1.6%转为下降1.2%，非食品价格上涨 2.1%，涨幅比上月回落 0.4pct。从结构上看，猪肉价格降幅扩大， 鲜菜、水产等价格涨幅回落共同影响食品价格由升转降，同时工业消费品价格回落导致非食品价格呈现回落，同步影响CPI 涨幅回落。2021 年 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅比上年回落 1.6pct，总体运行在温和上涨的合理区间。
消费市场规模稳步扩大， 线上消费增长较快。 2021 年社零总额达 44 万亿元，比上年增长 12.5%，两年平均增速为 3.9%，消费市场规模持续扩大。 商品零售平稳增长， 基本生活类商品增势较好， 升级类商品增速稳健， 餐饮等接触式消费受疫情冲击更为明显。 线上消费较快增长， 但实物商品网上零售额增速放缓，线上渗透率同比有所下降。2021 年实物商品网上零售额增长 12%，两年平均增长 13.4%，增速明显高于线下消费。
实体零售店铺经营向好，零售额实现较快增长。据测算，2021 年实体店消费品零售额实现同比增长 12.7%，增速虽然较 1-11 月放缓 1.2pct，但高于 2021 年消费品市场平均增速 0.2pct，高于 2020 年实体店消费品零售额增速 21.5pct。在限额以上有店铺零售中，便利店、超市、专业店和专卖店零售额比上年分别增长 16.9%、14.1%、12.8%和 12%，两年平均分别增长 7.5%、11.2%、3.3%和 5.1%。
行业动态新闻
雅诗兰黛全年销售额逾 1127 亿，中国市场领涨；
上海春节 7 天线下消费支付金额 371 亿元；
春节假期前 5 天网络支付金额达 4 万亿元。
投资策略
消费场景持续升级，包括直播在内的各种新兴内容形态，帮助商家更有效地接触到消费者，实现交流互动和粉丝增长， 最终获得销售增量。 受到电商冲击和疫情影响的双重不利因素，实体零售亟待转型， 线下终端门店成为实现消费者体验的场景化展示场所， 门店数字化渗透率仍具备较大提升空间。 当前国内疫情多点散发，建议关注直播带货、社区团购、即时零售等多场景延伸覆盖的新零售模式， 主要关注以下几条主线： 1）国货品牌贴近消费需求、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额：珀莱雅，贝泰妮；2）珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起、渠道加密，新晋培育钻石赛道空间广阔：周大生、豫园股份；3）线下渠道价值重塑，百货企业加码渠道变革，有望迎来估值修复行情：王府井，天虹股份。
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