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投资要点
数据概览
6家上市险企合计，寿险21M12单月保费同比+0.8%（前值+1.6%），21全年累计同比0.0%（前值0.0%）；财产险21M12单月保费同比+19.2%（前值+8.4%），21全年累计同比+0.8%（前值-1.1%）。
核心观点
1、寿险全年保费持平，继续承压
21M12单月，寿险保费同比太保+41.9%（前值+5.3%）＞新华+20.4%（前值+4.3%）＞太平+0.2%（前值+7.8%）＞国寿-0.4%（前值-8.7%）＞平安-5.0%（前值-7.4%）＞人保-9.8%（前值+60.5%）。
21全年，寿险保费同比太平+3.4%（前值+3.6%）＞人保+3.3%（前值+4.1%）＞新华+2.5%（前值+1.7%）＞国寿+1.2%（前值+1.2%）＞太保+0.6%（前值-0.6%）＞平安-4.1%（前值-4.1%）。
21年收官之际，上市险企加大冲刺力度，新华当月表现显著，太保由于20年12月的低基数，导致21年12月增速最大，人保回归正常业务平台，环比上月回落较大。21年在行业整体转型困难的背景下，6家上市险企合计保费艰难维持住20年保费规模，我们推测险企以价换量，即扩大理财型的低价值率产品销售来换取规模保费的稳定，预计21年险企的平均价值率均有一定程度的下滑。展望22Q1，受队伍锐减、需求不振及21Q1高基数的影响，预计22Q1险企压力难减，阵痛持续，推测改革坚定推行的险企更可能做好调整预判，积极应对，逐渐夯实人力，减缓下滑幅度。
2、产险继续加速追赶，略超去年
21M12单月，财产险保费同比人保+30.4%（前值+13.4%）＞平安+14.2%（前值+4.4%）＞太保+7.7%（前值+4.6%）＞太平-24.1%（前值+0.5%）。
21全年，财产险保费同比人保+3.8%（前值+1.6%）＞太保+3.4%（前值+3.0%）＞太平-2.1%（前值+0.1%）＞平安-5.5%（前值-7.3%）。
除太平外，险企当月财产险均明显加速发力，环比增速提升，其中，人保提升最为显著，主要原因来自于车险的增速回升，以及意健险、农险、责任险等非车险的冲刺贡献。展望22年，行业竞争更趋理性，龙头险企优势扩大，预计车险恢复稳健增长，非车仍将延续快增趋势。
投资建议
寿险改革阵痛不改行业广阔前景，产险政策压力消除，如期持续改善。保险板块当前估值低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。
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