医药生物行业：生长激素、血制品集采方案落地

 　　投资要点

　　本周观点：

　　调整提供布局良机，把握低估值修复行情。受生长激素集采以及整体市场风格影响，本周医药板块调整较多，本周沪深300上涨1.11%，医药生物行业下跌-7.19%，处于28个一级子行业第28位，其中生物制品子板块跌幅居首，为-10.64%。目前医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率已经处于自2015年以来的最低点，赛道龙头经过估值消化之后逐渐进入适配区间，叠加进入业绩预告/快报窗口期，有望带动板块整体较好表现。后续我们持续建议把握两个方向：低估值板块的基本面改善及估值修复，如中药、API、连锁药房等；持续调整后的高景气赛道，如CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务、疫苗等。

　　建议持续重点关注新冠治疗药物及产业链投资机会。1月20日，日内瓦药品专利池组织（MPP）宣布，其已与27家仿制药制造公司企业签订非排他性分许可协议，将为全球105个中低收入国家或地区生产及供应高质量、可负担的默沙东口服小分子抗新冠药物Molnupiravir仿制药；共有5家中国药企入围此次授权协议名单：复星医药、博瑞医药、龙泽制药与迪赛诺获许可同时生产Molnupiravir原料药和成品药，维亚生物旗下CDMO朗华制药获许生产Molnupiravir原料药。当前时点，我们认为新冠治疗药的后续催化有望持续，建议重点关注重点关注3条逻辑：进度靠前的国内研发创新企业；海外大药企创新药CDMO产业链；以及全球其他地区的仿制药API申请。如君实生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、天宇股份、奥翔药业、奥锐特、海正药业等。

　　广东11省联盟集采出炉：血制品中选规则温和，生长激素降幅影响短期可控。1）生长激素：此次获得报量的生长激素企业有6家，按照采购单分组规则，安科生物、金赛药业、联合赛尔进入A采购单，水针最高有效申报价相比挂网价格降幅约70%。根据我们测算，此次获得报量的金赛药业、安科生物相对应的集采规模为1.17亿元、4590万元（按照挂网价格进行计算），占两家公司的收入体量很小（2020年金赛药业、安科生物收入分别为58亿元、17亿元），对公司短期业绩影响可控。考虑到此次降价幅度较大，以及院内院外价格联动、联盟采购向全国扩围的可能性，此次集采仍需持续关注生长激素的相关企业尤其是水针的3家企业的参与策略和应对方式。2）血制品：中选规则相对温和，企业申报品规的报价只需≤最高有效申报价（P0）和联盟区最低价格两者之间低值即可进入拟中选名单，中选企业数量未设限；中选企业获得联盟地区本企业首年预采购量100%且获得增量的使用。我们预计降价幅度有限：一方面，政府指导价格相对宽松，5类品种的大部分最高有效申报价均高出挂网价格30-40%，企业降价意愿有限。另一方面，血制品医保覆盖适应症相对有限，大部分体量仍在不受集采政策影响的院外市场。国内人血白蛋白进口占比长期维持在60%左右，2020年进口批签发占比达到68.4%，尤其是三甲医院进口人血白蛋白产品使用量较高。我们本次集采预计会促进医院使用国产人血白蛋白，进一步加速国产替代。

　　Omicron成主流毒株，加强接种依然有效。Omicron自被发现以来迅速蔓延，世卫组织（WHO）数据显示，截止1月4日，全球已有128个国家和地区出现Omicron毒株，目前Omicron已经成为主要毒株，在多数国家占比80%以上。根据国家传染病医学中心（复旦大学附属华山医院）在EmergingMicrobes&Infections上发表的研究，全面接种第三针后病毒仍可能会维持一定水平的传播，但会提升群体对于Omicron的保护力，仍具有显著降低重症比例的潜力。考虑到新冠疫情流感化趋势越来越明显，建议关注新冠疫苗相关开发企业，包括智飞生物、康泰生物、康希诺-U、沃森生物等。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物、百克生物。

　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、君实生物、健友股份、诺唯赞、海思科、天宇股份、拱东医疗、司太立、奥锐特；本周平均下跌6.64%，跑赢医药行业0.55%。

　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-8.7%，同期沪深300收益率-3.3%，医药板块跑输沪深300收益率-5.4%。本周沪深300上涨1.11%，医药生物行业下跌-7.19%，处于28个一级子行业第28位，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药与医疗服务等全部下跌，其中生物制品跌幅居首，为-10.64%；化学制药跌幅最小，为-5.06%。